Backpack證券：真正美股上鏈Solana，唔再係得個樣嘅合成產品

令呢件事成真嘅基礎設施

Backpack唔係靠自己搞掂晒。2025年10月，佢哋同Superstate合作，呢間係一間代幣化基礎設施公司，透過佢嘅「Opening Bell」平台營運一個SEC註冊嘅過戶代理。呢個先係Backpack同之前嘅代幣化股票實驗（例如Kraken嘅xStocks）最大分別所在：Superstate嘅基礎設施直接將股份擁有權記錄喺區塊鏈上，以鏈上紀錄作為主要檔案，而唔係只係包裝一個託管嘅借據（IOU）。

第一間測試呢個模式嘅公司係Galaxy Digital，佢透過Superstate嘅直接發行計劃（Direct Issuance Programs），將自己SEC註冊嘅普通股喺Solana上代幣化。

完整嘅經紀功能喺2026年6月開始逐步推出。今年較早時候，Backpack亦推出咗鏈上IPO存取功能，畀合資格嘅用戶喺股票正式上市之前，就可以用代幣化股票嘅形式拎到真正嘅IPO股份配額。

投資者實際上保留咗咩股東權益？

呢度正正係Backpack嘅模式同合成代幣化股票最決絕嘅分野。因為每一粒代幣都代表一股實際、受SEC監管嘅股票——而唔係託管包裝——投資者保留真正嘅擁有權：

• 股息同公司行動： 持有人照樣收到股息派發，以及受惠於其他公司行動，同傳統證券戶口一模一樣。
• 直接法律索償權： SEC註冊過戶代理嘅賬簿將區塊鏈視為主要擁有權檔案。代幣賦予持有人對底層股票嘅直接索償權，而唔單止係嚟自託管人嘅合約承諾。

有一點值得留意：雖然有幾個合作夥伴層面嘅消息來源指出，持有人會獲得「包括投票權在內嘅完整股東權益」，但Backpack自己嘅平台公告明確確認咗股息同公司行動，就冇詳細交代代理投票嘅機制。證據傾向顯示投票權係配套嘅一部分，但Backpack仲未公布參與股東大會嘅具體流程。

Solana嘅RWA生態系統係咁破紀錄

Backpack嘅推出唔係喺真空發生。Solana嘅真實世界資產生態系統正處於爆發期，令呢個時機睇落幾乎係有先見之明：

• 2026年第一季RWA市值： 20.1億美元，按季升43%，根據Messari數據。
• 截至2026年4月底： Solana上嘅RWA總值超過25億美元。
• 2026年3月獨立RWA持有人數： 18.2萬——創歷史新高，亦係Solana首次喺呢個指標上超越以太坊。
• 2026年4月每月SPL代幣持有人地址數： 約1.67億，歷史新高。
• 2026年第一季鏈GDP： 3.422億美元，按季升14%。

真正嘅故事係增長速度。Solana喺2025年初嘅代幣化RWA規模大約係2億美元，年尾收爐已經去到8.73億美元——足足飆升咗325%。然後喺2026年初只係用咗六個禮拜，就再增加咗7.87億美元。2026年伊始，Solana喺全球代幣化RWA市場佔有率係4.57%，成為繼以太坊同BNB Chain之後嘅第三大代幣化區塊鏈。

更宏觀嘅全球RWA市場，喺2026年5月已經達到約650億美元，比起年初嘅約450億美元大幅增加。就算喺呢個背景之下，Solana嘅增長率依然鶴立雞群。

監管圖景：Project Crypto對上現實世界嘅阻力

冇一個可行嘅監管框架，任何代幣化股票平台都無法存在，而呢個框架喺2025至2026年嘅轉變速度，比之前五年加起嚟仲要快。

Project Crypto

SEC主席Paul Atkins喺2025年7月推出Project Crypto，形容呢個係「用一個配得上美國創新者嘅監管框架，去配合佢哋嘅能量」嘅努力。呢個倡議已經帶嚟幾項具體發展：

• 2025年11月，Atkins預告咗一個即將出台嘅代幣分類法，以歷史悠久嘅Howey投資合約測試為基礎，目標係喺將證券法應用於數碼資產時，做到佢所講嘅「基本公平同常理」。
• 去到2026年1月，Project Crypto擴展成SEC同CFTC嘅聯合行動，兩個機構同意協調對數碼資產市場嘅聯邦監管，並制定更清晰嘅分類法以劃清管轄權界線。
• SEC亦成立咗正式嘅加密貨幣工作小組，接受關於試點計劃同有条件豁免嘅書面意見，為全面規則制定提供資訊。

創新豁免——同埋佢嘅延遲

最具體嘅訊號喺2026年5月出現：SEC準備咗一項**「創新豁免」**，容許加密原生平台喺冇拎足全面經紀交易商或交易所註冊嘅情況下，提供代幣化美股。呢個計劃放喺Project Crypto嘅框架之內，而在此之前，SEC已經批准咗納斯達克同紐約證券交易所支援特定股票嘅代幣化版本。

但到咗2026年5月下旬，SEC延遲咗呢項豁免嘅發布。機構職員正喺度權衡嚟自傳統交易所官員同市場參與者嘅反對聲音，佢哋喺之前幾日同監管機構開過會。世界交易所聯合會——成員包括納斯達克、Cboe同紐交所——一直係呼籲謹慎行事嘅聲音之一。

方向係清晰嘅：美國監管機構正喺度搭建通往代幣化股票嘅路徑。但最終嘅豁免框架仍然懸而未決，夾喺以創新為重心嘅動力，同埋嚟自傳統交易所（一旦交易轉向鏈上就會有損失）嘅制度性阻力之間。

呢一切意味住咩

Backpack Securities同Solana嘅RWA爆發，係同一趨勢嘅一體兩面。代幣化真實世界資產唔再係概念驗證——佢哋係一個快速增長嘅資產類別，背後有機構級基礎設施，同埋日益成形嘅監管架構支撐。Backpack而家能夠提供真正SEC註冊嘅股票，而唔係合成包裝，係一條有意義嘅界線被跨過咗。SEC可能即將為同類平台降低註冊門檻，意味住呢條界線好快會變成起跑線——前提係嚟自傳統交易所嘅阻力冇將佢進一步拖慢。