老虎證券Q1收入升26%都要見紅 近57億人民幣罰款震散盈利 香港客增長成亮點

玩開美股或者港股嘅散戶，對老虎證券（Tiger Brokers）一定唔陌生。佢哋母公司UP Fintech Holding Limited（NASDAQ: TIGR）啱啱出咗2026年第一季成績表，真係睇到人一額汗。一方面，公司嘅生意、客仔、佢哋擺喺度嘅錢同埋交易量，全部都好靚仔；但另一邊廂，就因為一單巨額罰款，搞到盤數由賺大錢，一嘢撻到見紅蝕大本。呢個極端情況，對冲緊入去開戶嘅香港散戶嚟講，絕對值得深入了解。

生意額同客仔增長標青 核心引擎仲好有力

撇開盤蝕錢嘅數先，老虎證券嘅核心業務其實好強勁。公司第一季總收入達到1.549億美元，比起舊年同期升咗26.3% 。呢個增長唔係靠把口，而係有實質嘅市場參與度撐住。

客戶擺喺平台嘅總資產（即係你同我擺喺老虎證券嗰啲股票同現金），上升到589億美元，按年升咗28.4% 。而最誇張係成個季度嘅總交易量，衝到去3239億美元嘅歷史新高，比舊年第一季多咗足足49% 。簡單講，即係多咗客、多咗錢，仲買賣得好密手。

公司CEO巫天華喺業績報告都提到：「喺第一季，我哋新增咗28,900個有入錢嘅客戶，絕大部分嚟自新加坡同香港市場。」令到總累積入錢客戶數目去到1,282,800個 。客戶資金淨流入都維持強勁，有成29億美元 。

仲要留意，喺咁靚嘅收入數字底下，反映日常營運賺錢能力嘅「經營利潤」有4760萬美元，按年增加17.5%，經營利潤率維持喺好健康嘅34.8% 。換句話說，老虎證券個搵錢機器本身係冇問題嘅，仲好哋哋咁轉緊。

致命一擊：4.11億人仔罰款 將盈利一舖清袋

既然生意咁好，點解最後會蝕錢？罪魁禍首係一筆監管罰款。

UP Fintech今季錄得GAAP（通用會計準則）淨虧損2690萬美元，同舊年第一季賺3040萬美元簡直係天堂同地獄嘅分別 。就算用Non-GAAP（非通用會計準則）計，撇除一啲一次性項目，都係要蝕2380萬美元，而舊年同期係賺緊3600萬美元 。

個反差咁大，最主要原因係公司要認列一筆之前已經預告咗嘅監管罰款。有分析師喺出業績之前，已經將2026年嘅GAAP每股盈利預測狠削45%，就係為咗要反映呢筆估計超過**4.11億人民幣（即係大約5650萬美元）**嘅費用 。呢筆錢同內地針對公司中國業務嘅監管收緊有關，就咁一吓就將原本應該賺錢嘅一季，打咗落深淵。加上市場預期聯儲局減息步伐有變，都拖低咗投資收益同未來盈利預測 。

同上一季比 天堂跌落地獄

如果將今季同2025年第四季拍埋一齊睇，就更加覺得呢舖蝕得甘。

都唔係好耐之前，2025年第四季先係威係勢，總收入有成1.756億美元，GAAP淨利潤4520萬美元，幾乎係歷史高位 。

收入由嗰個高位跌11.8%係預期之內，但由大賺4520萬美元，一嘢變咗蝕2690萬美元，呢個反差唔係一般分析報告預測到嘅 。客戶總資產都由2025年底嘅高位608億美元，稍微回落到589億美元，相信係因為市場波動令客戶揸住嘅貨貶值咗 。

分析師預測完全失準 一筆過罰款玩殘成個局

今次公布出嚟嘅數字，可以話係狠狠摑咗之前啲市場預測一巴。喺呢筆罰款嘅全貌未曝光之前，市場共識係估緊第一季每股盈利（EPS）有0.23美元，收入預測係1.5212億美元 。結果公司實際收入1.549億美元，算係勉強過到關，但盈利嗰部分就輸到九彩。

如果真係有0.23美元一股盈利，即係話純利大約會有4500萬至5000萬美元，同上一季差唔多。點知一筆過罰款唔單止食晒啲經營利潤，仲要令成間公司蝕入肉 。呢啲情況，正好反映出喺內地不斷演變嘅金融科技環境底下做生意，把雙刃劍有幾利：用戶增長可以好快，但監管成本一嚟，隨時將你打回原形。

大局觀：散戶應該點睇？

對於UP Fintech嚟講，2026年第一季嘅報告，將一個好複雜嘅局面擺晒上檯。

一方面，老虎證券呢個平台明顯係越來越受歡迎，啲用戶同資產數字都係靚靚仔仔咁向上。季度交易量創歷史新高嘅3239億美元，客戶資產按年升近三成，呢啲都反映咗市場對平台嘅信任同參與度都好高 。

但另一方面，一單監管事件就搞到盈利咁大波動，肯定會令投資者重新審視公司喺內地面對嘅政策風險。尤其係睇嚟，因為監管收緊，內地業務對公司盈利嘅貢獻已經大不如前 。雖然CEO份聲明強調緊「擴大用戶基礎同增加客戶資產」，但眼前管理層最迫切嘅任務，係要說服市場，佢哋核心嘅證券業務，喺撇除罰款呢啲因素之後，係可以持續穩定咁賺到錢嘅。

對香港散戶嚟講，老虎證券平台本身嘅吸引力（多市場交易、用戶體驗、優惠等）無變過，但母公司盤數背後嘅地緣政治同監管風險，就真係要計埋入自己嘅風險評估清單度。唔好因為見到佢哋好多新客入場就盲目跟風，要睇清楚成個故事嘅兩面。