OPEC+增產目標再上調 現實產量卻跌穿歷史低位

就係呢個背景，令到七月嘅增產決定，既係無可避免，亦都只係得個樣。油組只係跟返之前定好咗嗰個「逐步取消減產」嘅時間表去做——呢個計劃係喺一個完全唔同嘅市場環境下度出嚟嘅。而隨住阿聯酋最近脫離咗油組，七月嘅增幅由最初嘅20.6萬桶/日，調整到而家嘅18.8萬桶/日，就係要計返少咗個成員之後嘅配額份數 。不過，任你點樣喺外交上改嚟改去，都無辦法填補一個不斷上升嘅紙上目標，同一個不斷崩坍嘅實際供應之間嘅巨大鴻溝。

供應斷層係結構性嘅，唔係話一時三刻搞得掂

國際能源署（IEA）同世界銀行，都將今次霍爾木茲海峽嘅事故，定性為**「史上最大規模嘅石油供應衝擊」** ，仲勁過七十年代嗰兩次石油危機加埋 。到咗2026年5月中，波斯灣已經有超過1,400萬桶/日嘅產能被逼停產，由2月底以嚟累計損失嘅供應量，據國際能源署嘅數據就達到1,280萬桶/日 。

市場專家講到明，呢個唔係話一時三刻可以逆轉嘅事。加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）嘅Helima Croft就形容，要恢復生產「唔係話啪個掣就搞得掂咁簡單」。佢同其他分析師都認為，就算個海峽好快重開，因為能源基建受到大規模破壞，要重新啟動啲閂咗嘅油井好複雜，再加上仲有安全風險，年尾之前都唔好望產量會返到嚟 。世界銀行嘅講法都差唔多，話波斯灣產量最快都要6月尾先有望恢復，而且就算有停火協議，結構性嘅制約都會喺之後好長時間持續落去 。

呢種結構性嘅損毀，仲要加埋一開始嗰吓衝擊有幾咁大鑊。正常嚟講，每日大約有1,700萬至2,000萬桶嘅原油同產品經霍爾木茲海峽運出去。呢次「實質封鎖」，差唔多係一夜之間就從全球貿易流中抽走咗大約1,600萬至1,800萬桶/日嘅供應 。就算有啲應急措施同改道，都只係補救到好少部分，令到全球每日仲有大約1,080萬桶嘅供應缺口 。而中東能源基建嘅維修費，估計已經超過250億美元，要回復正常起碼係以季度嚟計，無可能係幾個禮拜搞得掂嘅事 。

沙特阿拉伯產量跌到去海灣戰爭時期嘅低位

呢次產量暴跌，以沙特阿拉伯傷得最甘。好多個市場情報來源都報告話，沙特嘅原油產量已經跌到去自1990年海灣戰爭以嚟最低嘅水平，嗰陣時伊拉克撤退軍隊，走之前還放火燒咗好多油田 。雖然油組嘅二手數據來源，無獨立確認到沙特具體跌到邊個桶數，但個走勢係毋庸置疑嘅。早前提過波斯灣產油國合共跌咗嗰990萬桶/日，當中就包括咗沙特呢個曾經做過全球「機動產油國」（swing producer）嘅油田。

沙特剩餘產能（spare capacity）呢個緩衝流失咗，影響好深遠。過去幾十年，沙特可以隨時急速增產或者減產嘅能力，一路都係全球石油市場嘅終極安全閥。而家呢個緩衝受到嚴重蠶食，再加埋隔籬鄰舍啲波斯灣產油國完全停擺，市場就進入咗世界銀行所指嘅一段極度脆弱嘅時期 。

需求嗰邊其實都係咁縮緊

供應暴跌唔係唯一嘅變數。國際能源署（IEA）喺5月嗰份《石油市場報告》，就大幅下調咗全球石油需求嘅預測，而家估2026年全年需求會收縮約42萬桶/日。總需求預計大約係每日1.04億桶，比打仗前嘅預測低咗成130萬桶/日 。跌得最勁嘅會係今年第二季，預計需求會比舊年同期縮減約245萬桶/日，因為油價急升、經濟活動放緩、再加埋航班大規模取消，直接打沉咗消耗量 。

呢種「需求摧毀」（demand destruction），正正係供應危機嘅直接後果。布蘭特原油價格喺每桶110美元附近上上落落；而作為中東含硫原油（sour grade）基準嘅杜拜原油，更一度標上每桶170美元 。亞洲啲煉油廠因為無原料餵，開工率已經劈低咗大約600萬桶/日 。結果就搞出個好反常嘅動態出嚟：就算全球經濟轉弱、石油消耗跌緊，但供應跌得仲快，令到市場出現嚴重供不應求。國際能源署最新嘅供需平衡估算，就意味住2026年每日供應會落後需求成178萬桶，徹底抹走咗之前預計嗰個舒舒服服嘅供應過剩局面 。

庫存消耗速度前所未見

呢種供求錯配，正以一個令分析師都驚嘅速度，燒緊全球嘅庫存。美國能源資訊署（EIA）喺5月嗰份《短期能源展望》中，就大幅上調咗全球石油庫存減少嘅預測。佢哋而家估，2026年全球庫存每日會減少260萬桶，比起一個月前預估嘅每日減少30萬桶，升幅極之驚人 。呢個修訂係基於假設霍爾木茲海峽會遲啲先重開，同埋停產咗嘅產能要更長時間先恢復到。以全年平均計，美國能源資訊署仲估單係第二季，庫存就會以每日850萬桶嘅速度咁燃燒 。

國際能源署嘅措辭都反映咗同樣嘅擔憂。佢哋話庫存正以一個 「前所未見嘅速度」 被耗盡，而且就算而家即刻停火，市場都起碼會嚴重供不應求，一路去到最少2026年第三季尾 。

幾乎無犯錯空間：剩餘產能耗盡

結構性供應流失、庫存急劇耗盡、再加埋剩餘產能被嚴重蠶食，加加埋埋就形成咗專家之間嘅共識：市場已經幾乎無任何承受更多衝擊嘅緩衝空間。喺超過1,400萬桶/日嘅產能停擺，同波斯灣緩衝幾乎耗盡嘅情況下，分析師強調**「幾乎無乜犯錯嘅空間」留低** 。只要有任何額外衝擊——衝突再升級、第二個咽喉要道出事、或者其他產油區有突發事故——都可能觸發更加極端嘅油價颷升。

世界銀行亦重點提到呢個脆弱性，警告隨住全球緩衝被提取，同剩餘產能萎縮，市場已經進入一段極度脆弱嘅時期 。OPEC+ 決定七月再加額，雖然技術上係跟住個解除減產嘅時間表去做，但對紓緩呢種脆弱性係毫無幫助。因為配額理論上批准嘅嗰啲油，根本就無辦法運到出市場。

展望前路

隨住6月7日OPEC+會議逼近，個決定已經被廣泛認為係例行公事。188萬桶/日嘅目標增幅會獲得通過，為一個渴求真實石油桶數嘅市場，再添多一浸「名義上嘅供應」。真正值得關注嘅問題，遠遠超出嗰個配額公布：波斯灣基建嘅結構性損毀要搞幾耐先整得返好？咁高嘅油價最終會摧毀幾多永久性嘅需求？而經歷完呢次史上最大嘅石油供應中斷，全球能源安全格局又會變成點樣？

暫時嚟講，市場仍然懸浮喺一個紙上配額係咁升，同實際供應係咁跌嘅矛盾之間——呢個正正就係定義咗2026年石油危機嘅核心荒謬劇本。