歐盟「六大」破冰：資本市場監管權力將由各國移交至巴黎中央機構

E6財長具體傾掂咗啲乜？

呢份聯合立場文件確定咗六個可以達成建設性立法妥協嘅優先領域，當中有三項核心措施最為突出 。

第一，最重要嘅就係逐步將重大市場基礎設施嘅監管權力，由各國主管當局移交畀ESMA 。呢啲基礎設施涵蓋具跨境影響力嘅系統性交易場所、中央對手方（CCP）以及其他關鍵市場基建 。

第二，方案加強咗ESMA對加密資產交易嘅直接監管。根據已通過嘅《加密資產市場監管條例》(MiCA)，ESMA正在建立加密市場嘅整合監控，而今次嘅MISP提案進一步賦予ESMA對所有喺歐盟境內營運嘅加密資產服務供應商（CASP）嘅直接監管權 。ESMA嘅2026年工作計劃確認，當局會立即擴展呢方面嘅能力，同時履行對綜合行情供應商及ESG評級供應商嘅新監管任務 。

第三，各財長支持咗消除跨境投資基金障礙嘅措施，簡化基金喺成員國之間嘅銷售，解決各國唔同嘅規則令到資產管理公司同投資者成本上升嘅問題 。ESMA一直提倡更深層次嘅基金分銷整合，佢哋2026年嘅優先工作就包括整合基金申報同減輕市場參與者嘅負擔 。

除咗呢幾項重點，E6嘅文件仲強調要為ESMA擴張嘅權力設立管治防火牆。財長們強調要設立嚴格嘅問責要求同成本紀律，確保呢個新嘅歐洲監管機構唔會變成一個冇王管嘅官僚體系 。歐洲中央銀行喺2026年4月發表嘅官方意見中，歡迎呢個轉變，但強調需要一個審慎有序嘅過渡期，畀足夠時間ESMA建立能力 。

點解揀呢個時候做？

推動中央監管，講到尾都係為咗競爭力。歐盟一直以嚟經濟增長乏力，同時面對嚟自美國同中國日益激烈嘅競爭，而呢啲國家嘅資本市場更深、更統一，可以為創新同規模提供資金 。歐洲嘅公司，特別係高增長嘅科技公司，成日都要走去美國市場融資，就係因為歐洲碎片化嘅制度冇辦法提供所需嘅投資規模 。E6嘅協議明確將統一監管，視為地緣政治緊張局勢下嘅經濟主權同韌性問題 。

另一個推動力係要重新引導歐洲龐大嘅家庭儲蓄。歐盟公民持有數以萬億歐元計嘅銀行存款，回報極低。一個統一、高效嘅資本市場，可以將更多資金引導到股票、債券同基礎設施投資，為歐洲公司提供更深嘅資金池，亦為儲蓄者帶嚟更好嘅長線回報 。E6今次嘅共識，正正就係解開咗成個拼圖中政治最敏感嗰塊：各國政府肯放手交出監管控制權 。

立法路徑同時間表

呢個政治協議雖然冇正式法律約束力，但E6集團佔咗歐盟經濟產出嘅絕大部份，佢哋嘅統一立場令到全面立法通過嘅機會大增 。以下係預計嘅流程：

• 2026年5月28至29日（柏林）： E6財長開會傾出聯合立場文件，打破之前嘅僵局。德國財長克林拜爾喺5月28日已經放出風聲，話達成E6共同立場係邁向歐盟更廣泛採用嘅重要一步 。
• 現有立法提案： 歐盟委員會喺2025年12月提出咗《市場整合與監管方案》。呢項提案正式嚟講係一條「總體法規」，一次過修訂14條現行金融法規，並為ESMA設立一個新嘅執行委員會，賦予更強嘅執法權力 。
• 理事會同歐洲議會談判： 提案現正進行積極談判。E6嘅立場文件直接交咗畀塞浦路斯輪任主席國同專員阿爾伯克基，實際上係為最大嘅成員國提供咗談判授權 。
• 分階段實施： ESMA嘅直接監管職責會喺一個由各國當局有序交接嘅過渡期內逐步擴張。歐洲央行敦促過渡期要有合作安排，甚至可能要分階段嘅時間表 。部分監管角色喺2026年已經開始加入，包括對綜合行情供應商同ESG評級機構嘅監管 。
• T+1結算目標： 另一項並行嘅相關改革，目標係將歐盟證券結算週期由T+2（交易日後兩日）縮短到T+1。ESMA正協調市場準備工作，目標係2027年10月11日正式實施，並由2026年12月開始分階段進行 。

成個MISP方案暫時未有正式嘅通過死線，但隨住E6嘅政治僵局已經打破，最終嘅立法協議有望喺未來一年內成形，並喺之後幾年分階段實施 。