歐盟「六大」破冰：資本市場監管權力將由各國移交至巴黎中央機構

今次協議針對嘅係一個長期弱點：歐洲資本市場一直按國界四分五裂，限制咗歐盟同美國、中國競爭嘅能力，亦令到以萬億歐元計嘅家庭儲蓄，焗住放喺低回報嘅銀行存款度，而唔係流入具生產力嘅投資 。E6向歐盟理事會塞浦路斯輪任主席國及歐盟金融服務專員阿爾伯克基提交嘅立場文件，為資本市場聯盟（CMU）談判中最棘手嘅問題——「邊個睇住個市場」——勾勒出一個務實嘅妥協方案 。

E6財長具體傾掂咗啲乜？

呢份聯合立場文件確定咗六個可以達成建設性立法妥協嘅優先領域，當中有三項核心措施最為突出 。

第一，最重要嘅就係逐步將重大市場基礎設施嘅監管權力，由各國主管當局移交畀ESMA 。呢啲基礎設施涵蓋具跨境影響力嘅系統性交易場所、中央對手方（CCP）以及其他關鍵市場基建 。

第二，方案加強咗ESMA對加密資產交易嘅直接監管。根據已通過嘅《加密資產市場監管條例》(MiCA)，ESMA正在建立加密市場嘅整合監控，而今次嘅MISP提案進一步賦予ESMA對所有喺歐盟境內營運嘅加密資產服務供應商（CASP）嘅直接監管權 。ESMA嘅2026年工作計劃確認，當局會立即擴展呢方面嘅能力，同時履行對綜合行情供應商及ESG評級供應商嘅新監管任務 。

第三，各財長支持咗消除跨境投資基金障礙嘅措施，簡化基金喺成員國之間嘅銷售，解決各國唔同嘅規則令到資產管理公司同投資者成本上升嘅問題 。ESMA一直提倡更深層次嘅基金分銷整合，佢哋2026年嘅優先工作就包括整合基金申報同減輕市場參與者嘅負擔 。

除咗呢幾項重點，E6嘅文件仲強調要為ESMA擴張嘅權力設立管治防火牆。財長們強調要設立嚴格嘅問責要求同成本紀律，確保呢個新嘅歐洲監管機構唔會變成一個冇王管嘅官僚體系 。歐洲中央銀行喺2026年4月發表嘅官方意見中，歡迎呢個轉變，但強調需要一個審慎有序嘅過渡期，畀足夠時間ESMA建立能力 。

點解揀呢個時候做？

推動中央監管，講到尾都係為咗競爭力。歐盟一直以嚟經濟增長乏力，同時面對嚟自美國同中國日益激烈嘅競爭，而呢啲國家嘅資本市場更深、更統一，可以為創新同規模提供資金 。歐洲嘅公司，特別係高增長嘅科技公司，成日都要走去美國市場融資，就係因為歐洲碎片化嘅制度冇辦法提供所需嘅投資規模 。E6嘅協議明確將統一監管，視為地緣政治緊張局勢下嘅經濟主權同韌性問題 。

另一個推動力係要重新引導歐洲龐大嘅家庭儲蓄。歐盟公民持有數以萬億歐元計嘅銀行存款，回報極低。一個統一、高效嘅資本市場，可以將更多資金引導到股票、債券同基礎設施投資，為歐洲公司提供更深嘅資金池，亦為儲蓄者帶嚟更好嘅長線回報 。E6今次嘅共識，正正就係解開咗成個拼圖中政治最敏感嗰塊：各國政府肯放手交出監管控制權 。

立法路徑同時間表

呢個政治協議雖然冇正式法律約束力，但E6集團佔咗歐盟經濟產出嘅絕大部份，佢哋嘅統一立場令到全面立法通過嘅機會大增 。以下係預計嘅流程：

• 2026年5月28至29日（柏林）： E6財長開會傾出聯合立場文件，打破之前嘅僵局。德國財長克林拜爾喺5月28日已經放出風聲，話達成E6共同立場係邁向歐盟更廣泛採用嘅重要一步 。
• 現有立法提案： 歐盟委員會喺2025年12月提出咗《市場整合與監管方案》。呢項提案正式嚟講係一條「總體法規」，一次過修訂14條現行金融法規，並為ESMA設立一個新嘅執行委員會，賦予更強嘅執法權力 。
• 理事會同歐洲議會談判： 提案現正進行積極談判。E6嘅立場文件直接交咗畀塞浦路斯輪任主席國同專員阿爾伯克基，實際上係為最大嘅成員國提供咗談判授權 。
• 分階段實施： ESMA嘅直接監管職責會喺一個由各國當局有序交接嘅過渡期內逐步擴張。歐洲央行敦促過渡期要有合作安排，甚至可能要分階段嘅時間表 。部分監管角色喺2026年已經開始加入，包括對綜合行情供應商同ESG評級機構嘅監管 。
• T+1結算目標： 另一項並行嘅相關改革，目標係將歐盟證券結算週期由T+2（交易日後兩日）縮短到T+1。ESMA正協調市場準備工作，目標係2027年10月11日正式實施，並由2026年12月開始分階段進行 。

成個MISP方案暫時未有正式嘅通過死線，但隨住E6嘅政治僵局已經打破，最終嘅立法協議有望喺未來一年內成形，並喺之後幾年分階段實施 。