IREN百億融資大拆解：比特幣礦工如何變身微軟同Nvidia嘅AI包租公？

微軟97億美元AI雲端大單

IREN喺2025年11月3號同微軟簽咗份五年期嘅GPU雲端服務合約，總值大約97億美元 。微軟會分階段用到部署喺德州Childress四個叫「Horizon」嘅數據中心嘅NVIDIA GB300 GPU，總共約200 MW嘅IT負載 。呢份合約包咗微軟畀嘅20%預付款（約19億美元） 。

為咗供應呢批GPU，IREN另外同Dell Technologies簽約，買入NVIDIA GB300 GPU同相關設備，使費大約58億美元 。

36億美元GPU融資——結構同條款

IREN專門為微軟合約搞咗一筆36億美元嘅GPU融資，呢個消息係2026年2月5號公佈Q2 FY26業績嗰陣宣布嘅 。關鍵條款：

• 利率： 年利率低過6% 。
• 覆蓋範圍： 呢筆36億融資，加埋微軟嗰19億預付款，覆蓋晒微軟合約相關GPU資本開支嘅約95% 。
• 融資類型： 公司話呢個係同微軟合約掛鉤嘅GPU融資組合 。

呢個融資結構嘅設計，就係令到微軟嘅預付款同第三方融資夾埋一齊，幾乎包底晒所有硬件成本，咁IREN自己前期要拎出嚟買GPU嘅錢就好有限 。

更宏大嘅93億美元集資藍圖

喺大概八個月裏面，IREN透過客戶預付、可換股債券同GPU融資或租賃安排，砌咗一個更大嘅93億美元融資組合 。當中大約35億美元係預留嚟加單買多啲GPU，超出咗最初微軟合約嘅範圍 。主要組成部分包括：

• 2025年10月發行嘅10億美元零息可換股債券 。
• 之前批次嘅4億美元增量GPU融資 。
• 上述嘅36億美元GPU融資同19億美元微軟預付款 。
• 公司業務更新提到嘅其他融資活動資金 。

14萬張GPU目標同34億美元年度經常性收入

IREN嘅目標係到2026年底前，將GPU機隊擴大到14萬張，管理層話呢個規模足以創造34億美元嘅年度經常性收入（ARR） 。到咗Q3 FY26，IREN報告話已經鎖定咗31億美元嘅ARR，仲將目標提高到37億美元ARR 。

NVIDIA嗰34億美元AI雲端合約同21億美元投資

2026年5月7號，IREN宣布同NVIDIA簽咗份五年期、總值34億美元嘅AI雲端合約，內容係用現有Childress數據中心內60 MW嘅氣冷Blackwell GPU，提供託管式GPU雲端服務，目標係2027年初開始逐步投入營運 。同一時間，兩間公司仲宣布咗一個5 GW嘅戰略合作夥伴關係，打算喺IREN嘅全球平台上部署同NVIDIA對齊嘅AI基礎設施 。

作為相關安排嘅一部分，NVIDIA獲得咗一個五年期嘅權利或期權，可以買入最多3000萬股IREN股票，以當時價格計，價值大約21億美元 。咁做可以令NVIDIA享受到股權增值嘅潛力，同時幫手鎖定專用嘅基礎設施容量 。

成個AI基建行業嘅縮影

IREN呢套策略，正正係AI基建融資大趨勢嘅典型例子：數據中心營運商用長期客戶合約、客戶預付款、GPU抵押融資、可換股債券同股權掛鉤激勵，去前置式咁大規模部署AI GPU 。

• 客戶預付款當融資工具使： 微軟嗰20%預付款，約19億美元，幫IREN降低咗硬件資本開支嘅風險，連同36億GPU融資，夾埋覆蓋咗微軟合約相關GPU開支嘅95% 。
• GPU抵押融資： IREN話佢為微軟合約安排咗36億美元嘅專項GPU融資，年利率低過6% 。
• 可換股債券同股權掛鉤工具： IREN嘅大融資包裏面有零息可換股債券，而NVIDIA就獲得咗買入最多3000萬股IREN股票嘅權利 。
• 「先使未來錢」嘅動態： 具體嚟講，IREN嘅玩法係先鎖定長期AI雲端合約，再圍繞呢啲承諾去安排資金，大規模買入GPU，最後喺收入全面爆發之前部署好產能 。

IREN，以前主要係做比特幣挖礦嘅，而家已經快速轉型，變咗做大規模AI雲端基礎設施供應商 。睇返佢披露嘅合約同融資，佢已經成為一個高槓桿嘅AI基礎設施供應商：佢以微軟同NVIDIA嘅未來合約收入做基礎去借錢同集資，大規模買入NVIDIA GPU，然後透過提供託管式運算服務賺取利潤 。風險就喺執行能力——即係可唔可以準時達成14萬張GPU嘅部署時間表，同埋喺合約收入全面兌現之前，處理好啲融資償付責任 。