美伊停火危危乎：油價、債市、歐洲加息全部睇特朗普一句話

2026年春天燒到埋身嘅美伊衝突，而家變咗場死唔斷氣嘅外交拉鋸戰，中間夾雜住軍事打擊同嚇親市場嘅頭條新聞。一份暫時嘅停火協議理論上仲喺度，但佢嘅命運幾乎完全取決於一個人嘅「拍板」——而油價、債市同歐洲加息預期，全部好似股市報價機咁，跟住談判桌嘅每一個風聲上上落落。

停火搞成點？一份等緊「老細」簽名嘅60日備忘錄

2026年4月8日，美國同伊朗喺巴基斯坦斡旋下，傾掂咗一份為期兩星期嘅停火協議 。呢份初步協議一早過咗期，而家兩國傾緊續期60日。到咗5月底，談判代表已經傾出咗一份框架協議——形容為一份60日嘅「諒解備忘錄」——會延長停火，同埋啟動伊朗核計劃談判；但係，份嘢仲要等總統特朗普最後「拍板」簽名先算數 。

特朗普自己就話，傾得成呢份嘢嘅機會係「五五波」。一位伊朗高官證實，份草案要求喺所有戰線，包括黎巴嫩，實施60日全面停火 。不過，白宮方面仲未確認簽約，而且直到5月28日，霍爾木茲海峽仍然封鎖，美國嘅海上封鎖亦都仲喺度 。

有幾個關鍵分歧仲未拆掂。伊朗想即刻解除封鎖，重開霍爾木茲海峽嘅航道，最終仲要促成一份聯合國決議 。美國就堅持要處理伊朗嘅濃縮鈾庫存——被形容為「唯一無法跨越嘅障礙」。有分析師講得幾坦白，形容呢份備忘錄草稿只係「買時間」嘅把戲，多過係真正嘅和平協議 。

油價：一個被頭條新聞挾持嘅市場

原油價格好似坐過山車咁，完全跟住停火消息嘅碎片化走勢嚟Chok。喺5月最後一個完整星期，全球指標布蘭特期油喺5月22日收報每桶103.54美元 ，跟住到咗5月25日，當市場憧憬份協議有進展嗰陣，價格就「插水」5.5%，跌到97.90美元 。到咗5月28日，價格就「五五波」咁收市，因為啲消息好矛盾——一邊話有框架協議，另一邊又話特朗普未批准——搞到交易員十五十六，唔知點算好 。

早喺5月初，伊朗用巡航導彈襲擊阿聯酋富查伊拉嘅石油樞紐之後，布蘭特期油曾經飆升穿114美元一桶，加深咗市場對衝突擴大嘅憂慮 。霍爾木茲海峽，呢個處理全球約20%石油供應嘅「咽喉」要道一直封鎖——呢個封鎖正正係托住每桶原油價格入面嗰浸「戰爭溢價」嘅核心供應風險 。

有唔少消息來源都指出，就算真係有協議令航道正常化，油價都唔會咁快跌返去戰前水平。高盛就預測，就算喺正常化嘅情景下，布蘭特期油去到2026年底都要90美元一桶，比戰前水平足足高成20美元 。

歐洲債息：和平與加息嘅「蹺蹺板」

歐元區政府債券嘅收益率，幾乎完美咁同停火樂觀情緒玩緊「相反方向」嘅遊戲。個邏輯好簡單直接：當和平睇落近啲，能源成本預期就會降溫，變相降低通脹恐慌，同埋減輕歐洲央行（ECB）要大手加息嘅壓力。當傾判一冚檔，債息就會即刻飆升。

• 5月28日： 當Axios報道美伊傾掂咗60日停火框架之後，債息下跌，市場亦削減咗對歐洲央行加息嘅賭注 。
• 5月12日： 當和平希望幻滅嗰陣，債息就急升。特朗普話停火協議「吊緊命」，市場即刻計入歐洲央行今年要加三次息——係成個5月最「鷹」嘅市場定價 。
• 5月5至6日： 債息輕微回落，德國十年期國債呢個歐元區嘅基準利率，跟住油價軟化跌咗大約1個點子 。

德國聯邦銀行（即係德國央行）喺2026年5月嘅月度報告都指出，4月初步停火之後，市場風險偏好同股票估值都有明顯恢復，不過佢亦警告，最惡劣嘅能源價格情景仲未解除 。

歐洲央行通脹預期同利率定價

截至5月底，貨幣市場嘅定價係歐洲央行年底前加兩次息，比起5月中預測嘅加三次已經少咗 。市場定價反映，央行存款利率去到12月大概係2.59厘，比月頭嘅2.75厘跌咗一截 。呢個走勢同之前嘅共識掉轉晒：打仗之前，投資者本來預期歐洲央行會維持利率穩定；但衝突引發嘅能源衝擊帶嚟通脹上行壓力，逼市場要重新定價 。

歐洲央行執行委員會成員伊莎貝爾·施納貝爾（Isabel Schnabel）表明，就算真係傾得成停火協議，央行都應該喺6月加息，強調通脹風險並唔係單單取決於地緣政治 。

更廣泛市場：一場企唔穩嘅「解脫式反彈」

全球股市喺4月初達成停火協議之後，上演咗一場典型嘅「解脫式反彈」，由一啲依賴能源嘅行業同國家帶頭炒上 。但呢浸反彈好快就隨住談判停滯同軍事打擊再起而消散。歐元一度因為停火樂觀情緒而短暫轉強，之後又因為新一輪不確定性而再次轉弱 。長期主權債券嘅收益率，就算喺停火宣佈之後都維持喺高位，主要係受到市場預期短期利率將會上升所帶動 。

特朗普民望：跌到歷史性低位

呢場衝突明顯令特朗普嘅政治資本大受打擊。2026年5月嘅民意調查顯示：

• 馬里斯特學院（Marist）嘅民調顯示，特朗普整體支持率喺「高30幾%」嘅水平，而有**60%**嘅受訪者唔認同佢處理伊朗問題嘅手法——比起3月嘅54%明顯上升 。
• 路透社/益普索（Reuters/Ipsos）喺5月11日嘅民調顯示，特朗普嘅支持率係36%，比起佢任期內嘅最低點有輕微反彈 。
• 霍士新聞（Fox News）5月20日嘅民調記錄到，**71%受訪者唔認同特朗普處理經濟嘅手法，同埋60%**人反對美國繼續軍事介入伊朗 。
• 《華盛頓郵報》/美國廣播公司（ABC）/益普索喺5月3日嘅民調，錄得**62%**嘅反對率——係佢總統任期內最高——當時美國汽油價格創咗四年新高 。
• 馬凱特法學院（Marquette Law School）4月嘅調查顯示，只得**32%**人認同特朗普處理呢場戰爭嘅手法 。

呢場戰爭削弱咗傳統上總統會因為打仗而民望上升嘅「聚旗效應」。根據Silver Bulletin嘅民調平均值，對呢場衝突嘅「淨支持率」已經跌到**-22.8個百分點**，遠低於戰爭初期嘅大約-9個百分點 。

對於市場嚟講，每一個新嘅停火頭條都係一個提醒：最大嘅變數依然係人嘅判斷——一個總統嘅決定，而呢一刻，佢嘅機會只係「五五波」。