伊朗戰火燒到公司銀包 美英企業狂做外匯對沖 比例破紀錄達57%

觸發呢次「要錢定要命」式轉向嘅原因好清楚，就係喺2026年2月28日爆發嘅伊朗戰爭。戰事引發咗貨幣市場極端波動、石油供應災難性緊縮，以及資金大規模湧入避險資產，令到跨國企業再承受唔起「唔對沖」嘅外匯風險 。

2025年嘅慘痛教訓：公司唔對沖，蝕到入肉

呢次企業急急腳買保障嘅激進行動，係直接回應返上年嗰種切膚之痛。MillTech嘅《2025年第四季企業對沖監測報告》披露，八成公司喺2025年因為外匯風險無做對沖而直接蝕錢 。

而呢啲虧損絕對唔係濕濕碎嘅數。調查顯示：

• 英國企業平均每間蝕咗671萬英鎊（約6,710萬港元）。
• 美國企業平均每間蝕咗985萬美元（約7,680萬港元）。
• 近五分一公司（19%）直頭形容損失「好嚴重」，個別公司嘅虧損仲超過2,500萬美元（約1.95億港元）。

呢堆數字成為咗一個轉捩點。雖然喺2025年第三季，企業對沖比例曾經短暫縮返去46%，但係「唔對沖」蝕大錢嘅規模實在太驚人，逼到企業下定決心要全面防守 。到咗2026年初，近三分之二嘅企業（64%）都話計劃要再提高對沖比例，當中有59%仲打算延長對沖合約嘅期限，鎖死個匯率 。

伊朗戰爭對貨幣市場嘅多重衝擊

2月底開打嘅戰事，為貨幣市場帶嚟一個極之複雜嘅局面：一方面係能源價格推高通脹，另一方面係避險資金令美元好似過山車咁大上大落，仲有主要能源進口國嘅貨幣承受沉重壓力 。

能源供應大危機

呢場衝突最直接嘅經濟武器，就係實際上封鎖咗霍爾木茲海峽。國際能源署（IEA）直頭將今次嘅供應中斷形容為「全球石油市場史上最大規模嘅供應 disruption」，同1970年代嘅能源危機有得揮 。原油價格由開戰前嘅每桶大約73美元，好似火箭咁到咗2026年4月底升穿每桶120美元 。

美元玩過山車

美元喺戰爭初期因為避險需求而急升。追蹤美元兌六種主要貨幣嘅美匯指數（DXY）一度升咗超過3%，衝上10個月高位嘅100.64 。不過，呢浸「戰爭溢價」好脆弱。到咗4月中，臨時停火協議令市場風險胃納回升，美元好快就回吐晒大部分升幅，跌返去98.07水平——幾乎同開戰前一樣 。

新興市場貨幣受壓

美元轉強，再加埋能源進口國嘅石油帳單暴漲，對埃及鎊、菲律賓披索、韓圜同泰銖呢類貨幣打擊最大。相反，巴西同尼日利亞呢啲主要石油出口國嘅貨幣就因為高油價而轉強 。喺主要貨幣當中，日圓亦因為美國同日本嘅息差持續，一度逼近市場覺得係心理關口嘅160日圓兌1美元水平 。

整體嚟講，外匯市場出現咗一種「癱瘓」狀態。交易量同波幅喺停火談判期間會突然靜晒，一到談判破裂又會即刻飆升，搞到貨幣市場長期處於一個「等運到」嘅觀望模式 。

歐洲央行「跪低」轉鷹 歐元命運同油價綑綁

如果要講政策轉向轉得最急、最戲劇性嘅，一定係歐洲央行（ECB）。開戰之前，市場預測ECB喺2026年底有大約三分一機會減息 。但係能源價格一飆升，呢個預期即刻煙消雲散。

ECB喺3月同4月嘅會議都維持基準存款利率喺2厘不變，但係會議嘅語氣同立場就出現咗決定性嘅轉變 。隨住歐元區通脹率升到3%，明顯超出央行2%嘅目標，央行管理委員會內部嘅討論，已經由「幾時減息」變成咗「應該幾快開始加息」。

幾個關鍵嘅「鷹派」訊號包括：

• ECB行長拉加德（Christine Lagarde）講到明，央行準備好「喺任何一次會議上調整政策」。
• 管委會委員卡日米爾（Peter Kazimir）警告，因為伊朗衝突而加息「可能比我哋想像中嚟得更快」。
• 到咗4月底，貨幣市場已經預期ECB今年最少加三次息，仲有消息話ECB好大機會最少加兩次息，最快可能喺6月就會出手 。

呢個「鷹派大轉向」令歐元陷入一場好激烈嘅拉鋸戰。歐元匯價喺1.16美元附近有支持，但上方1.17美元又有好大阻力，成個走勢好「chok」。3月底嗰陣，歐元報1.1599美元 。到咗5月初，因為市場炒緊加息同埋對停火有短暫嘅樂觀情緒，歐元一度推高到1.17美元樓上 。至於市場成日講嘅1.1636呢個中間位，正正反映咗呢種市場拉鋸嘅平衡點。不過，荷蘭國際集團（ING）嘅分析師Francesco Pesole講出咗個終極現實：歐元兌美元嘅走勢，而家「主要由油價話事」 。只要有任何停火嘅消息，油價就會跌，歐元就會升；一有任何衝突升級嘅消息，就即刻調返轉。

大局觀：一日未真正傾掂數，大家都困獸鬥

企業對沖同主要貨幣嘅未來走向，幾乎完全取決於伊朗衝突嘅發展路徑。

• 對沖比例會繼續高企。 只要戰爭一日令油價維持喺100美元樓上，央行嘅政策路徑繼續各走各路，企業財務主管就無任何誘因去減少對沖保護。英國公司喺同期嘅對沖覆蓋率更加推到上78%，係有紀錄以嚟最高 。企業開始轉向「智能分層對沖」同埋年期較長嘅合約（平均對沖期限已經由5.8個月增加到6.3個月），代表呢次係結構性嘅改變，唔係一時三刻嘅應急措施 。
• 歐元有玻璃天花板。 ECB加息預期為歐元提供咗個重要嘅底價，但係脆弱嘅停火協議、能源成本直接打擊歐洲經濟增長，再加埋華盛頓同德黑蘭之間亂七八糟嘅談判訊號，任何持續嘅歐元升浪都會被限制住。市場對「真正嘅和平」依然充滿懷疑 。
• 美元嘅避險地位仲喺度，但有條件。 英國皇家國際事務研究所（Chatham House）嘅分析認為，呢場戰爭仲未損害到美元嘅全球地位，部分原因係美國而家已經係全球頂尖嘅能源生產國，一定程度上隔絕咗能源危機嘅直接衝擊 。不過，如果停火協議真係落實，油價大幅回落，美元嗰浸「戰爭溢價」可能會蒸發得更加快 。
• 通脹與增長嘅兩難陷阱越收越緊。 ECB嗰種「睇數據做人」嘅立場將自己放喺一個好脆弱嘅位置。如果持續嘅油價通脹逼到央行焗住要喺經濟轉弱時加息，咁樣雖然會保護到歐元匯價，但係就會犧牲企業盈利同經濟增長。到時，「有效對沖」就唔單止係財務部嘅例行工作，而係一間公司嘅生存策略 。