STOXX 600 升勢見頂？路透調查：伊朗衝突與AI泡沫雙重夾擊 歐股僅靠科技股死撐

換句話講，市場主流意見而家係：之前憧憬嘅大牛市中場休息，甚至可能已經悄然落幕。

三大絆腳石：伊朗戰事、央行收水、AI獨腳戲

點解分析員會突然之間咁悲觀？罪魁禍首主要有三個，而且佢哋係環環相扣嘅。

1. 伊朗戰事引爆「迷你版石油危機」

最直接嘅衝擊，來自美國同伊朗嘅軍事衝突。呢場仗唔單止係頭條新聞咁簡單，佢仲實實在咁掐斷咗全球最重要嘅石油咽喉——霍爾木茲海峽。

海峽一被封，油價同天然氣價格即刻好似火箭咁飆升，對極度依賴能源進口嘅歐洲嚟講，呢個情境就好似1970年代石油危機嘅翻版 。歐盟經濟專員Valdis Dombrovskis更加開腔警告，即使衝突只係持續一段短時間，都可能令歐盟2026年嘅經濟增長減少0.4個百分點，同時將通脹推高足足1個百分點 。

實際經濟數據亦都唔會講大話。標普全球（S&P Global）嘅PMI數據顯示，歐元區私營部門經濟喺4月已經重新跌入收縮區間，表現係近一年半以嚟最差，明顯係受到戰爭同能源成本上漲嘅拖累 。雖然瑞銀（UBS）等機構認為，基本情況下呢個只係「短暫嘅能源驅動型通脹衝擊」，經濟增長會放緩但未至於衰退 ，但滯脹（Stagflation）嘅風險已經明顯升溫 。

2. 央行掉頭加息 放水派對散場

更令股市頭痛嘅係，歐洲央行（ECB）嘅貨幣政策嚟咗個180度急轉彎。

本來，市場一路都估央行會喺2026年維持利率不變，甚至仲有機會減息。但伊朗戰事引發嘅通脹重燃，將呢個算盤完全打亂晒。

• 3月按兵不動：歐洲央行喺3月19日嘅議息會議後宣布維持存款利率喺2厘不變，但同時大幅上調咗2026年嘅通脹預測，並下調咗經濟增長預測 。
• 加息預期升溫：市場同經濟學家好快就轉軚。彭博嘅調查顯示，經濟學家普遍預期央行會喺6月同9月各加息0.25厘 。利率掉期（Swaps）市場嘅定價更反映，交易員估計今年內加息兩次嘅機會率高達七成 。喺預測市場Polymarket上，押注今年至少加息一次嘅機率更加去到89% 。

對於股市嚟講，央行由「放水」轉為「收水」，意味住資金成本上升，企業估值自然受壓，特別係嗰啲高增長、高估值嘅科技股。

3. AI獨力難支 升市基礎薄弱

最後一個隱憂，係今次升浪嘅「結構性缺陷」。歐洲股市今年以嚟嘅升勢，查實係極度「頭重腳輕」，幾乎係靠AI相關嘅科技股一個人打晒全場。

研究機構TS Lombard嘅分析顯示，佢哋追蹤緊嘅兩個AI相關股票組合，喺過去個半月入面，貢獻咗歐洲股市超過三分之二嘅正回報 。TS Lombard嘅分析員Davide Oneglia仲話，呢兩個AI組合由4月至今嘅表現，直頭可以媲美以科技股為主嘅美國納斯達克指數（Nasdaq）。

呢種「塘水滾塘魚」嘅玩法，同美國嗰邊嘅情況係倒模一樣。喺美國，以市值加權計算嘅標普500指數，表現遠遠跑贏以平均權重計算嘅版本，反映升勢全靠嗰幾隻巨型科企「Magnificent 7」死撐 。

一個咁狹窄嘅升市，就好似起咗喺流沙上面嘅城堡。一旦AI概念嘅市場情緒逆轉——例如投資者開始質疑科企嘅巨額AI開支幾時先可以變現——個市根本就冇其他板塊有力接棒，成個STOXX 600指數隨時會出現骨牌式下跌 。事實上，STOXX嘅月度通訊都提到，2月嘅時候市場曾經出現過短暫嘅資金輪動（Rotation），資金由科技股流出，轉投估值較低嘅傳統歐洲價值型股份，當時已經令到美股有少少震盪 。

結語：炒嘅係預期 驚嘅係現實

總括嚟講，路透社最新嘅調查結果，為熾熱嘅歐洲股市潑咗一大盆冷水。STOXX 600指數由年初被寄予厚望、預計會再升11%，到而家預測年底只能勉強微升2%，背後嘅邏輯清晰不過：

伊朗戰事引發嘅能源供應衝擊，為歐元區經濟帶嚟滯脹壓力；呢股壓力逼使歐洲央行要焗住掉頭加息，收緊銀根；而當音樂隨時準備停嘅時候，大家先發現，舞池入面由頭到尾都係得AI呢一個人在跳。喺咁嘅情況下，投資者似乎係時候要扣好安全帶，準備迎接一個顛簸不平嘅下半年。