Ryanair 正式「脫債」 靠一架唔使抵押嘅機隊 改寫歐洲航空業遊戲規則

壓軸一擊：終結債務年代嘅嗰張債券

呢張價值 12 億歐元嘅債券，係 Ryanair 結構性債務計劃入面最後嘅一塊拼圖。佢哋嘅還款步伐其實一直好清晰：對上一個財政年度入面，單係 2025 年 9 月就已經還咗一筆 8.5 億歐元嘅債券，去到今年初嘅季度業績報告，管理層亦都一早預告咗會喺 5 月用內部資金還埋最後呢筆 。

所以當呢日真係來臨，市場嘅焦點就落喺一個好實際嘅好處上面：冇咗定期還款嘅壓力，Ryanair 手上成隊 620 架飛機嘅機隊，即刻變成「無抵押資產」 — 即係話冇任何一架飛機係押咗俾債主嘅。管理層認為，相比起其他仲孭住一身債、要將飛機抵押出去嘅競爭對手，呢個成本優勢會進一步拉開差距 。

事實上，截至 2026 年 3 月底嘅財政年度完結嗰陣，Ryanair 嘅機隊總數已經去到 647 架，當中包括晒嗰 210 架號稱「遊戲規則顛覆者」（Gamechanger）嘅超慳油 B737-8200 型號 。

用數字說話：一個破紀錄嘅財政年度

喺宣佈甩債之前，Ryanair 喺 5 月 18 日率先公佈咗截至 2026 年 3 月 31 日嘅全年業績，啲數靚到嚇親人 ：

• 除稅後純利（未計特殊項目）： 22.6 億歐元，比起對上一年嘅 16.1 億歐元，一升就係 40%。
• 總收入： 155.4 億歐元，按年升咗 11%。
• 載客量： 達到 2.084 億人次，雖然期間受過波音延遲交機嘅影響，但都仲有 4% 增長。
• 平均票價： 大約 51 歐元一張，比起之前一年升咗 10%，成功扭轉咗上年票價跌 7% 嘅頹勢。
• 年終手持現金： 有成 36 億歐元咁多。呢個數仲係已經扣起咗 19 億歐元嘅資本開支、12 億歐元嘅還款同超過 9 億歐元用嚟回饋股東嘅分派之後，淨低嘅「彈藥」。

除咗賣機票嘅收入，旅客加購行李、揀位嗰啲「 ancillary revenue 」（附屬服務收入）都幾和味，總共收咗 49.9 億歐元，即係平均每個客額外使咗 24 歐元左右，比起上年多咗 6% 。至於營運成本嗰邊，雖然整體升咗 6%，但攤返開每載一個客嘅成本只係微升 1%，算係控制得相當唔錯。

投資級別光環：唔單止係信心，仲係著數

而家國際評級機構對 Ryanair 嘅信用評級相當靚仔，標普同惠譽兩間都一致維持佢哋喺 BBB+ 嘅投資級別，前景仲要係「穩定」。呢個級別佢哋已經保持咗好幾個季度 。評級機構睇重嘅因素，除咗零抵押嘅機隊同強勁嘅現金流之外，仲有一筆成 11 億歐元、有效期去到 2030 年嘅備用循環信貸額度（即係銀行預先批咗一筆錢，等你有需要嗰陣隨時可以借出嚟用）。呢個安全網對於應付突發市場波動好重要 。

甩咗債，下一步點走？

一身輕晒之後，管理層即刻放眼下一個目標：增長。

短線嚟講，佢哋 2027 財政年度嘅目標係做到 2.16 億載客人次，比 2026 財年再升大約 4% 。

但真正令市場興奮嘅係長遠藍圖。行政總裁 Michael O'Leary 好早就將公司命運同波音 737 MAX-10 呢款新機捆綁埋一齊。佢嘅終極目標係喺 2034 年之前，做到一年載 3 億人次 。

要達到呢個數，全靠佢哋喺 2023 年 5 月落嘅嗰張「大單」—— 一口氣訂購最多 300 架波音 737 MAX-10（其中 150 架係實單，另外 150 架係可以隨時加購嘅選擇權）。

波音 MAX-10 時間表：成件事嘅關鍵

• 攞認證先： 波音嗰邊預期美國聯邦航空管理局（FAA）會喺 2026 年夏天尾（即係第三季左右） 搞掂晒 MAX-10 嘅安全認證 。
• 首批交機： 波音已經寫咗書面確認俾 Ryanair，應承 首批 15 架 MAX-10 會喺 2027 年春季交付，時間同合約原本寫嘅一樣 。
• 點解架新機咁緊要： 呢款 MAX-10，用 Ryanair 嘅高密度座位排法嚟擺，一架就可以載到 228 個客，比起上一代嘅 737NG 機種多咗足足 21%。更重要嘅係，佢嘅耗油量仲會少兩成。載多啲客、燒少啲油，呢個組合對於一間要鬥平嘅廉航嚟講，可以話係「核彈級」嘅成本優勢，直接令到每個座位嘅營運成本大減 。

為咗迎接新機，Ryanair 亦都加緊培訓機師嘅步伐。佢哋預算咗每年使大概 2500 萬歐元嚟做培訓，確保啲新飛機一到港，即刻就有足夠嘅機師可以揸出去接客 。

雖然過去幾年，波音嘅生產線成日甩甩漏漏，一時工廠罷工，一時又延遲交機，試過搞到 Ryanair 要被迫調低短期嘅載客量目標（例如 2025 年 1 月嗰陣就試過將 FY26 嘅目標由 2.1 億人次下調到 2.06 億），但而家風浪總算過咗。公司確認嗰 210 架「遊戲規則顛覆者」已經到齊晒，而 MAX-10 嘅時間表亦都企得好穩 。

大局觀：唔係以後唔借錢，而係有得揀

Ryanair 變成「零負債」，絕對唔代表佢哋以後唔會再借錢。佢哋手頭上仲有嗰 11 億歐元嘅備用信貸，財務總監亦都暗示過，將來如果見到有好吸引嘅融資利率，佢哋唔排除會借平錢去應付新飛機嘅訂單，或者趁公司股價低嘅時候回購股份 。

只不過，呢個係 Ryanair 上市咁耐以嚟，第一次喺可見嘅將來，完全冇任何必須償還嘅債券喺身。呢個地位令佢哋擠身全球極少數「絕大部分機隊都係自家真金白銀買斷」嘅航空公司行列。呢種「硬淨」嘅資產結構，唔單止喺經濟不景氣嗰陣提供咗好好嘅保護罩，亦都令到管理層喺決定要加開幾多航班、開拓咩新航線嗰陣，有更大嘅靈活性同話語權。

帶住一張乾淨嘅資產負債表，同 620 架唔使抵押嘅飛機進入暑假旺季，Ryanair 而家嘅所有精神，已經放晒喺 MAX-10 嘅大規模引入計劃，同埋嗰個向住 3 億年載客量進發嘅終極目標上面。