解剖 Solana 崛起之路：佢點樣成為鏈上美股嘅隱形冠軍？

呢個生態系統嘅擴張亦都體現喺持有人嘅增長上面。截至 2026 年 3 月，Solana 網絡上大約有 17.7 萬個持有 RWA 嘅獨立錢包地址，共有成 1,831 種代幣化資產，每月產生大約 32.5 億美元嘅換手金額 。支撐呢一切嘅係 Solana 強大嘅去中心化金融（DeFi）底層：佢當時嘅總鎖倉價值（TVL）大約係 62.6 億美元，而穩定幣嘅 TVL 更加係超過咗 160 億美元，比 2021 年底大幅增長咗超過五倍 。

令華爾街心服口服嘅技術王牌

Solana 之所以能夠喺股票呢個戰場打贏，講到底係因為佢嘅架構解決咗證券交易最核心嘅三大痛點：速度、成本同結算確定性。

Solana 嘅區塊確認時間大約係 400 毫秒（即係零點幾秒），而每筆交易嘅成本更低過一美仙。呢種極致嘅性能，令到一啲喺擠擁或者交易費昂貴嘅網絡上（例如以太坊主網）根本唔可行嘅應用場景——例如碎股發行或者高頻交易——得以喺 Solana 上面實現 。

更加重要嘅係，呢啲技術特點催生咗一種真正唔同嘅市場結構。美國傳統股票市場行緊 T+1 結算（即係交易後一個工作日先完成交收），而且只限於平日嘅交易所時段進行。而 Solana 上面嘅代幣化股票係 24 小時、每週七日無間斷交易，結算時間更加係以秒計算，徹底消除咗傳統市場嘅時間差距風險同地理限制。一個好標誌性嘅監管里程碑係：資產管理公司 WisdomTree 獲得咗美國證監會（SEC）嘅批准，可以對其代幣化貨幣市場基金（WTGXX）進行 24/7 全天候交易，並以 USDC 作即時結算，成為咗美國法規下第一隻喺公有鏈上提供真正二級市場流動性嘅註冊基金 。

邊個喺度砌緊呢個鏈上交易所？

Solana 嘅股票主導地位，並唔係純粹網絡層面嘅統計數字咁簡單。呢個背後係一個由發行商、交易介面同支付結算系統構成嘅、極之濃縮嘅生態圈故事，其他區塊鏈暫時睇嚟難以複製。

Ondo Finance 同 Jupiter 嘅組合拳

2026 年 1 月，Ondo Finance 將佢嘅「Global Markets」平台搬咗上 Solana，一口氣推出咗超過 200 隻代幣化嘅美股同 ETF（交易所買賣基金），直接向現有嘅市場格局發起挑戰。呢啲資產涵蓋咗散戶耳熟能詳嘅藍籌股，例如輝達（NVDA）、蘋果（AAPL）、Meta（META），以及追蹤大市嘅 ETF，例如 SPY 同 QQQ。呢啲代幣背後，全部都係由喺美國註冊嘅券商持有嘅真實股票作一比一支持（Backed 1:1）。

要留意嘅係，Ondo 本身已經係一隻巨獸。自 2025 年 9 月推出以嚟，佢平台嘅總鎖倉價值（TVL）已經突破咗 4.6 億美元，累計交易量更加係超過咗 68 億美元，係當時全球以 TVL 計最大嘅代幣化證券平台 。而呢批資產喺 Solana 上面嘅主要交易入口，就係 Jupiter 呢個去中心化交易所（DEX）聚合器，佢會幫用家自動喺多個流動性來源之間搵出最佳嘅交易路徑 。

Backed Finance 嘅 xStocks 打響頭炮

喺 Ondo 進場之前，Solana 嘅代幣化股票市場幾乎係由 xStocks 一間獨大。呢個由 Backed Finance 喺 2025 年中推出嘅產品，同樣係將美股一比一咁搬上鏈。喺佢嘅巔峰時期，xStocks 佔據咗 Solana 代幣化證券市場大約 93% 嘅份額 。到咗 2026 年初，xStocks 嘅平台已經處理咗超過 30 億美元嘅總交易額，累積咗 5.7 萬名持有人，而 Tesla、Circle 同 Nvidia 就係鏈上最活躍嘅交易資產之一 。xStocks 嘅成功證實咗一件事：全球投資者對於 24/7 市場准入同即時（T+0）結算 嘅需求，絕對唔係得個講字。

金融基建同支付巨頭集結

除咗股票發行商之外，一堆傳統金融巨頭亦都已經將 Solana 整合到佢哋嘅支付同結算流程入面，進一步鞏固咗呢條鏈喺機構工作流程中嘅地位。由 Coinbase 同 Circle 共同創立嘅穩定幣 USDC，係 Solana 上面嘅龍頭穩定幣，亦係代幣化股票交易嘅主要結算軌道 。除此之外，PayPal 發行嘅穩定幣 PYUSD、信用卡巨頭 Visa，以及支付處理商 Worldpay，都正喺 Solana 上面積極建設用於商戶結算同支付嘅系統 。WisdomTree 亦都開通咗喺 Solana 網絡上直接鑄造（Mint）代幣化證券嘅功能 。而 Maple Finance 更加係喺 2025 年中就已經喺 Solana 上面代幣化咗超過 24 億美元嘅資產，為呢個市場增加咗相當深厚嘅信貸市場深度 。

國債產品定海神針

雖然股票係增長嘅焦點所在，但係 Solana 嘅 RWA 生態系統，其實係錨定喺一啲規模更大嘅代幣化美國國債產品之上。例如，全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）旗下嘅 BUIDL 基金，就喺 Solana 鏈上揸住大約 2.55 億美元嘅資產；而 Ondo 推出嘅美元收益產品 USDY 同 OUSG，亦都為市場帶嚟咗相當可觀嘅生息國債敞口 。呢堆產品提供咗穩定嘅鏈上收益基礎，令到一個更廣闊嘅證券生態系統變得可行——簡單講，就係確保緊你泊喺穩定幣入面嘅閒置資本，可以喺等緊入市買股票嘅同時，照樣賺取回報。

打通任督二脈嘅監管突破

如果冇 2025 年到 2026 年初嗰一系列，將法律環境由敵意模糊推向結構性清晰嘅監管決定，Solana 嘅股票王國根本冇可能崛起。

2026 年 3 月 17 日：SOL 被定義為「數碼商品」

最具決定性嘅單一事件，係 2026 年 3 月 17 日由美國兩大金融監管機構 SEC（證監會）同 CFTC（商品期貨交易委員會）聯合發布嗰份長達 68 頁嘅詮釋框架。呢份文件白紙黑字咁將 SOL，連同比特幣、以太幣以及其他 13 種資產，明確定性為 「數碼商品」。呢一著，徹底消除咗 SOL 本身被當成「未註冊證券」嚟監管嘅法律威脅 。呢個定性，為機構發行商、過戶代理同交易所提供咗必需嘅法律確定性，令佢哋可以放心咁喺 Solana 協議上建立證券產品。呢份指引同時仲創建咗清晰嘅代幣分類法，將加密資產分為數碼商品、數碼收藏品、數碼工具、穩定幣同數碼證券，並釐清咗協議質押（Staking）活動係唔屬於證券監管範疇 。

2026 年 1 月 28 日：代幣化證券分類法

就喺商品裁定出爐嘅兩個月前，SEC 旗下三個關鍵部門——公司融資部、投資管理部同交易及市場部——罕有地聯合發表咗一份聲明，明確咗代幣化證券嘅監管待遇。呢份聲明將代幣化證券定義為：「一種喺聯邦法律下被界定為『證券』嘅金融工具，而其擁有權記錄係全部或部分透過加密網絡嚟維護」。雖然呢個舉動並冇創立新嘅規則，但佢為後續所有相關產品嘅構建，提供咗堅實嘅法律框架 。

政策遊說同 DeFi 監管

由 Solana 生態主導嘅 Solana 政策研究所（Solana Policy Institute）亦都一直非常活躍咁參與塑造緊持續演變嘅監管討論。喺 2026 年 4 月，佢哋向 SEC 嘅加密貨幣特別工作小組提交咗正式意見書，論證「去中介化協議」（即係冇咗中間人嘅軟件協議）唔應該被視為交易所或者另類交易系統（ATS），因為呢啲協議本質上缺乏核心嘅中介功能，例如託管、營運訂單簿，同埋代用戶作出酌情決定。意見書極力主張一個基於功能、技術中立嘅監管框架 。

更宏觀嘅工作小組，亦喺收集業界關於點樣處理基於自動造市商（AMM）嘅代幣化證券交易、託管規則以及鏈上披露標準嘅意見 。與此同時，其他嘅意見書亦呼籲要進行法規現代化，以適應 DeFi 專屬嘅券商 / ATS 框架同直接鏈上發行 。

質押嘅先例

早喺 2025 年 8 月，SEC 就已經先行一步，豁免咗以太坊同 Solana 嘅質押協議，令佢哋唔受證券法嘅約束，並將例如 mSOL 呢類流動性質押代幣重新歸類為非證券，為機構參與質押同推出相關 ETF 產品掃除咗障礙 。

將呢啲決定——商品定性、代幣化證券分類法、同埋質押豁免——加埋一齊，產生嘅累積效應就係一個堅實到足夠令大型金融機構願意投放資源，喺 Solana 上面大興土木嘅監管基礎。

Solana 喺更大嘅 RWA 版圖入面嘅位置

當我哋將 Solana 喺股票市場嘅勝利，放返喺更大嘅現實世界資產版圖入面審視嘅時候，佢嘅鋒芒會更加耀眼。截至 2026 年初，全球代幣化 RWA 市場（唔計穩定幣）嘅總規模大約係 190.8 億美元。龍頭大佬以太坊仍然以約 123 億美元嘅絕對金額領先，其次係約 20 億美元嘅 BNB Chain。Solana 呢？佢嘅市場份額大概係 4.57%，即係約 8.73 億美元，排第三 。

但係，呢堆數字嘅「內涵」先至係真正嘅故事。以太坊嘅 RWA 主導地位，係高度集中喺「私人信貸」同「美國國債」代幣，而唔係股票。Solana 就啱啱相反，佢係將 RWA 嘅增長極度集中喺「股票」呢個細分市場，精準噉捕獲咗代幣化股票市場不成比例嘅份額。原因無他，正正就係因為 Solana 呢條高性能、低成本嘅鏈，同證券交易對性能嘅要求完美契合 。

要講 Solana 嘅地位有幾穩固，關鍵在於嗰種由股權為中心嘅平台所構成嘅密度：xStocks、Ondo Global Markets 同埋 Jupiter DEX 聚合器，佢哋三者形成咗一個其他公鏈暫時冇辦法匹配嘅垂直整合疊層（Stack）。再加上貝萊德（通過 BUIDL）、Circle（通過 USDC 結算）同 PayPal（通過 PYUSD 整合）呢類機構級玩家嘅加持，進一步加強咗成個生態系統嘅地心吸力。換句話講，呢個生態系統並唔係理論上快啲咁簡單；而係佢真係更快，而且仲要塞滿咗一個實際運作中嘅市場所需要嘅發行商、交易介面同穩定幣路軌。