霍爾木茲海峽危機：全球油市點樣被改寫到2026年

全球石油市場正面對近代最大一次供應衝擊之一。美國與伊朗衝突升級後，霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）航運受到嚴重干擾。呢條位於波斯灣出口的狹窄海峽，平時承載全球接近五分之一石油供應，任何長時間中斷都會即時影響全球庫存、產量同油價。

即使衝突短期內降溫，能源分析師普遍認為，其影響仍會持續到2026年甚至更久。

海灣能源通道受阻：歷史級供應衝擊

霍爾木茲海峽係連接中東產油國同全球市場的關鍵航道。危機爆發前，每日大約有2000萬桶原油及成品油經過呢條水道。

但衝突期間，運量一度急跌至約380萬桶/日。國際能源署（IEA）形容呢次為全球石油市場史上最大供應中斷。

出口受阻之下，多個海灣產油國被迫削減產量。根據能源市場估算及美國能源資訊署（EIA）資料：

• 沙特阿拉伯
• 伊拉克
• 科威特
• 阿聯酋
• 卡塔爾
• 巴林

以上國家在4月合共停產約1050萬桶/日，而停產量在5月可能升至約1080萬桶/日。

以全球每日大約1億桶需求計算，呢個缺口相當巨大。

點解供應短缺可能到2026年第二季先見頂

供應中斷雖然來得突然，但市場完全消化衝擊往往需要時間。

Morningstar DBRS估計，如果衝突在初夏開始降溫，全球原油供應缺口可能在2026年第二季達到高峰，之後才逐步緩和。

主要原因包括：

• 庫存持續被消耗：出口受阻令全球石油庫存不斷下降
• 產量重啟需時間：油井及設施不可能即時全面恢復
• 物流系統重建：航運、保險及港口運作通常要幾個月先完全正常

美國能源資訊署亦指出，即使海峽航運恢復，全球石油生產與貿易模式可能要到2026年底甚至2027年初先回到戰前水平。

多間銀行上調油價預測

面對供應收緊，金融機構紛紛調高油價展望。

Morningstar DBRS已把2026年全年布蘭特原油預測上調至約80美元/桶。

其他大型投行的預測更為進取：

• 高盛（Goldman Sachs）：2026年第四季約 90美元/桶
• 巴克萊（Barclays）：2026年全年平均約 100美元/桶
• 摩根士丹利（Morgan Stanley）：2026年第二季可能升至 110美元/桶

如果海峽長時間受阻，極端情境下油價可能短暫衝上130至150美元/桶。

油價中的「地緣政治溢價」

即使實際供應逐步恢復，油價仍可能保持高位，原因係市場會加入所謂的地緣政治風險溢價。

美國能源資訊署指出，市場對霍爾木茲海峽再次受阻的憂慮，已令油價包含額外風險成本。

沙特阿美（Saudi Aramco）行政總裁阿敏·納賽爾亦警告，如果出口受阻持續，即使只是多幾個星期，油市完全恢復正常可能要拖到2027年。

高油價反過來壓抑需求

能源市場有一個常見現象：當供應衝擊令價格急升，最終往往透過**需求破壞（demand destruction）**來重新平衡。

換句話說，當燃料太貴，企業與消費者自然會減少使用。

最新分析顯示，部分煉油廠和工業用戶已開始降低消耗，全球需求增長甚至可能出現收縮。

部分政府亦正在研究應急措施，例如：

• 推動節能政策
• 鼓勵公共交通
• 在極端情況下實施燃料配給

對普通消費者意味住乜

對一般市民而言，最直接影響其實好簡單：油價同汽油價上升。

原油成本上升加上供應受限，煉油廠通常會把成本轉嫁到汽油和柴油價格。分析師指出，在北半球夏季駕駛旺季前，多個地區的油站價格已明顯上升。

長遠而言，高油價會慢慢壓低需求，幫助市場重新平衡，但呢個過程往往要數月甚至更長時間。

最大變數：海峽幾時完全恢復航運

未來油市走向，很大程度取決於一個問題：霍爾木茲海峽幾時可以全面恢復正常航運。

如果航運很快恢復，庫存補充與產量回升將逐步緩解供應缺口。但如果中斷持續，或者基礎設施受損令產量恢復變慢，油市緊張局面可能延續到2027年。

目前多數分析師的共識係：海灣產量停擺、航運受阻，加上持續的地緣政治風險，已經令2026年成為近幾十年最不確定的能源市場年份之一。