拆解Partners Group新Total Return私募股權策略

瑞士私募市場投資公司 Partners Group 最近推出一個新投資方案——Total Return Strategy（總回報策略）。這個策略於 2026年5月21日 在瑞士 Baar‑Zug 公布，目標是同時做到資本增長與穩定現金收入。公司表示，策略目標是 中雙位數總毛回報，並提供 約5%至8%的初始年度股息收益率。

簡單講，這個模式希望改變傳統私募股權的回報結構：不只靠幾年後賣公司賺價差，而是投資於能夠持續產生現金流並派發股息的企業，同時逐步提升企業價值。

Total Return Strategy 是甚麼？

Partners Group把這個策略定位為一種控制型（control-oriented）私募股權投資。意思是基金通常會持有公司的重要甚至控股股份，從而直接參與企業的策略和營運決策。

策略核心包括：

• 投資於可產生穩定現金流的企業
• 透過企業現金流向投資者定期派發股息
• 長期持有並推動企業增長，實現股權價值提升
• 相比典型槓桿收購（LBO），使用較低槓桿

投資標的主要集中在需求穩定、抗周期能力較強的基礎型行業，例如工業製造、醫療健康等，這類企業通常現金流比較穩定。

回報與股息目標

這個策略同時追求兩種回報來源：收入型與資本型。

• 中雙位數總毛回報（mid‑teens） 作為整體目標
• 約5%–8%初始年度股息收益率，由投資組合企業的現金流派發

換句話說，投資者不需要完全等到基金退出時才看到回報，而是可以在持有期間持續收到現金分派。

與傳統私募股權收購有何不同

傳統私募股權（尤其是大型收購基金）通常依賴三個主要回報來源：

1. 投資企業盈利增長
2. 高槓桿放大股本回報
3. 未來以更高估值倍數出售企業

Total Return Strategy 的設計刻意降低對後兩者的依賴。策略更著重：

• 較低負債水平
• 企業營運帶來的現金流
• 持續派息給投資者

因此整體回報結構會更像一種結合私募股權增長與收益型資產的混合模式，而不是純粹依賴最終退出的一次性回報。

為何現在推出這種策略

這個產品推出的時機，其實反映了近年私募市場的變化。

過去兩年，全球私募股權市場出現幾個挑戰：

• 交易活動與募資規模下降
• 退出速度放慢
• 投資者面臨流動性壓力，因為回籠資金變少

在這樣的環境下，一個可以更早提供現金收益、又不太依賴高槓桿或市場估值上升的策略，對機構投資者會更有吸引力。

同時，利率較高及估值水平仍然偏高，也令傳統高槓桿收購變得更難操作，促使私募基金更重視營運價值創造與穩定現金流。

在Partners Group整體發展中的角色

推出新策略亦與公司整體增長計劃有關。

Partners Group近年仍保持強勁增長。例如：

• 2025年新增資產約300億美元
• 管理資產規模（AUM）在2025年底達到 約1850億美元
• 公司預期 2026年新增客戶資金需求約260億至320億美元

在這個背景下，Total Return Strategy 可以視為產品線擴展的一部分——為投資者提供介乎收益型投資與傳統私募股權之間的新回報模式。

私募股權策略正在轉型

整體而言，這個策略反映了私募市場的一個更大趨勢：

當利率環境改變、退出市場不再總是順暢，基金經理開始尋找方法，讓投資回報更多來自企業本身的現金流與營運提升，而不是依賴高槓桿或估值膨脹。

Partners Group的Total Return Strategy正是這種思路的例子——一種嘗試在私募股權中同時做到定期現金回報與長期價值增長的投資模式。