霍爾木茲海峽若持續封鎖至6月　分析師：全球油市可能由衝擊變危機

隱藏風險：庫存跌近「營運最低水平」

石油危機初期，全球庫存通常可以暫時緩衝衝擊。各國政府和石油公司會動用儲備，確保煉油廠能繼續運作。

但這個緩衝並不是無限的。

當庫存接近所謂的**「營運最低水平（operational minimum）」**時，整個石油系統的彈性會急劇下降。儲油設施、管道與煉油廠都不可能在接近零庫存的情況下安全運作，因此市場調節供應的能力會消失。

一旦接近這個臨界點，油價往往不會再慢慢上升，而是可能突然跳升。

摩根士丹利因此形容目前情況是一場**「與時間賽跑」**，如果海峽封鎖延續至6月，市場原本依賴的緩衝可能會被完全耗盡。

恐慌性搶購可能加劇危機

能源市場對預期非常敏感。

若主要進口國開始相信庫存即將跌到危險水平，政府或大型買家可能會提前搶購石油以確保供應。這種預防式囤貨會令市場更快消耗剩餘庫存，即使實際供應中斷沒有進一步惡化，短缺仍可能迅速加劇。

因此，分析師普遍認為，只要海峽何時重開仍充滿不確定性，依賴進口的國家很可能會採取更激進的採購策略。

油價可能升到哪個水平？

由於霍爾木茲海峽承載全球巨大供應量，一旦長時間封鎖，油價可能被迫大幅重新定價。

不同機構提出的情境包括：

• 若干擾再持續約一個月，油價可能升至約每桶110美元。
• 如果實際供應短缺加劇，市場可能重新定價至100至130美元甚至更高。
• 部分分析更警告，在庫存大幅收緊的情況下，油價可能突破130至150美元。

在極端情境下，美銀商品研究團隊甚至警告，如果封鎖持續數月，油價理論上可能升破每桶200美元，不過這被視為最壞情境而非基本預測。

即使海峽重開，也未必立即恢復正常

即使外交或軍事行動成功重開霍爾木茲海峽，石油市場也未必能迅速回復正常。

原因包括：

• 航道可能需要掃雷與安全檢查才能恢復航運
• 戰爭風險保險費可能大幅上升，令油輪公司暫避
• 港口與出口物流需要時間重新運作
• 危機期間消耗的庫存仍需要時間重建

摩根士丹利形容，這次封鎖已在市場造成一個**「深層供應空洞（deep air pocket）」**，即使航道重新開放，油市仍可能在一段時間內保持供應緊張與高油價。

總結

霍爾木茲海峽若長時間關閉，真正的風險不只是短期出口受阻，而是全球庫存逐步跌近系統極限。

一旦市場開始懷疑供應能否迅速恢復，油市可能由地緣政治衝擊，迅速演變成實體供應危機——其特徵包括庫存急降、各國搶購以及油價大幅飆升。