代幣化美國國債突破150億美元：市場爆發、主要玩家與背後原因

代幣化美國國債（Tokenized U.S. Treasuries）正在成為區塊鏈金融最熱門的領域之一。到 2026年5月初，市場規模已突破約152億美元，主要由機構投資者對「可產生收益的鏈上資產」需求帶動。

簡單講，這些產品會把持有短期美國國債（例如 Treasury Bills、回購協議 repo 或貨幣市場工具）的基金份額「代幣化」，並將持有權記錄在公有區塊鏈上。結果就出現一種混合型金融資產：傳統政府債券的穩定性 + 區塊鏈的即時結算與可編程金融能力。

市場爆發：兩年由實驗變成基建

代幣化國債的成長速度非常誇張。

2026年初數據顯示，整個市場已突破 150億美元，而且在進入5月前的一個月內就增加了超過 10億美元資產。

如果把時間拉長來看，增長更加驚人：

• 2024年初整個市場只有約 7.5億美元
• 兩年內增長數十倍

背後幾個主要原因包括：

• 機構投資者需要 安全且有收益的鏈上資產
• 「現實世界資產」（RWA）代幣化快速發展
• 加密交易與DeFi需要 高品質抵押品
• 監管合規框架與金融基建逐漸成熟

結果就是：美國國債開始變成加密金融的「底層流動性資產」。

市場主要玩家：傳統金融與加密公司同場競爭

目前市場主要由幾個大型產品主導。

Circle — USYC

Circle推出的 USYC 代幣化國債基金是目前市場最大產品之一。到2026年5月，其資產規模約 29億美元。

Circle本身是穩定幣USDC發行商，因此USYC亦被不少機構視為 鏈上現金管理工具。

BlackRock — BUIDL

全球最大資產管理公司BlackRock推出的 BUIDL（USD Institutional Digital Liquidity Fund），透過代幣化平台 Securitize 發行。

到2026年資產約 26億美元，是機構級鏈上金融的重要產品之一。

Franklin Templeton — BENJI / FOBXX

Franklin Templeton更早進入市場。其 OnChain U.S. Government Money Fund 是 首個把公有區塊鏈作為官方記錄系統的美國註冊基金。

該基金允許：

• 投資者之間 點對點轉移基金份額
• 每日甚至日內計算收益

Invesco + Superstate — USTB

2026年另一個重要事件，是資產管理巨頭 Invesco 加入代幣化國債市場。

公司成為 Superstate 代幣化短期國債基金 USTB 的投資管理人，該基金規模接近 10億美元。

這意味著傳統金融（TradFi）巨頭正正式進入區塊鏈資產基建。

哪些區塊鏈在承載這些資產？

代幣化國債通常是這樣運作：

• 真正的國債由受監管託管機構離鏈持有
• 基金份額在區塊鏈上發行為代幣

Ethereum：目前最大市場

到2026年5月，大約 80億美元的代幣化美國國債部署在Ethereum上，是所有區塊鏈中最多。

原因包括：

• DeFi生態成熟
• 智能合約基建完整
• 機構金融產品較早在Ethereum推出

BNB Chain

BNB Chain是另一個重要市場。部分基金（包括BlackRock BUIDL的版本）已擴展到該網絡，以接觸交易所生態與抵押品市場。

Solana及其他鏈

Solana與其他公鏈亦開始承載部分代幣化國債資產。

跨鏈部署的目的很簡單：

• 接觸不同流動性
• 接入不同DeFi協議
• 提高市場覆蓋率

整體趨勢是 多鏈分布，但Ethereum仍佔主導。

為何機構如此需要「鏈上國債」？

代幣化國債之所以吸引機構，核心原因在於它結合了兩個世界。

1. 鏈上收益（On‑chain yield）

穩定幣一般不直接向持有人提供收益，但代幣化國債會把短期美債收益分配給持有人。

2. 24小時結算

區塊鏈資產可以 全天候轉移與結算，不像傳統金融市場只在交易時間運作。

3. 加密市場抵押品

越來越多交易平台與DeFi協議把這些資產用作：

• 保證金抵押
• 衍生品交易
• 流動性池

4. 數字資產基建整合

因為資產本身就是Token，所以可以直接整合：

• 錢包
• 交易所
• 智能合約

對機構來說，這幾乎就是 鏈上版貨幣市場基金（money market fund）。

市場集中度：少數巨頭主導

雖然整個市場有數十個產品，但資產其實高度集中。

例如：

• Circle USYC
• BlackRock BUIDL

單一產品就各自管理數十億美元資產。

同時，數據平台顯示市場已有 數萬個地址持有代幣化國債資產。

這說明市場正在由早期試驗階段，逐漸變成主流金融基建。

仍然存在的風險與監管問題

即使市場增長快速，仍然有幾個結構性風險。

監管定位
代幣化基金同時涉及證券監管、基金法規及數字資產轉移系統。

KYC與轉帳限制
由於基金份額被代幣化，平台需要透過白名單與身份驗證機制確保合規。

智能合約與託管風險
區塊鏈技術本身可能出現漏洞或託管問題。

金融犯罪監管
美國財政部亦指出，數字資產生態若合規不足，可能被洗錢或其他非法金融活動利用。

更大的趨勢：國債正在變成加密金融的底層資產

代幣化國債的崛起反映了一個更大的金融轉變。

過去DeFi主要依靠加密原生資產作為抵押品，但現在越來越多系統開始使用 現實世界資產（RWA）。

而在這些資產之中，美國國債因為流動性高、風險低、收益穩定，正逐漸成為鏈上金融的核心流動性層。

如果目前的增長趨勢持續，代幣化國債未來很可能從一個新興產品，變成全球鏈上金融系統的重要基礎設施。