能源驅動嘅通脹：史上最大石油衝擊

經濟痛苦嘅主要傳導機制就係石油市場。國際能源署將今次供應中斷定性為「歷史性」，突顯咗形勢嘅嚴重程度 。

最即時嘅影響喺油站就感受到。喺美國同以色列對伊朗發動空襲之後嘅兩個禮拜之內，美國汽油價格就飆升咗大約25% 。達拉斯聯邦儲備銀行嘅研究確認，呢場石油衝擊極速傳導到零售汽油價格，聯儲局官員亦都對能源成本引發短期通脹急升表示憂慮 。

最關鍵嘅一點係，喺呢場衝突爆發之前，美國通脹本身已經卡喺3%以上，令經濟對新一輪能源驅動嘅價格浪潮特別脆弱。法國巴黎銀行（BNP Paribas）評估認為，通脹而家係最主要嘅宏觀經濟風險，而美國因為更依賴外部能源供應，比起其他發達經濟體更加「輸唔起」。OECD亦都強調，能源運輸喺霍爾木茲海峽近乎停擺，會威脅將全球通脹大幅推高 。

央行癱瘓同加息風險重臨

呢場石油衝擊令全球央行，特別係美國聯儲局，陷入痛苦嘅政策兩難局面。有經濟學家形容，聯儲局已經「完全癱瘓」。

• 美國聯儲局： 喺2026年3月，戰爭爆發後嘅第一次議息會議，聯儲局決定將利率維持喺3.50%至3.75%不變，暫停任何減息計劃，以便評估油價急升對通脹嘅影響 。呢個決定唔係一致通過，3月份嘅利率預測「點陣圖」（dot plot）顯示，當局官員只係支持喺2026年內減息一次 。
• 警告加息，唔係減息： 芝加哥聯儲銀行總裁古爾斯比（Austan Goolsbee）曾經對2026年多次減息感到樂觀，但而家警告，伊朗戰爭引發嘅能源價格衝擊，已經令前景變得極不明朗，可能會延遲甚至打亂減息計劃 。更加戲劇性嘅警告來自KPMG首席經濟師斯旺克（Diane Swonk），佢話隨住滯脹風險加深，聯儲局可能被迫喺2026年下半年掉頭「加息」，認為根深蒂固嘅滯脹最終可能要一次深度經濟衰退先解決到 。
• 全球央行同步行動： 聯儲局並唔孤單。全球主要央行，包括加拿大央行（Bank of Canada）、英倫銀行（Bank of England）同歐洲央行（European Central Bank），都表示準備好進一步收緊貨幣政策，以防戰爭引發嘅通脹持續不退 。

滯脹重臨：1970年代噩夢嘅比較又返嚟

增長放緩同能源驅動嘅通脹升溫呢個組合，令「滯脹」（stagflation）呢個詞再次喺經濟討論中浮面。呢場衝突已經畀人明確咁同1970年代能源危機比較，兩者都有嚴重嘅供應短缺、貨幣波動同埋高企嘅衰退風險 。

連摩根大通自己都指出，雖然美國經濟對石油嘅依賴程度已經遠低於1970年代，但呢場衝突可能引發嘅石油同天然氣供應中斷，其規模有機會拍得住甚至超過當年 。全球政策制定者亦都發出警告，滯脹風險正在升溫 。

法國巴黎銀行評估認為，歐元區出現全面滯脹嘅可能性依然好低，但美國明顯更加脆弱。佢哋嘅分析指出，美國通脹卡喺3%以上，以及對外部能源供應嘅高度依賴，係最主要嘅風險因素 。政策制定者面對嘅核心兩難局面係：減息去支撐增長，就可能要冒通脹再次失控嘅風險；維持甚至加息去打擊通脹，就有可能將經濟推入衰退。

雖然前景一片灰暗，但都有少少緩衝因素存在。摩根大通分析師亦都指出，全球能源市場喺2026年嘅開局相對強勢，石油輸出國組織及其盟友（OPEC+）有閒置產能，而美國頁岩油產量亦接近歷史高位 。不過，彭博經濟研究（Bloomberg Economics）就警告，就算霍爾木茲海峽嘅封鎖得以解除，中東地區能源設施遭到嘅重大損毀都要幾個月先修復到，意味住能源供應中斷可能會喺戰事結束之後好耐都持續落去 。

暫時嚟講，「金髮女孩」時代肯定已經玩完，取而代之嘅係一個價格更高、增長更慢、前景極不明朗嘅新格局。

能源驅動嘅通脹：史上最大石油衝擊

經濟痛苦嘅主要傳導機制就係石油市場。國際能源署將今次供應中斷定性為「歷史性」，突顯咗形勢嘅嚴重程度 。

最即時嘅影響喺油站就感受到。喺美國同以色列對伊朗發動空襲之後嘅兩個禮拜之內，美國汽油價格就飆升咗大約25% 。達拉斯聯邦儲備銀行嘅研究確認，呢場石油衝擊極速傳導到零售汽油價格，聯儲局官員亦都對能源成本引發短期通脹急升表示憂慮 。

最關鍵嘅一點係，喺呢場衝突爆發之前，美國通脹本身已經卡喺3%以上，令經濟對新一輪能源驅動嘅價格浪潮特別脆弱。法國巴黎銀行（BNP Paribas）評估認為，通脹而家係最主要嘅宏觀經濟風險，而美國因為更依賴外部能源供應，比起其他發達經濟體更加「輸唔起」。OECD亦都強調，能源運輸喺霍爾木茲海峽近乎停擺，會威脅將全球通脹大幅推高 。

央行癱瘓同加息風險重臨

呢場石油衝擊令全球央行，特別係美國聯儲局，陷入痛苦嘅政策兩難局面。有經濟學家形容，聯儲局已經「完全癱瘓」。

• 美國聯儲局： 喺2026年3月，戰爭爆發後嘅第一次議息會議，聯儲局決定將利率維持喺3.50%至3.75%不變，暫停任何減息計劃，以便評估油價急升對通脹嘅影響 。呢個決定唔係一致通過，3月份嘅利率預測「點陣圖」（dot plot）顯示，當局官員只係支持喺2026年內減息一次 。
• 警告加息，唔係減息： 芝加哥聯儲銀行總裁古爾斯比（Austan Goolsbee）曾經對2026年多次減息感到樂觀，但而家警告，伊朗戰爭引發嘅能源價格衝擊，已經令前景變得極不明朗，可能會延遲甚至打亂減息計劃 。更加戲劇性嘅警告來自KPMG首席經濟師斯旺克（Diane Swonk），佢話隨住滯脹風險加深，聯儲局可能被迫喺2026年下半年掉頭「加息」，認為根深蒂固嘅滯脹最終可能要一次深度經濟衰退先解決到 。
• 全球央行同步行動： 聯儲局並唔孤單。全球主要央行，包括加拿大央行（Bank of Canada）、英倫銀行（Bank of England）同歐洲央行（European Central Bank），都表示準備好進一步收緊貨幣政策，以防戰爭引發嘅通脹持續不退 。

滯脹重臨：1970年代噩夢嘅比較又返嚟

增長放緩同能源驅動嘅通脹升溫呢個組合，令「滯脹」（stagflation）呢個詞再次喺經濟討論中浮面。呢場衝突已經畀人明確咁同1970年代能源危機比較，兩者都有嚴重嘅供應短缺、貨幣波動同埋高企嘅衰退風險 。

連摩根大通自己都指出，雖然美國經濟對石油嘅依賴程度已經遠低於1970年代，但呢場衝突可能引發嘅石油同天然氣供應中斷，其規模有機會拍得住甚至超過當年 。全球政策制定者亦都發出警告，滯脹風險正在升溫 。

法國巴黎銀行評估認為，歐元區出現全面滯脹嘅可能性依然好低，但美國明顯更加脆弱。佢哋嘅分析指出，美國通脹卡喺3%以上，以及對外部能源供應嘅高度依賴，係最主要嘅風險因素 。政策制定者面對嘅核心兩難局面係：減息去支撐增長，就可能要冒通脹再次失控嘅風險；維持甚至加息去打擊通脹，就有可能將經濟推入衰退。

雖然前景一片灰暗，但都有少少緩衝因素存在。摩根大通分析師亦都指出，全球能源市場喺2026年嘅開局相對強勢，石油輸出國組織及其盟友（OPEC+）有閒置產能，而美國頁岩油產量亦接近歷史高位 。不過，彭博經濟研究（Bloomberg Economics）就警告，就算霍爾木茲海峽嘅封鎖得以解除，中東地區能源設施遭到嘅重大損毀都要幾個月先修復到，意味住能源供應中斷可能會喺戰事結束之後好耐都持續落去 。

暫時嚟講，「金髮女孩」時代肯定已經玩完，取而代之嘅係一個價格更高、增長更慢、前景極不明朗嘅新格局。