SpaceX 計劃喺美國德州巴斯特羅普（Bastrop）自製燃氣渦輪嘅葉片及導向葉，投資者首先應將之視為對供應鏈樽頸嘅垂直整合，而唔係已證實會直接挑戰 Siemens Energy 嘅完整燃氣渦輪業務。

呢個分別相當關鍵。消息傳出後，Siemens Energy 股價一度跌約 5%，其他與渦輪供應鏈有關嘅公司亦受壓。1918 但較值得長線投資者追問嘅，唔係 SpaceX 係咪會做一兩種零件，而係佢係咪真係準備由「大買家」變成具備全套能力嘅原廠設備製造商（OEM）。

SpaceX 目前真正講咗乜

馬斯克表示，燃氣渦輪量產嘅限制因素在於葉片及導向葉嘅鑄造；SpaceX 如將此工序收歸內部，燃氣渦輪投入運作嘅時間最多可加快 18 個月，以配合 AI 數據中心相關嘅電力需求。3018

呢個動作唔係小事：一個大型潛在買家肯自己投資處理關鍵零件，正正反映供電設備供應已經緊張到要主動拆解樽頸。

不過，做到葉片及導向葉鑄造，唔等於已經建立到完整燃氣渦輪業務。現時披露嘅計劃，焦點係零件同加快 SpaceX 相關項目嘅供應速度。提供資料中並無證據指 SpaceX 會大規模向外銷售完整渦輪、建立已安裝客戶基礎，或者提供商用 OEM 必需嘅長期保養、服務及保用體系。因此，現階段話佢即時威脅 Siemens Energy，理據仍然有限。

點解多間投行視為「自供」而非入場競爭

股價下跌後嘅報道指出，摩根大通、Jefferies 同德意志銀行均將事件定性為自供，而唔係直接殺入 Siemens Energy 嘅競爭領域。20 個邏輯其實好直接：當客戶被一個關鍵零件嘅漫長交期卡住，自建產能係為咗掌握自己嘅交付時間表。

對現有渦輪製造商而言，影響可以係兩面：

• **潛在負面：**若 SpaceX 自己供應部分關鍵零件，佢對外採購該類零件嘅需求或會減少。
• **潛在正面：**呢項投資反過來印證，AI 帶動嘅電力需求有幾急，而供應鏈樽頸又有幾嚴重。

對 Siemens Energy 而言，第二點尤其重要。SpaceX 自建鑄造能力，唔會自動變出同等規模嘅重型燃氣渦輪整機產能，亦唔會省卻渦輪設計、系統整合、製造、安裝及長期服務所需能力。

Siemens Energy 嘅訂單簿，係眼前更實在嘅對照

比起估計 SpaceX 日後會將工廠擴展到咩程度，Siemens Energy 2026 財政年度第三季業績更能反映其短期商業狀況。

公司季度訂單創新高，達 179 億歐元；出貨比（book-to-bill）為 1.57；期末積壓訂單增至 1,620 億歐元。出貨比高過 1，意思係當期新訂單多過確認收入，增加未來交付能見度。112

其中 Gas Services 表現突出，訂單接近 100 億歐元，按可比口徑計按年增約 62%。該業務季內新接 15GW 訂單、出貨 6GW 後，已確認燃氣渦輪積壓訂單達 69GW。111

以上數字當然唔代表冇風險，但說明公司當前需求、交付同盈利改善嘅故事，遠遠唔止繫於單一潛在客戶嘅零件策略。

投資邏輯唔只係燃氣渦輪

睇 Siemens Energy，重點其實係三條線：燃氣渦輪、長期服務，以及電網設備。AI 數據中心要穩定供電，但要將電力接入、輸送同運行，同樣離唔開電網基建。

管理層重申 2026 財政年度指引，並預期特殊項目前利潤率會接近原先 10% 至 12% 指引區間嘅上端。12 此外，Siemens Gamesa 自 2022 財政年度第四季以來首次錄得季度盈利，係一個值得留意嘅轉捩點，因為風電業務虧損拖累集團其餘業務嘅風險正在下降。112

呢啲因素唔代表股價唔會受估值或執行風險影響；但投資論點有訂單、積壓訂單、利潤率進展同較多元嘅產品組合支持，並非單純押注燃氣渦輪周期。

供應正增加，但唔會即刻鬆綁

Siemens Energy 已承諾投資 10 億美元 擴充美國製造能力，涵蓋大型燃氣渦輪及電網設備，計劃包括擴建現有廠房，以及於密西西比州新建電網零件工廠。38

新增產能有戰略價值，但唔係即時見效。行業供求仍然偏緊：有行業報告估計，2025 年底全球訂單約為 110GW，但製造產能只有 60 至 70GW。42 另一報告指燃氣渦輪交期可達三年以上，並提到 Siemens Energy 目標由約 20GW 年化產能，提升至 2028 年 24GW、2030 年 30GW。33

以上屬行業估算，唔係對每個供應商或每個項目嘅保證；但正好解釋點解 SpaceX 呢類買家會想將最樽頸嘅生產工序收歸內部。

投資者下一步應睇乜

較合理嘅基本情境，係將 SpaceX 項目視作供應鏈應對措施，而唔係 Siemens Energy 競爭地位短期出現斷裂。只有當資料顯示 SpaceX 超越自用零件生產，市場先需要顯著重估。

可留意以下指標：

1. **巴斯特羅普設施嘅範圍同產量：**只供內部使用，定係 SpaceX 開始對外賣零件，甚至推出完整渦輪？
2. **商業化進度：**有冇披露渦輪設計、外部客戶訂單、認證、保用或服務營運？呢啲先係更實質嘅競爭訊號。
3. **Siemens Energy 將訂單轉成收入及利潤嘅能力：**在擴產同時，留意 1,620 億歐元積壓訂單可否順利轉化為收入及利潤率。112
4. **Gas Services 動能：**新增訂單、積壓訂單走勢同服務盈利，仍然係判斷 AI 及整體電力需求周期能否延續嘅核心指標。11
5. **項目經濟效益：**天然氣供應、審批、電網接駁及融資安排，會決定數據中心電力需求最終有幾多會化成實際投產容量。

結論

SpaceX 嘅鑄造廠計劃，說明喺 AI 基建搶電力嘅競賽中，燃氣渦輪葉片及導向葉已成為戰略性稀缺資源。呢個係實在嘅供應鏈發展，亦會影響專門供應商及渦輪製造商。

不過，按目前可得資料，對 Siemens Energy 投資者而言，較合理嘅解讀仍然係一名客戶將供應鏈樽頸內部化，而唔係一名新全線 OEM 對手已經成形。Siemens Energy 創紀錄嘅訂單、1,620 億歐元積壓訂單、Gas Services 需求增長、獲重申嘅指引，以及美國擴產投資，仍然係塑造其投資案例嘅近期核心事實。1111238

本文僅作資訊用途，不構成投資建議。

SpaceX 計劃喺美國德州巴斯特羅普（Bastrop）自製燃氣渦輪嘅葉片及導向葉，投資者首先應將之視為對供應鏈樽頸嘅垂直整合，而唔係已證實會直接挑戰 Siemens Energy 嘅完整燃氣渦輪業務。

呢個分別相當關鍵。消息傳出後，Siemens Energy 股價一度跌約 5%，其他與渦輪供應鏈有關嘅公司亦受壓。1918 但較值得長線投資者追問嘅，唔係 SpaceX 係咪會做一兩種零件，而係佢係咪真係準備由「大買家」變成具備全套能力嘅原廠設備製造商（OEM）。

SpaceX 目前真正講咗乜

馬斯克表示，燃氣渦輪量產嘅限制因素在於葉片及導向葉嘅鑄造；SpaceX 如將此工序收歸內部，燃氣渦輪投入運作嘅時間最多可加快 18 個月，以配合 AI 數據中心相關嘅電力需求。3018

呢個動作唔係小事：一個大型潛在買家肯自己投資處理關鍵零件，正正反映供電設備供應已經緊張到要主動拆解樽頸。

不過，做到葉片及導向葉鑄造，唔等於已經建立到完整燃氣渦輪業務。現時披露嘅計劃，焦點係零件同加快 SpaceX 相關項目嘅供應速度。提供資料中並無證據指 SpaceX 會大規模向外銷售完整渦輪、建立已安裝客戶基礎，或者提供商用 OEM 必需嘅長期保養、服務及保用體系。因此，現階段話佢即時威脅 Siemens Energy，理據仍然有限。

點解多間投行視為「自供」而非入場競爭

股價下跌後嘅報道指出，摩根大通、Jefferies 同德意志銀行均將事件定性為自供，而唔係直接殺入 Siemens Energy 嘅競爭領域。20 個邏輯其實好直接：當客戶被一個關鍵零件嘅漫長交期卡住，自建產能係為咗掌握自己嘅交付時間表。

對現有渦輪製造商而言，影響可以係兩面：

• **潛在負面：**若 SpaceX 自己供應部分關鍵零件，佢對外採購該類零件嘅需求或會減少。
• **潛在正面：**呢項投資反過來印證，AI 帶動嘅電力需求有幾急，而供應鏈樽頸又有幾嚴重。

對 Siemens Energy 而言，第二點尤其重要。SpaceX 自建鑄造能力，唔會自動變出同等規模嘅重型燃氣渦輪整機產能，亦唔會省卻渦輪設計、系統整合、製造、安裝及長期服務所需能力。

Siemens Energy 嘅訂單簿，係眼前更實在嘅對照

比起估計 SpaceX 日後會將工廠擴展到咩程度，Siemens Energy 2026 財政年度第三季業績更能反映其短期商業狀況。

公司季度訂單創新高，達 179 億歐元；出貨比（book-to-bill）為 1.57；期末積壓訂單增至 1,620 億歐元。出貨比高過 1，意思係當期新訂單多過確認收入，增加未來交付能見度。112

其中 Gas Services 表現突出，訂單接近 100 億歐元，按可比口徑計按年增約 62%。該業務季內新接 15GW 訂單、出貨 6GW 後，已確認燃氣渦輪積壓訂單達 69GW。111

以上數字當然唔代表冇風險，但說明公司當前需求、交付同盈利改善嘅故事，遠遠唔止繫於單一潛在客戶嘅零件策略。

投資邏輯唔只係燃氣渦輪

睇 Siemens Energy，重點其實係三條線：燃氣渦輪、長期服務，以及電網設備。AI 數據中心要穩定供電，但要將電力接入、輸送同運行，同樣離唔開電網基建。

管理層重申 2026 財政年度指引，並預期特殊項目前利潤率會接近原先 10% 至 12% 指引區間嘅上端。12 此外，Siemens Gamesa 自 2022 財政年度第四季以來首次錄得季度盈利，係一個值得留意嘅轉捩點，因為風電業務虧損拖累集團其餘業務嘅風險正在下降。112

呢啲因素唔代表股價唔會受估值或執行風險影響；但投資論點有訂單、積壓訂單、利潤率進展同較多元嘅產品組合支持，並非單純押注燃氣渦輪周期。

供應正增加，但唔會即刻鬆綁

Siemens Energy 已承諾投資 10 億美元 擴充美國製造能力，涵蓋大型燃氣渦輪及電網設備，計劃包括擴建現有廠房，以及於密西西比州新建電網零件工廠。38

新增產能有戰略價值，但唔係即時見效。行業供求仍然偏緊：有行業報告估計，2025 年底全球訂單約為 110GW，但製造產能只有 60 至 70GW。42 另一報告指燃氣渦輪交期可達三年以上，並提到 Siemens Energy 目標由約 20GW 年化產能，提升至 2028 年 24GW、2030 年 30GW。33

以上屬行業估算，唔係對每個供應商或每個項目嘅保證；但正好解釋點解 SpaceX 呢類買家會想將最樽頸嘅生產工序收歸內部。

投資者下一步應睇乜

較合理嘅基本情境，係將 SpaceX 項目視作供應鏈應對措施，而唔係 Siemens Energy 競爭地位短期出現斷裂。只有當資料顯示 SpaceX 超越自用零件生產，市場先需要顯著重估。

可留意以下指標：

1. **巴斯特羅普設施嘅範圍同產量：**只供內部使用，定係 SpaceX 開始對外賣零件，甚至推出完整渦輪？
2. **商業化進度：**有冇披露渦輪設計、外部客戶訂單、認證、保用或服務營運？呢啲先係更實質嘅競爭訊號。
3. **Siemens Energy 將訂單轉成收入及利潤嘅能力：**在擴產同時，留意 1,620 億歐元積壓訂單可否順利轉化為收入及利潤率。112
4. **Gas Services 動能：**新增訂單、積壓訂單走勢同服務盈利，仍然係判斷 AI 及整體電力需求周期能否延續嘅核心指標。11
5. **項目經濟效益：**天然氣供應、審批、電網接駁及融資安排，會決定數據中心電力需求最終有幾多會化成實際投產容量。

結論

SpaceX 嘅鑄造廠計劃，說明喺 AI 基建搶電力嘅競賽中，燃氣渦輪葉片及導向葉已成為戰略性稀缺資源。呢個係實在嘅供應鏈發展，亦會影響專門供應商及渦輪製造商。

不過，按目前可得資料，對 Siemens Energy 投資者而言，較合理嘅解讀仍然係一名客戶將供應鏈樽頸內部化，而唔係一名新全線 OEM 對手已經成形。Siemens Energy 創紀錄嘅訂單、1,620 億歐元積壓訂單、Gas Services 需求增長、獲重申嘅指引，以及美國擴產投資，仍然係塑造其投資案例嘅近期核心事實。1111238

本文僅作資訊用途，不構成投資建議。