全球債券拋售潮：孳息急升點樣連鎖衝擊股市

市場重新定價：利率可能「高位更耐」

孳息上升同時反映市場對央行政策的看法出現改變。

如果油價推高通脹風險，投資者就會開始懷疑央行能否很快減息。結果市場會：

• 推遲減息時間表
• 甚至重新計入加息可能

這種「利率高企更長時間」（higher for longer）的預期，會推高整個經濟體系的借貸成本，包括按揭、企業債與政府融資。

為何股市會開始受壓

債息上升對股票有兩個直接影響。

第一：估值壓力
股票估值通常會用利率作為折現率。當長期利率上升時，未來盈利的現值就會下降。

這對高增長板塊——例如近期由人工智能（AI）熱潮帶動的科技股——影響尤其大，因為這些公司的盈利大多在未來。

第二：資金競爭
當政府債券提供更高收益率時，投資者會重新比較風險與回報，部分資金可能由股票轉回債券。

基金資金流向已開始反映這種變化：在AI熱潮帶動下，全球股票基金曾連續八星期錄得資金流入，但之後一週出現九星期以來首次淨流出約61.3億美元。

一個正在形成的市場循環

把整件事串起來，可以看到一個清晰的市場連鎖反應：

1. 油價上升令通脹憂慮回歸。
2. 投資者拋售政府債券，推高全球孳息率。
3. 利率急升觸發按揭市場凸性對沖，增加國債沽壓。
4. 市場調整央行政策預期，減息時間被推遲。
5. 較高利率壓低股票估值並吸走資金，股市開始受壓。

為何市場特別關注5%這條線

長期美國國債孳息被視為全球金融條件的重要指標。當30年期國債孳息突破5%這類心理關口時，它往往會同時影響：

• 按揭利率
• 企業融資成本
• 股市估值模型

因此，今次債市拋售之所以備受關注，不只是固定收益市場的波動，而可能代表全球金融環境正轉向更緊縮的階段——而市場此前其實仍在押注減息與持續經濟增長。