Nokia全面轉型AI基建巨頭！亞洲兩大佈局曝光，市場為何仲係唔肯信？

台灣大哥大：AI原生5G嘅試煉場

2026年7月，Nokia同台灣大哥大簽咗一份5G擴充協議——呢個係自2020年以嚟最大、技術上最進取嘅升級。呢份協議將AI推理直接嵌入無線接入網絡（RAN），透過Nokia嘅AirScale系列同四個唔同嘅AI應用：網絡智能、能源管理、自動化同韌性。

呢個合作由2025年3月嘅諒解備忘錄開始，而家已經進入全面商業部署。唔係純粹加硬件容量，Nokia係部署AI驅動嘅軟件，等個網絡可以自動調節、自我修復同管理電力。台灣可以話係變咗AI原生流動基建嘅試煉場。

看好嘅理由：訂單爆升、管理層掃貨、分析師叫好

數字好驚人。Nokia嘅AI同雲端訂單由2026年Q1嘅10億歐元，跳到Q2嘅28億歐元，AI & Cloud業務銷售按年翻咗超過一倍。《華爾街日報》指出，Nokia已經由電話公司轉型為供應「支持AI熱潮嘅數據中心關鍵基建」。

管理層自己都出手掃貨。CEO Justin Hotard、首席發展官Konstanty Owczarek，同高層Victoria Hanrahan同Kristen Pressner，今年都喺公開市場買咗唔少貨。7月24日一日之內，三個管理層就合共買咗165,293股。BofA將Nokia目標價上調到$18.50，維持買入評級；JPMorgan亦重申增持評級，目標價€18.00。SEB Equities將Nokia升級至買入，目標€12。

睇淡嘅理由：點解市場仲係唔信？

雖然有咁多利好信號，但仲有幾個具體問題令投資者保持審慎。

• 自由現金流仍然係負數。 2026年Q2，AI同雲端訂單係Nokia季度收入嘅6.3倍，但自由現金流仍然係負數，令人質疑呢筆訂單點樣融資，同埋最終利潤有幾高。

• 傳統電訊業務正在轉弱。 投資者始終將Nokia嘅AI大計同佢哋正在放緩嘅傳統業務、執行風險、同埋欠缺短期盈利增長呢啲因素一齊嚟睇。AI-RAN推出同Q2業績公布之後，Nokia股價跌咗約7%，因為市場焦點係短期邊際利潤壓力，而唔係訂單量。

• 股價一年已經飆咗440%。 喺咁驚人嘅升幅之後——股價創咗16年新高——好多機構投資者都唔信呢個AI故事可以快得滯嚟交出穩定嘅盈利增長，支持到目前嘅估值。BofA同JPMorgan嘅分析師都明確指出，佢哋嘅買入評級係建基於AI訂單，「儘管短期指引只係一般般」。

• 管理層買入金額相對市值嚟講好細。 雖然管理層買貨係一個向好嘅信號，但絕對金額只係幾萬股，唔係幾百萬股，對於一間市值數十億歐元嘅公司嚟講，其實好細。

核心矛盾

Nokia喺亞洲贏到好多大型AI基建合約，令佢哋喺中線有好大優勢。Zankore平台同台灣大哥大嘅協議都係真金白銀、為期多年嘅 commitment。訂單管道增長得仲好快。但市場想見到呢啲訂單能夠轉化為正自由現金流同實質嘅每股盈利增長，先會完全反映呢個轉型嘅價值。

暫時來講，Nokia仍然係一個「兩面體」嘅故事：一方面，佢哋喺地面執行緊一個可信嘅AI轉型；另一方面，股價仍然係建基於期望，而唔係盈利。