CXMT 千億IPO登場，國產DUV機突破：記憶體股點解大跌，ASML前景如何

2016年成立嘅CXMT，截至2025年第四季佔全球DRAM市場份額7.67% 。公司計劃將IPO資金主要用於記憶體晶圓量產及研發，目標月產能擴至約30至38萬片晶圓 。

不過，CXMT招股書將295億元人民幣分配到三個項目——DRAM技術升級、下一代DRAM研發、記憶體晶圓生產線升級——當中並冇獨立項目或明確撥款用於高頻寬記憶體（HBM），而呢個增長最快嘅領域正由SK海力士同三星主導 。

國產浸沒式DUV：突破但局限大

根據《The Information》報道，上海一家國企已開始量產浸沒式DUV光刻機，首批預計今年交付畀中芯國際（SMIC）、華虹半導體同CXMT 。由於政治敏感，製造商未有公開命名 。

產量同ASML相比微不足道。中國目標係2026年造約5部，2027年約20部 ；而ASML單係2025年已出貨131部浸沒式DUV系統 。路透社指出，國產機器喺性能同可靠性上仍然落後，需要進一步測試先可以量產採用 。

中芯國際早喺2025年9月已開始測試一款「御兩省」浸沒式光刻系統 。分析師對國產DUV光刻機幾時做到商業競爭力，時間表分歧好大——由2030年代中期做到7nm級浸沒式DUV，到2040年左右先做到EUV 。

市場衝擊：記憶體股重創

市場擔心CXMT擴產同中國晶片設備能力提升會令DRAM市場產能過剩，對手股價隨即急挫。

• **美光（MU）**7月28日跌8.9%，7月累跌逾29%，有望創11年最大單月跌幅 。
• SK海力士單日跌14%，其美國預託證券（ADR）跌9% 。
• 三星電子7月28日最多跌13.4% 。
• ASML跌約11%，但摩根大通分析師話即使中期影響亦有限 。

南韓股市受壓尤其明顯，市場擔心CXMT可能自己生產光刻設備 。美國晶片股亦普遍捱沽，SanDisk跌11%，Nvidia跌5% 。

ASML：兩邊受壓但護城河仍在

路透社形容ASML「陷入中美夾擊之中」。呢間荷蘭公司嘅浸沒式DUV同EUV機器喺精度同產能上仍然大幅領先，中國目前嘅產量對比ASML只係「四捨五入」。

中國市場2025年約佔ASML整體銷售29%，主要係DUV機器及相關服務 。美國國會醞釀中嘅《MATCH法案》一旦通過，將明確禁止ASML向中芯、華虹、華為、CXMT、長江存儲等中國企業出售或維修設備，估計影響ASML整體銷售約10至15% 。

分析師觀點：短期威脅仍然有限

好多分析師認為，要真正挑戰DRAM「三巨頭」（三星、SK海力士、美光）或ASML嘅地位，仲要等好幾年 。主要原因：

• DUV機器報道來自《The Information》嘅匿名消息，機器尚未量產或喺晶圓廠大規模驗證 。
• CXMT招股書冇獨立嘅HBM開支計劃，意味住暫時未能挑戰獲利最高、增長最快嘅記憶體領域 。
• CXMT同中芯都仲要依賴庫存嘅西方設備，而且冇EUV光刻機，無法喺良率同密度上追上台積電或SK海力士 。

總結

市場正為中國晶片自給率嘅長期競爭威脅定價，記憶體股因而重創。但實際上SK海力士、美光或ASML短期內被取代嘅空間好細——今次拋售更多係情緒同對未來產能過剩嘅憂慮，而唔係即時嘅市佔流失。