點解鈾價逼近每磅90美元？AI用電需求其實有幾大關係

鈾價重返每磅約90美元，與其話係單純「AI概念炒起」，不如話係三股力量撞埋一齊：未來用電需求上調、電力公司延後採購後要補長約，以及新礦供應擴張慢。

AI數據中心令穩定、全天候的電力變成更重要的策略資產，令核電廠重啟、延壽和新建項目的商業理據更強。不過，鈾市眼前最直接的訊號，仍然係電力公司要提早好多年確保核燃料到貨。

真正值得睇：長約價高過現貨價

2026年9月10日，鈾現貨價升至每磅90.20美元。而核燃料市場顧問TradeTech的長期鈾價指標，喺6月底已升至每磅97美元，較2025年底高10美元。1216

兩個價格之間的差距好關鍵。現貨價反映較快期交收的鈾；長約價則反映買家鎖定多年供應的成本。長約價較高，意味住買家更重視「到時一定有貨」，而唔係只係爭今日市場上可即時買到的貨源。

所以，鈾價升穿90美元，唔應該簡化成純粹AI交易。短期市場主要回應的，其實係採購風險：電力公司需要補充已消耗的燃料，並在真正需要之前預先鎖定供應。

AI為核電提供一個新的長線需求理由

大型科技公司正為數據中心擴張尋找可靠電力，核電成為其中一個選項。據Pitt Street Research統計，截至2026年8月，Microsoft、Google、Amazon及Meta已透過13宗交易，合共簽下接近9.8吉瓦核電容量；當中約**80%**仍未正式發電。17

呢個分別相當重要。購電協議、核電廠重啟安排或容量承諾，唔會即時令反應堆多燒鈾。對燃料市場的影響，要等核電廠正式運作、延長壽命、重啟或落成，並由營運方安排燃料採購後，先會逐步出現。

換句話講，AI強化咗長年期需求前景。它令核電開發商與電力公司更有理由保留或增加穩定發電能力，但本身不足以解釋現貨市場每一次短期波動。

電企「未覆蓋」需求，令日後補貨壓力更大

Sprott指出，美國及歐洲電力公司在2030年後有大量未被長約覆蓋的鈾需求。該機構亦指，截至2026年8月10日，全球已簽約的鈾供應約為3,700萬磅，未計入印度公布的兩份採購協議。224

電力公司有庫存或者手持舊合約時，可以延後買貨；但延後唔等於燃料需求消失。假如更多買家同一時間回到市場，為較後年份補做長約，爭奪可長期交付的產量就可能明顯加劇。

這正是今輪升浪的核心結構性理據：反應堆燃料需求上升，但可靠的新礦產能由開發到投產需要時間。

礦山產量仍未足以單獨滿足反應堆需求

所謂供應缺口，未必等於每年都會出現即時實物斷供，因為二次供應可填補部分差額，例如庫存、政府儲備及再處理燃料。不過，規模仍值得留意。

根據世界核能協會2025年《核燃料報告》的比較，全球反應堆每年鈾需求約7萬噸，礦山產量約6萬噸。過去一直靠二次供應補上差距。22

Pitt Street Research的估算亦接近：2025年反應堆需求約68,900噸；原生礦山供應約1.6億磅U3O8，其餘由二次來源補足。17

意思唔係核電廠會突然冇燃料，而係庫存與二次供應仍是平衡市場的重要緩衝。若這些緩衝減少，而電企仍然未完成長約覆蓋，新的礦山項目與復產能力就會更有價值，同時亦更不可或缺。

Sprott可收緊可投資鈾供應，但資金流向亦會逆轉

Sprott實物鈾信託是金融市場與實物鈾市場之間的重要橋樑，因為它可以買入並持有實物鈾。有報道指，截至2026年中，Sprott Asset Management透過該信託持有約8,140萬磅U3O8。4

當實物基金成功集資並買鈾時，市場上可隨時流通的材料可能減少，對相對細小的現貨市場形成支持。但這並非單向機制：基金能否買貨，取決於投資者需求及其集資能力；若出現資金轉弱、信託單位較資產淨值折讓，或者贖回，支持力度亦可減少。

因此，鈾價既是供求基本因素的故事，亦有資金流的成分。

TSX30反映：市場炒的唔止係鈾

加拿大2026年TSX30可見到，投資者對資源、基建和電力主題的追捧相當廣泛。多倫多證券交易所公布，30間入選公司在三年內錄得破紀錄的785%平均經股息調整股價升幅，市值合計增加2,257億美元。37

當中礦業公司佔30間之中的18間。32 不過，TSX30按三年經股息調整表現排名，並非某一年鈾價回報的指標，也不能證明每隻礦業股都受同一個催化因素帶動。它較能說明的是：市場正關注金屬、資源開發和實體基建建設。

AI令這個敘事更闊。數據中心不只要發電量，亦需要輸電網、變壓器、冷卻設備和建築工程，因而將焦點由鈾延伸到電氣化及基建相關物料，包括銅。與其叫它做純核燃料行情，更準確是「電力與基建周期」。

鈾價升勢可唔可以持續？

鈾價維持高位有基本面支持：長約價格強、電企在本十年後段的覆蓋率下降、若無二次供應礦山產量仍低於反應堆需求，加上科技公司為核電提供長年期需求支持。2161722

但風險同樣存在：

• AI相關核電容量大部分仍屬未來項目。 許多已承諾容量尚未發電，並可能受許可、融資、建設或重啟延誤影響。17
• 現貨與長約市場可以走不同方向。 長約指標強，唔代表現貨一定會持續上升。1216
• 二次供應與庫存仍然重要。 它們可緩衝市場，但延後採購也可能令日後有更多需求要一次過補回。1722
• 鈾礦股不等於鈾本身。 個別公司的營運、成本、許可、融資及估值都會左右股價。市場分析顯示，2026年上半年鈾礦股跌3.9%，初級礦業股跌7.4%，同期長約鈾價卻升至每磅94美元。4

較穩妥的結論是：AI令可靠電力變得更具策略價值，為核電的長線故事加分；但今次鈾價升勢最直接的根源，仍然是一個很實際的燃料市場問題——電力公司要為未來鎖定供應，而可靠的新產量要很長時間才可以到位。