「特朗普溢價」重塑新興市場：邊個贏、邊個輸、同埋隱藏嘅風險

薩爾瓦多嘅債券表現同樣跑贏大市，都係受惠於同一股「政治結盟」帶動嘅資金流入 。

講到投機性更強嘅選擇，委內瑞拉就成為咗高風險、高回報嘅賭局。2026年1月初，美國扣押尼古拉斯·馬杜羅（Nicolás Maduro）之後，該國政府同國營石油公司PDVSA嘅違約債券價格大幅反彈。TCW集團嘅大衛·羅賓斯（David Robbins）預期，基於美國將主導約600億美元債務重組嘅假設，最終回收價值可能高達面值嘅60美仙，高過之前約40美仙水平 。

策略嘅限制：政治友好唔等於冇風險

同白宮關係好，並唔代表可以消除基本信貸風險。摩根大通（J.P. Morgan）2026年4月嘅新興市場債券指數（EMBI）數據顯示，即使係特朗普友好政府，其國家風險溢價依然極高。委內瑞拉係區內最危險嘅賭注，溢價高達5,557個基點；阿根廷緊隨其後，報556個基點；厄瓜多爾同薩爾瓦多就分別係411同318個基點——呢啲水平遠遠高過烏拉圭（62個基點）或智利（83個基點）呢類穩定國家 。正如《彭博線》（Bloomberg Línea）嘅報導所講：「能夠進入華盛頓嘅權力核心，唔代表可以自動贏得華爾街嘅信心」。

印度就係一個好明顯嘅例子，說明美國嘅朋友未必能夠受惠。雖然印度同美國整體地緣關係唔錯，但至今仍未同特朗普政府達成貿易協議。2026年1月，外國投資者沽售超過40億美元印度股票，延續前一年破紀錄嘅資金外流趨勢。印度盧比喺12個月內兌美元貶值超過5%，係同期少數錄得跌幅嘅新興市場貨幣之一 。

呢種差異反映出一個冷酷嘅現實：單靠地緣政治結盟並唔足夠。市場准入、貿易協議，以及領袖之間嘅個人外交，似乎先至係「特朗普溢價」嘅真正「貨幣」。

伊朗拋售潮：無差別攻擊嘅威脅

一場完全唔理政治忠誠嘅衝擊，徹底暴露咗呢個策略嘅脆弱性：伊朗衝突。霍爾木茲海峽被封鎖，引發油價急升同全球通脹預期升溫，觸發咗一場廣泛嘅債市動盪 。

• 美國30年期國債息率曾觸及5.16厘，其後更升至5.20厘，係自2007年以嚟最高 。
• 喺戰爭爆發第一個月（2026年3月），新興市場股市（MSCI EM指數）暴跌13.3% 。
• 亞洲三個最脆弱嘅經濟體——印尼、菲律賓同印度——都受到資金外流同貨幣急跌嘅雙重打擊，對央行構成巨大壓力，即使受到油價衝擊令經濟轉差，都可能要被迫收緊貨幣政策 。
• 喺美伊和談破裂後，印度基準10年期債券息率急升6個基點，逼近7厘 。

呢場拋售潮不分親疏，證明咗全球宏觀衝擊可以迅速淹沒任何嚟自白宮關係嘅「溢價」。

一把雙刃劍

Ninety One資產管理公司嘅泰斯·盧（Thys Louw）精準咁捕捉到呢個策略嘅核心風險：「對市場嚟講，呢個係一把雙刃劍：佢可能會令政治上結盟嘅國家受惠，但對左傾政府，美國就可能利用政策工具施壓，引發市場波動」。

呢種兩面性已經浮現。結盟國家獲得非凡嘅金融外交待遇——阿根廷獲得200億美元IMF計劃，厄瓜多爾重返債市——而俾人視為左傾嘅國家就面臨逆風。Gramercy基金公司嘅投資總監警告，西半球政府應該準備好面對特朗普政府更強硬嘅壓力，要佢哋「揀邊站」。

基金經理亦據此調整投資組合。普徠仕（T. Rowe Price）嘅亞倫·吉福德（Aaron Gifford）因為擔心特朗普會就巴拿馬運河問題加大施壓，而對巴拿馬債券轉趨審慎。TCW集團就對墨西哥態度降溫，事關《美墨加協定》（USMCA）正面臨重新談判 。

正如領航集團（Vanguard）嘅毛羅·法維尼（Mauro Favini）所總結，新現實講求嘅係適應能力：「當你將地緣政治加入考量，成個玩法就唔同晒。你必須用一套更靈活嘅策略嚟應對」。對投資者嚟講，呢個意味住要喺政治順風時追逐回報，但同時要時刻留意天邊嘅下一場風暴——一場唔會理你同總統係咪老友嘅風暴。