可可價格暴跌，全球朱古力產業正被迫重寫遊戲規則

但隨着可可價格從高位大幅回落，計數方式再次改變。使用傳統朱古力配方變得更有利可圖，一些品牌開始撤回當時的臨時調整。

美國糖果公司 Hershey 就表示，隨着原料價格回落，計劃提高部分產品的可可含量，並把部分產品重新轉回經典的牛奶朱古力或黑朱古力配方。公司亦指出，其實只有少量產品在短缺時期曾短暫改用較低可可含量的塗層。

市場分析普遍認為，其他品牌很可能跟隨類似方向。當「真朱古力」再次變得較平，企業自然會回歸原本的配方，甚至長遠可能帶動零售價格慢慢回落。

可可價格為何突然暴跌？

價格由歷史高位急跌，背後主要有幾個市場因素。

1. 西非產量預期大幅改善

全球可可供應高度集中在西非，而其中**象牙海岸（Ivory Coast）**是最大生產國。

該國把2025/26年度產量預測上調至約 220萬噸，原因是天氣條件理想、作物生長情況改善。這個消息直接令國際可可期貨價格下跌。

整個西非產區亦受惠於較穩定降雨，令可可樹結果情況改善，市場對收成的預期轉為樂觀。

2. 全球庫存開始回升

之前價格暴升的原因之一，是庫存極度緊張。但當市場預期新一季產量增加後，全球可可庫存開始重建。

供應增加與庫存回升，自然會為價格帶來向下壓力。

3. 價格過高後需求降溫

當可可價格在2024年飆升時，品牌被迫提高零售價格，並減少產品中的可可含量。

這些調整削弱了可可需求，令市場出現一種典型商品循環：

供應恢復 + 需求轉弱 → 價格快速回落。

價格下跌未必對企業完全有利

表面看，原料變便宜應該對朱古力品牌有利，但實際情況更複雜。

瑞士公司 Barry Callebaut（全球最大可可加工商之一，供應Nestlé、Unilever等品牌）近期就下調了盈利預測，原因包括供應鏈問題以及市場出現過剩產能。

公司發出警告後，股價亦一度急跌。

原因在於：

• 價格劇烈波動會干擾企業對沖策略
• 長期供應合約難以重新定價
• 客戶可能暫停下單等待價格穩定

甚至有企業指出，即使可可變便宜，朱古力銷量仍然下跌，顯示市場仍未完全從價格危機中恢復。

西非農民承受最大衝擊

可可價格崩跌最直接的受害者，其實是農民。

全球超過一半可可來自 象牙海岸與加納，而在部分產區，農民正面對幾個問題：

• 收成後的可可豆賣不出去
• 倉庫堆滿未售貨
• 出口商拒絕按原定價格收購

有報道指，象牙海岸部分合作社倉庫已堆滿可可豆，因出口商不願意以政府早前設定的價格收購。

在加納，一些農民甚至幾個月仍未收到貨款，令家庭現金流陷入困境。

情況嚴重到政府不得不介入。象牙海岸在2026年中期產季把農民收購價大幅削減超過一半，以反映全球價格暴跌。

這再次反映商品農業的一個長期問題：

當價格上漲時，農民未必能即時受益；但當價格下跌時，衝擊往往最快落在他們身上。

朱古力產業的「價格過山車」

近兩年的可可市場其實是一個典型的商品週期案例：

• 2024年：供應問題推高價格，創歷史新高
• 2025–2026年：產量回升與需求轉弱，價格急跌
• 品牌：開始恢復傳統朱古力配方
• 農民：短期收入壓力急升

即使價格已經回落，分析師仍普遍認為可可市場未來仍會高度波動，因為氣候變化、作物疾病，以及供應過度集中在西非等結構性問題仍然存在。

對消費者而言，這可能意味著未來幾年會逐步見到「更真材實料」的朱古力產品。

但對種植可可的農民來說，這次價格暴跌再次提醒一件事：商品市場很少平穩運作。