霍爾木茲海峽受阻，歐洲冬季天然氣安全墊愈來愈薄

儲氣量是歐洲最大弱點

歐洲踏入補庫季時，天然氣庫存已經異常偏低。八月初，歐盟儲氣設施約有57%存量，路透社形容是歷來同期最低，亦明顯低於五年平均水平。 另一份報道顯示，八月中存量約為60.8%，仍低於一年前的73.6%。

儲氣庫就是穩定進口與冬季需求之間的緩衝。如果入冬前未能儲夠，歐洲就要在寒冷季節繼續買氣；但到時各地同時搶貨，價格通常會更加高。

歐洲最大天然氣供應商Equinor的行政總裁表示，歐洲不大可能達到入冬前80%的儲氣目標。 德國的處境更加吃緊：截至八月9日，其地下儲氣庫只有48%存量，低於一年前的64%，亦低於歐盟平均水平。Uniper更指，價格要下跌，德國設施才有機會在11月達到70%。

補庫的經濟誘因亦不利。由於市場擔心短期供應不足，夏季天然氣價格多次高過冬季合約價格，令交易商較不願意現在注入天然氣、等到冬天才出售。

歐洲急需更多LNG，但亞洲正在搶貨

較早前估算，歐洲要比去年多取得約180批LNG貨物，才有望重建天然氣儲備。 霍爾木茲海峽受阻後，可供全球市場分配的貨物進一步減少，亞洲買家的競爭亦更加激烈，令這個目標更難達成。

美國LNG正好反映這個轉變。六月輸往歐洲的美國LNG佔美國出口量不足42%，即是近兩年來首次少於一半。亞洲價格較高，加上埃及錄得破紀錄的進口量，令部分船貨改道其他市場。

這不代表美國LNG已經停止運往歐洲，而是說供應愈來愈由相對價格決定：只要亞洲或其他買家提供更高回報，貨物就可能向東流，或者改往其他目的地。歐洲在減少依賴俄羅斯管道天然氣後，轉而更多依靠全球交易的LNG，因此對這種競爭特別敏感。

官方保證，點解未足以消除風險？

歐洲並非毫無保障。挪威仍是重要的管道天然氣供應國；天然氣需求亦較過往高峰下降，風力及太陽能發電增加，正在減少電力市場對燃氣發電的依賴。路透社報道，2026年歐洲風電及太陽能合計發電量預計會連續一段創紀錄時間超過燃氣發電量。

這些因素令即時出現配給或全面斷供的可能性降低，但它們無法補回歐洲尚未建立的儲氣量，也不能完全保護家庭及工業免受全球LNG競價影響。

所以，現階段最穩妥的結論，比「歐洲必然缺氣」更收窄：歐洲在有利條件下或許有足夠供應，但入冬時犯錯的空間已經少得多。如果LNG受阻持續、再遇大型供應事故，或者冬季出現一段異常寒冷天氣，原本可控的市場擠壓便可能變成嚴重價格壓力。

熱浪與乾旱，令能源系統再受一重壓力

天然氣市場並不是獨立運作。極端炎熱天氣會推高冷氣用電需求；乾旱則可能影響水力發電、河道運輸，以及需要用水冷卻的火電或核電機組。

羅馬尼亞的能源系統近期便出現例子。多瑙河水位跌至歷來低位後，當地核電營運商要將唯一仍在運作的反應堆脫離電網；羅馬尼亞亦宣布進入能源緊急狀態，要求家庭及企業減少用電。

一旦出現這類情況，電力系統可能要更多依靠燃氣發電，但此時LNG偏偏供應緊張、價格昂貴。換句話說，炎熱夏季除了增加即時用電，亦可能令歐洲更難在冬季前完成補庫；乾旱則會削弱其他發電來源。

歐洲今個冬季要睇四個變數

• 霍爾木茲海峽受阻會維持幾耐： 如果LNG航運能夠迅速而可靠地恢復，歐洲與亞洲的搶貨壓力會減輕；但目前仍不清楚航運要多久才可回復正常。
• 儲氣注入速度： 歐洲需要加快補庫，德國尤其如此；可是高氣價會降低買氣誘因，亦令達標成本上升。
• 亞洲需求及全球價格： 如果亞洲買家繼續出價高過歐洲，美國及大西洋盆地的靈活貨物仍會持續向東流。
• 天氣及節能程度： 溫和冬季及持續減少用氣，會降低儲氣庫的抽取量；一旦嚴寒，偏低的存量便會更快暴露問題。

最清楚的結論是：霍爾木茲海峽受阻，暫時未證明歐洲一定會無氣可用，但已令冬季能源安全更加昂貴，也更加依賴天氣和供應形勢配合。歐洲眼前面對的，是高氣價、儲氣補充延誤，以及在現有危機未解決前再遇事故時，手上的應變空間更少。