有兩股強大力量同時將預算缺口越拉越大。
軍費開支颷升。 2026年頭四個月聯邦總開支達到17.598萬億盧布,按年增加15.7% 。最主要嘅推動力嚟自軍事、保安同國防工業嘅開支。克里姆林宮已經放風,話呢啲支出冇得傾,就算其他方面嘅預算壓力有幾大都會受到保護
。
石油同天然氣收入崩潰。 喺帳簿嘅另一邊,俄羅斯最關鍵嘅收入來源就慘不忍睹。一直以嚟,石油同天然氣收入大約佔聯邦總收入三分之一。但係喺2026年頭,呢筆收入暴跌咗差唔多40% 。原因包括全球油價下跌、七大工業國組織(G7)實施嘅價格上限,同埋因為西方制裁而減少咗嘅出口量
。整體嚟講,1至4月嘅聯邦總收入只係得11.721萬億盧布,比起2025年同期跌咗4.5%
。
俄羅斯政府一路都係用國家財富基金(NWF)嚟填補赤字。不過,佢嘅流動資產——即係可以即刻用嚟填氹嗰部分——正以一個令人擔憂嘅速度萎縮緊。
呢個基金已經燒咗戰前流動儲備大約三分之二 。俄羅斯天然氣工業銀行(Gazprombank)嘅分析師估計,按現時油價,國家財富基金嘅流動部分可能會喺1到1.3年之內完全耗盡
。如果油價再跌得急啲,落到每桶30至35美元水平,個基金可能喺2026年年底前就會清零
。
去到5月底赤字已經去到6.01萬億盧布,全年嘅結果肯定會比官方3.786萬億盧布目標差得遠。大多數認真嘅分析師都預測,2026年最終赤字會遠超預算,好大機會介乎GDP嘅2.5%到4%之間,主要取決於油價走勢,同埋下半年軍費會唔會再飆升 。
俄羅斯嘅長期財政信譽正面臨考驗,因為佢可以揀嘅政策選項越嚟越少,而且冇一個唔使付出沉重代價。
根本問題係結構性嘅。克里姆林宮認定高水平嘅打仗開支政治上冇得妥協,但支持呢筆開支嘅收入基礎就一路縮緊水,而國家財富基金呢個安全網又差唔多見底。除非油價可以大幅兼持續咁反彈,或者戰爭結束,否則俄羅斯嘅財政軌跡似乎係走向一個失序嘅調整,當中可能涉及大幅削減開支、更高嘅稅率,或者係一個破壞性嘅通脹循環。
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