比特幣今次的「硬淨」，要講得準確一點：它先急跌，但未有即時出現失控式下瀉。美國參議院未能推進《Digital Asset Market CLARITY Act》（數碼資產市場監管法案），加上美國現貨比特幣ETF單日淨流出約4.504億美元後，比特幣報約75,880美元，仍處於近期區間的較低位置。15

呢種走勢只可以支持一個有條件的回穩／復甦說法，未足以證明一輪持久牛市已經開始。

今次市場要消化咩壞消息？

9月16日，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）以全票通過，將聯邦基金利率目標區間上調25個基點，即0.25厘，至3.75%至4.00%。17 路透報道，聯儲局最新預測顯示，2026年底政策利率或處於4.00%至4.25%區間，意味日後仍可能繼續收緊。19

利率較高時，投資者可從較低風險工具取得較高回報，對比特幣這類對流動性與風險胃納較敏感的資產，通常不是好消息。

監管層面的不明朗亦同時加劇。參議院就CLARITY Act的程序動議以50票贊成、49票反對結束，未達推進法案所需的60票。事件發生同日，美國現貨比特幣ETF錄得約4.504億美元淨流出，是自6月底以來最大單日撤資；比特幣一度跌穿75,000美元，其後回到75,000美元中段。415

點解仍可說是有一定韌性？

有韌性，不代表冇跌；而是市場在短時間內面對多項利淡因素後，未有立即跌穿近期交易區間並引發無序拋售。

ETF數據的重點，是短期走資與較大範圍資金流之間的反差：

• 美國現貨比特幣ETF在8月錄得35.2億美元淨流入，是2026年表現最好的一個月。35
• 截至8月底，該批ETF淨資產約996.1億美元，較7月底的762.9億美元增加；但要留意，資產淨值上升除了可來自新資金，也會受比特幣價格上升帶動。35
• 其後4.504億美元的單日淨流出，抹走前一交易日1.599億美元淨流入，反映ETF渠道同樣可以迅速放大避險情緒。4

換言之，ETF已提供一個具規模的機構投資入口，也顯示市場有實質需求；但這絕非單向買盤。ETF總資產規模反映市場體量，而淨資金流才較直接反映投資者當刻是在加碼還是撤資。

有咩因素支持「早期牛市」的解讀？

長期技術指標亦令部分市場人士保持樂觀。Cointelegraph引述分析員Willy Woo指出，比特幣月線Fisher Transform在8月出現看漲交叉，據稱是歷來第四次。33

罕見的長週期訊號可作為背景參考，尤其以往幾次曾與熊市低位結束同期出現；但它不是因果證據，更不會自動產生可靠目標價。所謂黃金交叉、圖表形態或「升破10萬美元」等預測也一樣，必須有持續需求及有效突破阻力位的價格確認，可信度才會提高。

較建設性的情境，大致要見到三件事：

1. 在緊縮貨幣政策及立法失望之下，比特幣仍守得住目前區域；
2. ETF資金流連續數星期轉為淨流入，而不是只偶爾出現一日吸資；
3. 幣價向上突破後未有即時倒跌，顯示支持升勢的是現貨需求，而非單靠衍生工具倉位。

點解牛市論仍然脆弱？

聯儲局今次加息，加上對未來可能再收緊的訊號，令宏觀環境仍然充滿變數。1719 若通脹憂慮升溫、債息再升，或整體風險資產遭拋售，比特幣仍可能受流動性和市場情緒拖累。

ETF活動亦是眼前風險。8月強勁流入固然正面，但9月的大額流出說明機構需求可以突然逆轉。3515 若贖回持續，市場「已經築底」的說法會明顯削弱。

至於分析員的機率估計，應視為觀點而非可驗證的勝率。Willy Woo認為長期底部可能已出現，只是市場判斷，不能預先證明結果；Fisher Transform的訊號同樣只是歷史技術觀察，並非保證。33

接住落嚟要睇乜？

若比特幣在更多政策及監管不確定性下仍然企穩，而現貨ETF重新出現持續淨流入，之後再向上突破，意義會遠大於單日反彈。

相反，若ETF持續錄得贖回、聯儲局路徑比市場預期更鷹派，或幣價長時間失守目前交易區域，則較可能指向更深調整，或者較長時間橫行整固。

目前所見，是比特幣能消化一輪不小的衝擊；證據較支持審慎樂觀，而不是已確認的牛市判決。

比特幣今次的「硬淨」，要講得準確一點：它先急跌，但未有即時出現失控式下瀉。美國參議院未能推進《Digital Asset Market CLARITY Act》（數碼資產市場監管法案），加上美國現貨比特幣ETF單日淨流出約4.504億美元後，比特幣報約75,880美元，仍處於近期區間的較低位置。15

呢種走勢只可以支持一個有條件的回穩／復甦說法，未足以證明一輪持久牛市已經開始。

今次市場要消化咩壞消息？

9月16日，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）以全票通過，將聯邦基金利率目標區間上調25個基點，即0.25厘，至3.75%至4.00%。17 路透報道，聯儲局最新預測顯示，2026年底政策利率或處於4.00%至4.25%區間，意味日後仍可能繼續收緊。19

利率較高時，投資者可從較低風險工具取得較高回報，對比特幣這類對流動性與風險胃納較敏感的資產，通常不是好消息。

監管層面的不明朗亦同時加劇。參議院就CLARITY Act的程序動議以50票贊成、49票反對結束，未達推進法案所需的60票。事件發生同日，美國現貨比特幣ETF錄得約4.504億美元淨流出，是自6月底以來最大單日撤資；比特幣一度跌穿75,000美元，其後回到75,000美元中段。415

點解仍可說是有一定韌性？

有韌性，不代表冇跌；而是市場在短時間內面對多項利淡因素後，未有立即跌穿近期交易區間並引發無序拋售。

ETF數據的重點，是短期走資與較大範圍資金流之間的反差：

• 美國現貨比特幣ETF在8月錄得35.2億美元淨流入，是2026年表現最好的一個月。35
• 截至8月底，該批ETF淨資產約996.1億美元，較7月底的762.9億美元增加；但要留意，資產淨值上升除了可來自新資金，也會受比特幣價格上升帶動。35
• 其後4.504億美元的單日淨流出，抹走前一交易日1.599億美元淨流入，反映ETF渠道同樣可以迅速放大避險情緒。4

換言之，ETF已提供一個具規模的機構投資入口，也顯示市場有實質需求；但這絕非單向買盤。ETF總資產規模反映市場體量，而淨資金流才較直接反映投資者當刻是在加碼還是撤資。

有咩因素支持「早期牛市」的解讀？

長期技術指標亦令部分市場人士保持樂觀。Cointelegraph引述分析員Willy Woo指出，比特幣月線Fisher Transform在8月出現看漲交叉，據稱是歷來第四次。33

罕見的長週期訊號可作為背景參考，尤其以往幾次曾與熊市低位結束同期出現；但它不是因果證據，更不會自動產生可靠目標價。所謂黃金交叉、圖表形態或「升破10萬美元」等預測也一樣，必須有持續需求及有效突破阻力位的價格確認，可信度才會提高。

較建設性的情境，大致要見到三件事：

1. 在緊縮貨幣政策及立法失望之下，比特幣仍守得住目前區域；
2. ETF資金流連續數星期轉為淨流入，而不是只偶爾出現一日吸資；
3. 幣價向上突破後未有即時倒跌，顯示支持升勢的是現貨需求，而非單靠衍生工具倉位。

點解牛市論仍然脆弱？

聯儲局今次加息，加上對未來可能再收緊的訊號，令宏觀環境仍然充滿變數。1719 若通脹憂慮升溫、債息再升，或整體風險資產遭拋售，比特幣仍可能受流動性和市場情緒拖累。

ETF活動亦是眼前風險。8月強勁流入固然正面，但9月的大額流出說明機構需求可以突然逆轉。3515 若贖回持續，市場「已經築底」的說法會明顯削弱。

至於分析員的機率估計，應視為觀點而非可驗證的勝率。Willy Woo認為長期底部可能已出現，只是市場判斷，不能預先證明結果；Fisher Transform的訊號同樣只是歷史技術觀察，並非保證。33

接住落嚟要睇乜？

若比特幣在更多政策及監管不確定性下仍然企穩，而現貨ETF重新出現持續淨流入，之後再向上突破，意義會遠大於單日反彈。

相反，若ETF持續錄得贖回、聯儲局路徑比市場預期更鷹派，或幣價長時間失守目前交易區域，則較可能指向更深調整，或者較長時間橫行整固。

目前所見，是比特幣能消化一輪不小的衝擊；證據較支持審慎樂觀，而不是已確認的牛市判決。