為何代幣化貨幣市場基金有結構性限制

即使基金份額被代幣化並發行在區塊鏈上，它們本質上仍然是受監管投資基金的份額，因此會被歸類為證券。

這意味著它們必須遵守一系列監管要求，例如：

• 投資者資格審核（如合資格投資者）
• 法定披露與報告要求
• 轉讓與流通限制

這些規則使得代幣化基金份額難以像穩定幣那樣，在開放的加密基礎設施中自由流通。摩根大通形容這是一種結構性的監管劣勢。

因此，這類資產很難成為去中心化市場日常交易或結算的主要媒介。

更合理的定位：鏈上「生息儲備資產」

摩根大通預期，代幣化貨幣市場基金未來不會與穩定幣直接競爭，而是扮演互補角色。

傳統貨幣市場基金通常持有短期政府債券等高流動資產。當這些基金被代幣化後，機構投資者便可以在區塊鏈上持有以美國國債為基礎、同時可產生收益的流動資產，這正是大部分穩定幣本身沒有直接提供的功能。

摩根大通預計，這類產品主要用途包括：

• 機構財資管理
• 數碼金融市場的抵押資產
• 穩定幣儲備資產
• 在鏈上暫存閒置資金並賺取收益

換句話說，穩定幣更像「支付工具」，而代幣化貨幣市場基金則更像帶收益的現金管理工具。

摩根大通亦在以太坊推出相關產品

值得注意的是，摩根大通本身正積極推動這個市場。

在 2025年12月，該行推出首個代幣化貨幣市場基金 My OnChain Net Yield Fund（MONY），並部署在公開的 Ethereum（以太坊） 區塊鏈上，讓合資格投資者可以透過鏈上方式持有並獲取美元收益資產。

之後在 2026年5月，摩根大通再推出第二個產品：JPMorgan OnChain Liquidity‑Token Money Market Fund（JLTXX）。這是一隻在美國註冊的政府貨幣市場基金，主要投資於短期美國國債及以國債作抵押的回購協議。

該基金的設計亦考慮到穩定幣發行商的需求，目標之一是為它們提供合規、以國債支持的鏈上儲備資產。

未來可能形成「雙層鏈上貨幣結構」

綜合摩根大通的分析，加密金融可能逐漸形成一種分層結構：

• 穩定幣： 負責支付、交易及結算，是市場的主要流動性貨幣。
• 代幣化貨幣市場基金： 提供收益型儲備與流動性管理，主要面向機構投資者。

在這種模式下，穩定幣仍然是加密市場的日常「交易貨幣」，而代幣化基金則更像背後的收益型儲備層。

因此，即使金融資產代幣化趨勢持續加速，摩根大通的觀點是：兩者很可能長期並存，而不是互相取代。

為何代幣化貨幣市場基金有結構性限制

即使基金份額被代幣化並發行在區塊鏈上，它們本質上仍然是受監管投資基金的份額，因此會被歸類為證券。

這意味著它們必須遵守一系列監管要求，例如：

• 投資者資格審核（如合資格投資者）
• 法定披露與報告要求
• 轉讓與流通限制

這些規則使得代幣化基金份額難以像穩定幣那樣，在開放的加密基礎設施中自由流通。摩根大通形容這是一種結構性的監管劣勢。

因此，這類資產很難成為去中心化市場日常交易或結算的主要媒介。

更合理的定位：鏈上「生息儲備資產」

摩根大通預期，代幣化貨幣市場基金未來不會與穩定幣直接競爭，而是扮演互補角色。

傳統貨幣市場基金通常持有短期政府債券等高流動資產。當這些基金被代幣化後，機構投資者便可以在區塊鏈上持有以美國國債為基礎、同時可產生收益的流動資產，這正是大部分穩定幣本身沒有直接提供的功能。

摩根大通預計，這類產品主要用途包括：

• 機構財資管理
• 數碼金融市場的抵押資產
• 穩定幣儲備資產
• 在鏈上暫存閒置資金並賺取收益

換句話說，穩定幣更像「支付工具」，而代幣化貨幣市場基金則更像帶收益的現金管理工具。

摩根大通亦在以太坊推出相關產品

值得注意的是，摩根大通本身正積極推動這個市場。

在 2025年12月，該行推出首個代幣化貨幣市場基金 My OnChain Net Yield Fund（MONY），並部署在公開的 Ethereum（以太坊） 區塊鏈上，讓合資格投資者可以透過鏈上方式持有並獲取美元收益資產。

之後在 2026年5月，摩根大通再推出第二個產品：JPMorgan OnChain Liquidity‑Token Money Market Fund（JLTXX）。這是一隻在美國註冊的政府貨幣市場基金，主要投資於短期美國國債及以國債作抵押的回購協議。

該基金的設計亦考慮到穩定幣發行商的需求，目標之一是為它們提供合規、以國債支持的鏈上儲備資產。

未來可能形成「雙層鏈上貨幣結構」

綜合摩根大通的分析，加密金融可能逐漸形成一種分層結構：

• 穩定幣： 負責支付、交易及結算，是市場的主要流動性貨幣。
• 代幣化貨幣市場基金： 提供收益型儲備與流動性管理，主要面向機構投資者。

在這種模式下，穩定幣仍然是加密市場的日常「交易貨幣」，而代幣化基金則更像背後的收益型儲備層。

因此，即使金融資產代幣化趨勢持續加速，摩根大通的觀點是：兩者很可能長期並存，而不是互相取代。