Hyperliquid AQAv2 點樣將 USDC 儲備收益變成 HYPE 回購資金？

AQAv2，即 Aligned Quote Asset v2，令 Hyperliquid 可以從平台上掛鈎穩定幣嘅儲備經濟中取得收入。核心唔係挪用 USDC 本金去買 HYPE，而係將儲備產生、並已扣除相關成本嘅收益，其中大部分轉入 Assistance Fund（協助基金）；該基金可用所得資金在市場回購及銷毀 HYPE。1820

資金點樣流：USDC 儲備收益 → Assistance Fund → HYPE 回購

AQAv2 容許同一隻掛鈎穩定幣設有分開嘅「技術部署者」（technical deployer）同「庫房部署者」（treasury deployer）。庫房部署者會指定一個庫房地址，並透過鏈上 AQA 機制，將協議定義嘅 AQA 利率 100% 分享予 Hyperliquid；技術與庫房部分大致採用 1:9 配置。

換言之，約 90% 相關餘額位於庫房部分，所以 AQAv2 一般被描述為：把掛鈎供應量所產生、扣除成本後嘅儲備收益約 90% 交予協議。1823

呢筆現金流會進入 Assistance Fund，而唔係由交易費直接產生。基金收到款項後，可用於買入及銷毀 HYPE。20

最重要嘅分別係：AQAv2 分享的是收益，不是 USDC 本金。 USDC 餘額本身依然是報價資產嘅底層儲備；可轉化成回購資金嘅，是儲備安排所產生嘅淨收益。

相比原有 AQA，v2 改咗乜？

Hyperliquid 文件指出，AQAv2 嘅庫房部署者會向協議分享完整 AQA 參考利率，即扣除成本後嘅鏈上參考利率預言機利率；這是現有 AQA 規格中收益分成率嘅 兩倍。18

v2 亦把技術營運與庫房職能拆開。對於未必只服務 Hyperliquid 嘅穩定幣，經濟分成責任主要落在庫房一側；而 1:9 配置令庫房部分成為協議取得收益分成嘅主體。1823

驗證者最終以 26 票中 19 票、即 69.08% 通過此框架。17

幾時開始有買回購資金？

AQAv2 由 2026 年 8 月 26 日 開始累計收益。不過，啟動累計唔等於資金即刻到基金：系統會每 30 日計算一次儲備收益，並於每個週期結束後 8 日，自動把款項轉到 Assistance Fund。首筆派發原定於 2026 年 10 月 3 日。1820

因此，分析這個機制時，要分清「收益開始累計」與「基金實際收到可部署現金」兩個時間點。

1.93 億美元年化估算點樣計出嚟？

9 月 6 日一項歸因於 Arete Capital 管理合夥人 McKenna 嘅估算，用咗三個輸入值：

• AQA v2 錢包相關 USDC 約 62.1 億美元；
• 指示性 AQA 收益率約 3.10%；
• 30 日 SOFR（有擔保隔夜融資利率）參考值約 3.65%。35

用 62.1 億美元乘以 3.10%，結果約為 1.925 億美元，四捨五入即約 1.93 億美元年化儲備收益。這是根據某一時點餘額及利率做出嘅估算，並非 Hyperliquid 發布嘅收入預測。35

若當中約 90% 進入 Assistance Fund，隱含年額約為 1.737 億美元。以一年 365 日直接攤分，約等於每日 47.6 萬美元。

有報道同時引用「每日約 52.7 萬美元回購壓力」及 1.93 億美元年化估算；但按上述 90% 分成及 365 日算法，兩個數字並唔完全吻合。每日數字可能採用另一個餘額、利率、結算時點或年化慣例，因此不應視作保證每日會買入嘅金額。35

點解實際回購貢獻可以好快變？

AQAv2 帶來嘅金額並非固定，主要取決於：

1. 掛鈎 USDC 餘額：相關結構內 USDC 越多，產生收益嘅基數越大；資金流出則會降低基數。
2. AQA 參考利率及儲備收益環境：3.10% 只是當時利率環境下嘅指示值，並非協議保證回報。35
3. 「扣除成本後」嘅實際收益：協議分成按扣除儲備管理等相關成本後嘅收益計，未必等於毛利率。18
4. Assistance Fund 的執行方式：資金到基金只代表有可用回購能力；實際幾時買、買幾多 HYPE，以及可買到多少代幣，仍受市場價格與執行安排影響。

另有較早估算指，當現金流正式抵達 Assistance Fund 後，AQAv2 或可令每日協議收入或回購能力增加約 18.06%。同樣地，這是情境估算，不是固定結果。42

AQAv2 是補充，不是取代既有回購機制

AQAv2 推出之前，Assistance Fund 已一直參與 HYPE 市場買入。啟動前後嘅報道指，該基金已花約 11 億美元，買入約 4,507 萬枚 HYPE。25

所以 AQAv2 新增嘅，是另一個潛在資金來源。策略意義在於分散：回購資金不再只靠交易活動與費用收入，亦可由掛鈎穩定幣嘅儲備收益支持。

放回 Hyperliquid 的業務背景睇

AQAv2 出現之際，Hyperliquid 嘅衍生工具活動正擴張。據公司相關申報報道，截至 2026 年 6 月 30 日，Hyperliquid 在全球永續期貨成交量中、連同中心化交易所計算，佔比約 9.4%；平台未平倉合約其後於 8 月 23 日達約 130 億美元。3

但交易活躍度不一定會一對一變成協議收入。有報道指，Hyperliquid 於 2026 年第二季嘅協議毛收入約 2.02 億美元，較 2025 年第三季高位跌 43%，即使成交量與未平倉合約均創新高；報道把部分差距歸因於 builder 部署市場帶來嘅經濟分配改變。8

這亦解釋 AQAv2 嘅吸引力：它直接受掛鈎穩定幣餘額及利率環境推動，而唔係單靠永續合約手續費。不過，約 1.93 億美元是年化收益情境；2.02 億美元則是單一季度嘅已報告協議收入。兩者可作經濟規模參考，但不應當作相同期間或相同定義嘅數字直接相加比較。835

總結

AQAv2 的本質，是把部分 USDC 儲備收益變成對 Assistance Fund 嘅持續資金供應。設計上，約 90% 掛鈎穩定幣扣除成本後嘅儲備收益會流向 Hyperliquid，並可支持 HYPE 回購及銷毀。1820

62.1 億美元 USDC、3.10% 指示性收益率與約 1.93 億美元年化收益，提供咗一個估算規模嘅方法；但這不是保證。最終回購貢獻仍會隨 USDC 餘額、利率、成本、派付週期及基金實際執行而變動。35