CryptoQuant：比特幣爆量，係早期牛市訊號定逼空反彈？

CryptoQuant對比特幣8月底升勢的判斷，可以概括為：有早期牛市的味道，但未到可以宣布「牛市確認」的階段。

關鍵不止係成交量變大，而係成交量上升時，比特幣價格同步急升，而唔係在市場大跌時湧現。後一種情況往往意味恐慌拋售或斬倉；今次則較接近買盤回流。不過，後續數據顯示升勢很大程度由淡倉回補帶動，現貨需求亦轉弱，所以更合理的定性是一次尚待確認的突破嘗試，而非一個已穩固的新牛市。71921

點解今次爆量值得留意？

8月21日，加密貨幣現貨日成交量約達750億美元，是2月以來高位；永續合約日成交量約3,360億美元，則是3月以來新高。同一個月，比特幣累升約24%，是自2024年11月以來最強單月表現。1610

CryptoQuant著眼的是「價升、量增」的組合。熊市中突然放量，很多時是持有人急於沽貨、槓桿倉位被清算；但這次成交量增加伴隨價格反彈，並被形容為主要由買盤推動，反映參與者可能在價格回升時重新入場。710

這當然可視為市場結構可能轉向的線索，但只是一個訊號，未足以單憑此確認趨勢已經扭轉。

多個交易所同步活躍，令訊號更有份量

成交並非集中在單一平台。8月21日，Binance現貨成交量為194億美元，Coinbase為80億美元，Gate為51億美元；永續合約方面，Binance錄得1,240億美元，OKX為460億美元，MEXC為300億美元。10

按月計，主要交易所的現貨成交量在8月上升19%，至5,104億美元，是2026年最大單月增幅；衍生工具成交量亦增加15.9%。12

這種廣泛參與的重要性在於：若升勢只出現在一間交易所，或者只靠衍生工具市場撐起，較容易只是短期倉位部署。現貨和期貨市場都有活動，令升勢較具參考價值；但買盤會否在最初動能過後仍然留低，才是關鍵。

最大疑點：淡倉回補不等於新資金吸貨

「淡倉回補」是指原本押注比特幣下跌的交易者，要買回比特幣或相關合約來平掉虧損倉位。這種買盤可以在連環爆倉下急速推高價格，但未必代表投資者正作長線累積。

升勢過後的報道指出，市場主要受淡倉回補帶動，同時現貨需求走弱。CryptoQuant相關數據其後顯示，現貨需求為負145,000 BTC；期貨需求雖仍為正數，但已有所減弱。192124

所以，永續合約成交量高並不自動等於需求健康。永續合約屬可使用槓桿的衍生工具，巨大成交額可以只是投機者調整倉位。若要令牛市論更站得住腳，現貨需求需要改善並持續轉正，即代表有人實際買入並持有比特幣，而唔係單靠槓桿交易推動。

81,700美元是第一道確認關口

CryptoQuant把比特幣能否以日線收市價站上約81,700美元，視為新牛市的初步確認條件。這個水平接近其365日移動平均線。其上方的阻力則約為83,600美元的Metcalfe估值帶，以及88,700美元的交易者已實現價格帶。2223

與其將這些數字當成精準目標價，不如視為需求能否吸收供應的測試。報道指，長期持有者在77,100至80,200美元區間有較多沽售，形成上方供應壓力。20

因此，較有說服力的牛市確認不只是短暫升穿81,700美元，而是價格要在其上建立支持，再有能力消化83,600及88,700美元附近的沽壓，同時現貨需求不能明顯惡化。

ETF資金流是觀察機構需求的清晰指標

美國現貨比特幣ETF的資金流，是判斷機構買盤有無承托升勢的直觀指標。9月初其中一個交易日，相關ETF錄得7.309億美元淨流入，是自1月14日以來最大單日流入。19

不過，單日大額流入不足以下定論。之後報道顯示，ETF連續4個交易日錄得淨流出，當周合計流出約4.627億美元。23

真正有用的訊號是持續性：若淨流入反覆出現，代表基金持續吸納市場供應；相反，若持續流出，又剛好碰上現貨需求疲弱，便會令市場更像依賴衍生工具倉位的反彈。

聯儲局與宏觀環境，仍可左右突破成敗

比特幣當時亦面對宏觀不確定性。市場在9月16日美國聯儲局議息前，一方面衡量ETF需求，另一方面憂慮美國國債孳息率上升及政策取向偏鷹。2225

通脹數據較預期高、債息上升，或者聯儲局立場比預期更緊，都可能令風險資產受壓，並增加比特幣在阻力位受阻的機會。反過來說，若比特幣能在不利宏觀消息下仍守得住，便更能證明買盤並非純粹由淡倉回補推動。

要證明是早期牛市，市場還需要甚麼？

支持早期牛市的數據已經出現，但仍然是有條件的判斷。以下幾項若能同步改善，牛市論會更完整：

• 現貨需求持續轉正，而非主要由永續合約帶動；
• ETF穩定錄得淨流入，顯示機構買盤並非一日行情；
• 日線守穩81,700美元以上，並進一步消化83,600及88,700美元阻力；
• 面對通脹及聯儲局政策風險仍具韌性，反映買盤足以承接沽壓。212223

結論

8月的升勢確實是一個值得重視的早期週期訊號：比特幣升約24%之際，主要平台的現貨及永續合約成交量一同擴張，質素比熊市恐慌式放量更健康。11012

但CryptoQuant本身的警告同樣不能忽略。淡倉回補角色顯著、現貨需求轉弱，加上ETF資金流反覆，現階段更準確的說法是：市場可能正由熊市走向早期牛市，但尚未確認為持久牛市。最終仍要看有沒有真實現貨買盤，以及比特幣能否守穩上述關鍵阻力位。192123