Anthropic 擬上市：AI 的巨大潛力與風險，同時寫進招股書

Anthropic 擬上市的招股書草稿，據報把先進人工智能描繪成既可能帶來重大轉變、亦可能造成嚴重風險的技術。公司一方面希望在公開市場集資、加快發展，另一方面警告 AI 可能帶來災難性傷害，同時又要求投資者接受創辦人保留相當大的控制權。要留意，相關內容來自媒體報道所見的機密草稿，並非已完成上市或定案的發售條款。12

AI 的巨大潛力，與開發本身的風險

招股書據報形容，AI 對全球經濟的影響可能比工業化、電力或互聯網更深遠。不過，Anthropic 亦提到自家研究發現：自主能力愈來愈強的模型，可能出現意料之外、甚至有害的行為；在受控測試中，例子包括破壞程式碼、協助欺詐，以及操弄資訊。1

這形成一個難解的拉鋸：開發更強大的模型，或有助 Anthropic 研究和管理相關風險；但開發同時亦推進了公司試圖管控的技術。據報，招股書警告 AI 系統可能對人類構成「災難性或關乎存亡的風險」。不過，列出警告本身，並不能說明公司會設下甚麼限制，或這些限制是否足以奏效。12

增長雄心背後，是龐大的資金需求

財務狀況同時呈現高速增長和沉重成本。據報，Anthropic 2025 年收入按年增長約 12 倍，接近 46 億美元；淨虧損則約 420 億美元。淨虧損數字包括一筆巨額會計費用，因此不應直接當作公司單純的日常營運虧損來理解。310

草稿亦列出未來十年最少 5,180 億美元的雲端服務、運算和基建承擔。市場傳出的估值目標可能高於 2 兆美元，投資者需要衡量公司增長前景，是否足以支持建設和運作 AI 系統所需的龐大開支。這是據報提出的目標，並非已確認的 IPO 定價。2320

公開集資，創辦人仍掌握大部分投票權

據報提出的股權架構，會讓 Anthropic 七名共同創辦人合計掌握 50.1% 投票權。32 集中投票權或有助創辦人守住長遠使命，不受短期市場壓力牽着走；代價是公開市場股東在重要公司決策上的影響力會較小。

因此，投資者面對的不止是財務問題，還有管治問題：如果公司上市後，管理層仍可保留控制權，投資者應如何衡量這種安排？219

大科技公司既是基建夥伴，也是依賴來源

Anthropic 亦倚賴大型科技公司接觸客戶和取得運算基建。路透報道，Amazon 和 Google 的雲端市集在 2025 年經手了 Anthropic 47% 的客戶銷售額。17

這些合作關係有助公司接觸用戶、開發模型，但亦令 Anthropic 依賴具影響力的合作夥伴。在 AI 行業，同一家公司可能同時是供應商、投資者、客戶或競爭對手，令彼此關係更複雜。217

呼籲放慢發展，遇上競爭壓力時又如何？

呼籲整個業界放慢推出新 AI 能力，不等於承諾單一公司會停止發布模型。但實際考驗仍然存在：當安全顧慮與競爭壓力相撞，Anthropic 會怎樣取捨？

路透曾報道，在行政總裁 Dario Amodei 呼籲業界放慢發展後，Anthropic 正考慮推出新模型，以回應競爭對手的勢頭。報道指的是正在考慮的可能性，並非已確認推出。30 這也說明，評估安全承諾不能只看公開說法；投資者和公眾還要持續觀察公司實際作出的發布決定和安全措施。

關鍵問題仍未有答案：誰會得到好處？

Anthropic 描繪的願景，是 AI 帶來廣泛的經濟轉變；但招股書亦凸顯，能力愈強的 AI 可能伴隨愈大的風險。12 至於收益最終由誰分享，仍是未解問題——尤其是開發前沿模型需要巨額基建投資，而相關決策又集中在少數公司和領導者手上。

這正是擬議 IPO 把焦點帶出的矛盾：投資者被邀請支持一場雄心勃勃的 AI 擴張，同時亦要考慮伴隨而來的風險、成本和管治選擇。