IPO前哨戰：Daniela Amodei點解話AI skeptics 睇錯市？拆解Anthropic 470億收入神話同每月12.5億租GPU豪賭

距離AI巨頭Anthropic靜雞雞向美國證監會（SEC）提交上市申請（S-1表格）冇幾日，公司共同創辦人兼總裁Daniela Amodei就企上咗Bloomberg Tech會議嘅講台，向市場傳達一個強烈訊息：所有話AI投資「冇回頭」（無回報）嘅人，都睇錯市。喺2026年6月4日嘅演講入面，Amodei拎出一份爆炸性嘅財務成績表，仲詳細解釋咗公司點解行一條同對手完全唔同嘅基建策略，為公開市場嘅投資者揭開咗呢間全球最值錢私營AI公司嘅神秘面紗 。

「AI有冇回報？」總裁霸氣回應：睇下我哋盤數先講嘢

面對近期科技界最大嘅疑問——使幾千億美金去訓練模型同搞推論，究竟幾時先可以賺得返？Amodei冇回避呢個尖銳問題。佢嘅回應好有策略，直接拎科技史嚟做擋箭牌，話而家對AI嘅質疑，就好似以前啲人唔睇好互聯網同智能手機嘅早期投資咁，次次都係等到啲應用落地、改變晒成個生態之後，嗰班「 skeptics 」先會收聲 。

當然，淨係吹歷史係唔夠說服力的，Amodei手上有最強嘅實證：錢，真金白銀嘅收入。佢披露，Anthropic嘅年化收入（annualized revenue）喺2026年5月已經衝破470億美元大關。呢個數字有幾誇張？佢喺2025年尾先至得90億美元，短短五個月內暴升超過5倍 。再睇遠少少，兩年前呢間公司嘅年化收入，僅僅係8,700萬美元咋 。呢個爆發力，絕對係科技產業史上數一數二嘅收入增長神話。

Amodei喺會上直言：「訓練呢啲模型同埋要應付推論嗰下，前期投入真係好很大。（It's a really big upfront cost to train the models and to serve inference on them.）」 。言下之意，班企業客戶唔係貪得意試玩下Claude（Anthropic嘅AI助手），而係真係拎咗一大舊預算出嚟「課金」買能力，所以先至谷到個收入咁勁。

近萬億估值上市：9650億美元嘅序幕

Anthropic正式啟動上市程序嘅日子係2026年6月1日，佢哋低調咁向美國證監會提交咗一份「機密」嘅S-1上市登記草稿 。點解叫「機密」？因為喺呢個美國證監會嘅保密審查程序下，份文件暫時唔會公開披露打算發行幾多股票、目標價範圍同詳細嘅財務數據。一切要等證監會審查完，先會視乎市場情況決定係咪真係上市 。

呢次IPO嘅時機非常微妙。啱啱喺申請上市前唔夠一個禮拜，Anthropic先至完成咗一輪高達650億美元嘅H輪融資，將公司估值推上大約9,650億美元（post-money，即融資後估值），風頭一時無兩，仲爬咗OpenAI頭（OpenAI當時估值約8,520億美元），成為全球最值錢嘅AI初創 。據報呢輪融資超額認購得好犀利，好多投資者都同《TechCrunch》呻話想買都買唔到咁多 。照目前個勢，只要市場環境配合，Anthropic好大機會喺2026年秋季就正式掛牌，隨時成為史上最大宗嘅AI公司上市案 。

寧租唔買嘅「計數」哲學：點解唔自己起數據中心？

成個演講最精彩嘅部分，係Amodei解釋公司嘅基礎設施策略。正當其他競爭對手例如微軟、Google，仲有OpenAI，都拎住幾百億甚至上千億美元去狂起自家數據中心嗰陣，Anthropic居然選擇一條完全相反嘅路：「租」算力。

點解要咁做？Amodei嘅解釋好直接，就係「資本效率」（Capital Efficiency）四個字。佢認為，使幾百億去起數據中心，等如將舊錢鎖死喺實體資產上面，但係而家AI呢行嘅技術堆疊（technology stack）變化得太快——模型架構、晶片世代、部署模式全部仲喺度高速進化緊。與其押注喺某一種硬件配置上，不如保持彈性，用「租」嘅方式隨時可以轉去更強嘅基建，唔使畀一間石屎廠房限制住發展 。呢個思維，喺香港地產或者做生意嘅角度好易明，即係與其俾一大筆首期鎖死流動資金去買樓，不如用高租金去換取更靈活嘅營運空間同升級彈性。

每月12.5億美元嘅天價「租機」合約

呢套「輕資產」哲學最癲嘅例子，係一單原本冇人知，最後竟然係由SpaceX嘅上市文件爆出嚟嘅天價租約。

原來，Anthropic同Elon Musk旗下嘅xAI簽咗份約，以每個月12.5億美元嘅驚人價格，去租用xAI位於田納西州孟菲斯市嘅「Colossus」超級電腦數據中心嘅算力，合約期去到2029年5月 。呢個「Colossus」中心，本來係xAI攞嚟訓練自家AI模型「Grok」嘅，入面有大約22萬張Nvidia嘅頂級GPU（圖形處理器，即係AI晶片），馬力達到300兆瓦 。

呢份合約嘅總值，如果行到最尾，有機會超過450億美元 。不過，Elon Musk事後喺佢嘅社交平台X上面「補飛」，話SpaceX根本冇承諾要租咁多年，實際上只係一份180日嘅租約，之後雙方有權提早90日通知終止合約 。

就算雙方對合約年期有拗撬，呢個每月12.5億嘅「租金」規模，都足以震撼成個科技界。呢單刁亦都反映緊一個新趨勢：AI公司開始將「算力」本身當做一盤獨立嘅生意嚟做。競爭對手之間會互相買賣算力，而唔係一味死衝自己起 。對xAI嚟講，佢嘅Grok少人用咗，咁樣可以趁機將多餘嘅算力變現，何樂而不為 。

企業使錢縮手：AI泡沫爆破嘅隱憂

雖然Amodei對外姿態好有信心，但企業AI支出放緩嘅風險係確實存在嘅。市場研究機構Forrester嘅數據顯示，而家好多企業因為仲未計得掂條AI投資回報率（ROI）嘅數，所以將大約四分一原先計劃好嘅AI預算推遲到2027年 。而麥肯錫（McKinsey）2026年嘅全球AI調查更指出，有成**73%**嘅企業AI項目，最終都達唔到當初預期嘅投資回報，呢個失敗率近幾年都冇乜改善過 。

Amodei都有留意到呢個趨勢，但佢認為呢個唔係Anthropic嘅生存危機，反而係市場健康調整嘅表現 。佢嘅論點係，坊間好多企業搞AI都係「Pilot program」（試驗計劃）玩完就冇咗下文，但Anthropic嘅客戶群係嗰啲已經驗證過Claude效用、簽咗長期合約嘅「 sticky」企業大客 。

睇返Anthropic由90億美元年收入，喺五個月內極速彈上470億美元嘅事實，短期嚟講，呢個講法的確有啲說服力 。

一個唱紅臉，一個唱白臉：Amodei兄妹嘅雙面公關術

讀者如果細心留意，會發現Anthropic嘅公眾訊息有啲「精神分裂」。總裁Daniela喺台上面派定心丸，但CEO阿哥Dario Amodei就成日走出嚟「潑冷水」。

2026年頭，CEO Dario多次警告業界，話就算係好輕微嘅增長預測失準，都可能係「毀滅性」嘅，足以玩死成間公司 。佢仲話AI幾時先有「萬億美元收入」，可以係一年、兩年，甚至要五年，但佢自己都對五年呢個數半信半疑 。

但細妹Daniela就唔同，佢面向投資者嘅時候永遠都係咁信心爆棚。呢對兄妹似乎係夾埋玩緊一套好高明嘅「兩手策略」：阿哥負責對外警告業界唔好過度狂熱，控制市場預期，建立「穩陣」嘅形象；而細妹就負責對住華爾街嘅大鱷，展示公司實力和業績，等佢哋安心「課金」 。呢種「一個做好人、一個做醜人」嘅管理層組合，喺準備上市嘅關鍵時刻，確實係好巧妙嘅市場操作。