YMTC點樣由中國NAND押注，躍升全球第三大供應商？

由「零」開始的國產記憶體押注

長江存儲科技（Yangtze Memory Technologies，YMTC）是中國以集中式產業投資進軍半導體市場的一個代表案例。公司於2016年7月在武漢成立，當時中國仍未有NAND快閃記憶體的國產量產能力；約十年後，Counterpoint Research數據顯示，YMTC於2026年第二季按NAND位元出貨量計，已進入全球三大供應商之列，佔比14%。34

不過，「全球第三」並不等於已經超越市場龍頭。真正值得留意的是：一間後來者在大約十年內，由技術和製造依賴海外供應商，走到具備全球規模，並且開始尋求另一筆龐大資金，繼續追趕下一代技術。

YMTC由清華紫光、國家集成電路產業投資基金、湖北省集成電路產業投資基金及湖北科學技術投資集團等共同成立。一份研究中國集成電路產業的報告估算，公司的總投資約為1,600億元人民幣；以YMTC為主要企業的國家存儲器基地，亦於同年在武漢動工。18

當時的起點是一個相當明顯的戰略缺口：海外供應商已經向更先進的3D NAND發展，中國卻未有本土NAND大規模生產。YMTC需要同時建立晶片設計、製程開發、晶圓廠營運、客戶認證，以及支撐大批量記憶體製造的供應鏈。

這不是一般初創企業可以用短期資金解決的問題。NAND製造需要長期而巨額的資本開支，而記憶體產品價格又高度週期性。即使市場價格下跌、利潤大幅收窄，供應商仍要繼續投資下一代製程，否則很快便會落後。

技術追趕速度快，但並非一路順風

YMTC的里程碑記錄，顯示公司如何在短時間內由設計走到量產：2016年完成第一代3D NAND測試晶片設計，2017年32層產品完成流片並取得首批晶片，2018年開始量產該代產品。19

之後，公司逐步推進不同世代：

• **32層3D NAND：**2017年取得首批晶片，2018年開始量產。19
• **64層NAND：**YMTC於2018年公布相關技術，TechInsights指公司到2020年已達全面生產。17
• **128層QLC NAND：**YMTC於2020年公布128層、1.33Tb的QLC產品，跳過一個傳統商用的96層世代。1926
• **232層NAND：**公司其後把232層產品推向市場，進一步展示垂直堆疊能力。17
• **294層NAND：**業界報道指，YMTC到2025年已進入294層世代。15

其中一項關鍵技術是Xtacking架構。這種設計把記憶體單元陣列與周邊電路分開製造，再將兩者連接，目的是加快開發，同時在效能、儲存密度和製造成本之間取得更好的平衡。Xtacking於2018年公開亮相，並在Flash Memory Summit獲獎。19

但層數並不是衡量NAND競爭力的唯一標準。實際商業競爭還取決於良率、可靠性、每顆晶片的成本效益、控制器、韌體、企業級客戶認證，以及能否長期穩定地大規模生產。層數是製程野心的直觀指標，卻不能單獨證明公司已經全面追上市場龍頭。

願意捱過低潮，技術才變成市場份額

YMTC在NAND市場低潮期間，仍然持續投資晶圓廠、設備和製程改善。與公司招股書相關的報道提到，其長期資產及研發投入累計相當可觀；另有報道指，YMTC在2023年NAND低潮錄得全年虧損。49

這種逆周期投資十分關鍵。記憶體市場經常懲罰在錯誤時機擴張的供應商，但YMTC選擇利用低潮期擴大製造規模和客戶採用。較進取的定價，可以幫助新供應商提高晶圓廠使用率、累積出貨量，並取得國內電子設備製造商及儲存企業的認證。

對客戶而言，一個能夠穩定供貨、價格具競爭力的本土選項，也會變得愈來愈難以忽略。代價是，YMTC據報要到2024年才首次錄得盈利；這反映由零開始建立大型記憶體業務，需要相當長時間，才能讓規模和定價能力抵銷前期投資負擔。249

14%到底代表甚麼？

Counterpoint Research的2026年第二季數據顯示，三星佔全球NAND位元出貨量25%，SK hynix及Solidigm合計22%，YMTC則佔14%，按該項指標排名第三，略高於Kioxia。34

這裏的關鍵字是「位元出貨量」。14%不是YMTC佔全球晶圓廠產能、行業收入或利潤的比例。不同NAND產品的儲存密度、價格、客戶組合和認證狀況都不一樣，因此一間公司按出貨位元量排名靠前，不代表它在收入或高端企業級產品方面已經同樣接近龍頭。

另外，YMTC上市文件相關披露指，公司在2026年1月至3月按銷售額和出貨量計均排名全球第三；不過，這些排名是根據公司招股書的計算方式得出。5綜合來看，數字足以證明YMTC的商業影響力已經不容忽視，但仍要小心解讀其與龍頭在整個市場上的實際差距。

科創板接納申請，意義不只是「準備上市」

2026年8月，上海證券交易所接納YMTC母公司CCSH在科創板的上市申請。科創板是上海交易所面向科技創新及新興產業企業的市場，功能上常被拿來與納斯達克比較。需要留意的是，「接納申請」只是代表上市程序進入交易所審核階段，並不代表IPO已完成或最終上市批准已經獲得。1

公司計劃集資約330億元人民幣。據報，其中約208億元人民幣會用於升級量產線，另外約122億元人民幣會投向先進技術研發及其他項目。26

資金用途反映YMTC眼前最實際的難題。公司不是單純想把資產負債表做大，而是要處理先進NAND能否真正具備競爭力的幾個關鍵瓶頸：製程優化、提高良率、擴大產能，以及研發下一代記憶體和儲存技術。

如果最終成功上市，這亦會令中國本土資本市場在半導體發展模式中的角色更深。YMTC早期靠國家支持的產業資金起步，科創板集資則可能為這個模式加入公開市場資本，協助應付先進NAND漫長的研發和投產周期。

YMTC打破NAND寡頭壟斷未？

暫時未可以咁講。YMTC已成為全球供應中一個重要的第四來源，但Counterpoint在2026年第二季的數據顯示，三星和SK hynix／Solidigm集團的出貨份額仍然明顯較大。34

不過，YMTC的影響力是真實存在的。更強的YMTC可以：

• 為中國電子產品及儲存企業提供另一個NAND供應來源；
• 減低中國對海外記憶體供應商的依賴；
• 為價格和客戶議價帶來額外壓力；以及
• 迫使傳統供應商正視一個願意在市場低潮期間繼續投資的競爭對手。

YMTC的進展，也令問題由「中國能否從零建立NAND製造商」變成另一個更難回答的問題：公司能否在改善良率、通過高要求企業客戶認證、擴大產能，以及應對設備和供應鏈限制的同時，長期維持全球第三的位置？

下一關不是再創一個層數紀錄，而是證明可以長跑

YMTC的崛起，建基於三股互相配合的力量：大規模產業支持、快速的製程迭代，以及為了製造規模而願意持續投入。母公司獲接納科創板上市申請，代表這項工程可能進入一個更需要向公開市場交代的階段，國內投資者亦有機會參與下一輪融資。

但NAND始終是周期性行業，競爭前沿亦不斷向前推進。Pandaily引述的報道指，YMTC到2025年已達294層；2026年，整個業界已開始出貨300層以上產品，並將目光投向約400層。15YMTC不但要繼續追上層數，還要證明產品能夠在大批量生產下維持穩定成本效益和可靠性。

較準確的結論是：**YMTC已令中國挑戰NAND寡頭市場，變得具備工業規模、商業影響力和持續性，但它尚未取代既有龍頭。**科創板IPO可以為縮窄差距提供重要燃料，卻不能單靠上市本身保證差距最終消失。