美國現貨比特幣及以太幣 ETF 最近一周創紀錄的資金流入，與比特幣周末急跌，看似互相矛盾，其實反映的是兩套不同的市場機制。

截至 2026 年 8 月 21 日完結的五個美國交易日，兩類 ETF 合共錄得 26.15 億美元淨流入。其中，比特幣 ETF 約佔 19.18 億美元，以太幣 ETF 約佔 6.97 億美元，是兩者自 2025 年 10 月以來最強勁的合併單周表現。214

但加密貨幣衍生品市場全年無休，周末仍然可以交易；美國 ETF 則只會在美國交易時段反映申購及贖回。當 ETF 市場休市、現貨流動性變薄，而永續合約的槓桿倉位繼續變動，價格就更容易受到強制平倉影響。

ETF 單周吸金 26.15 億美元，扭轉前一周流出

這次資金流入，扭轉了前一周合共 3.92 億美元的淨流出。比特幣 ETF 更錄得連續五個交易日資金流入，按報道數據，逐日約為 2.98 億、1.89 億、5.17 億、6.06 億及 3.07 億美元。2

以太幣 ETF 同樣表現強勁，全周吸引約 6.97 億美元。根據以 SoSoValue 數據為基礎的報道，比特幣及以太幣兩類 ETF 都創下 2026 年最大單周流入。114

資金並非只集中於比特幣，亦是今次數據值得留意的地方。以太幣基金約佔總額 27%，顯示市場風險胃納有所擴闊。不過，ETF 有資金流入，並不代表基金價格或相關加密資產會每日上升；資金流向和投資回報並不是同一回事。

點解 ETF 需求強，仍然阻止不了周末回調？

比特幣此前在不足 48 小時內急升約 20%，升勢部分由沽空倉位被迫平倉所推動。沽空者在價格上升時被迫買入，會令升勢進一步加速，但這並不能證明整段升幅都由沒有使用槓桿的現貨投資者推動。23

其後的周末跌勢，亦與去槓桿化事件的特徵一致。CryptoSlate 引述 CoinGlass 數據指出，24 小時內加密市場多頭倉位被強平約 2.5057 億美元，其中比特幣約佔 5,582 萬美元；以四小時時段計，整體多頭強平約達 1.0139 億美元。29

這些數字未能單獨證明跌市由某一個因素造成，但可以確認槓桿倉位在價格下跌期間被清除。由於永續期貨可以全天候交易，一旦價格跌穿部分倉位的保證金水平，強平盤會轉化為更多賣壓，尤其在周末現貨市場流動性較薄的時候，價格波動可以被放大。

ETF 周末「空窗期」是結構性弱點，但不是完整答案

美國現貨 ETF 的資金流，主要在美國交易時段統計；比特幣及以太幣現貨市場和衍生品市場，則繼續運作至周末。這個時間差意味著：一個可觀察到的現貨需求來源在周末暫停，但槓桿倉位仍可繼續累積或平倉。

因此，正數的單周 ETF 流入，完全可以與周末價格下跌同時出現。ETF 資金或許能夠在較長時間內支持需求，但當傳統市場休市時，並不能機械式地承接每一輪衍生品強平。

現有證據較支持「槓桿加流動性」的解釋，但未能證明 ETF 沒有創設活動是唯一原因。至於市場上流傳的做市商 1.46 億美元淨淡倉，提供的資料未有獨立核實，所以不應視為已確認的主導因素。

未平倉合約減少，資金費率回到基準附近

衍生品數據亦提供了另一個線索：比特幣期貨未平倉合約下跌 2.65%，而永續合約資金費率仍接近報道所指的 0.01% 基準水平。29

一般而言，價格下跌期間未平倉合約減少，代表部分槓桿被沖走，而不只是倉位由一批交易者轉到另一批交易者手上。接近基準的資金費率，亦顯示當時多頭毋須支付異常高昂的成本，去維持永續期貨倉位。29

這比市場仍然擠滿高度集中的槓桿倉位健康，但不等於市場必然看好。槓桿可以很快重建；當流動性再次變薄，或者倉位重新變得過度單邊，價格仍可能出現大幅波動。

8 月資金流，為中期機構需求提供支持

截至 8 月 20 日，報道指比特幣 ETF 8 月份淨流入約達 20.7 億美元。39 另外，截至 8 月 21 日，美國現貨比特幣 ETF 自 2024 年 1 月 11 日開始交易以來，累積淨流入約 537 億美元，總淨資產約 961 億美元。46

累積數字比單一交易日更能反映採用程度。它顯示 ETF 這個受監管投資工具長期吸引到大量資金，即使每周流向可以反覆、資產價格亦可以下跌。

同時要分清楚「淨流入」和「投資表現」：基金可以持續收到新資金，但相關資產價格仍然下跌；資產管理規模和投資者回報，會同時受到申購及市場價格變動影響。因此，基金年初至今表現為負數，本身並不能證明投資者累計淨贖回。

ETF 重開後，應該睇甚麼？

市場重開後，重點不只是比特幣或以太幣會否反彈，而是 ETF 資金流能否在周末波動後維持正數。

• 資金流入延續： 支持機構仍願意在回調後配置，令早前的需求看起來更持久。
• 再次出現資金流出： 可能反映早前的買入部分屬於戰術性部署、動力交易，或只是追隨之前升勢。
• 資金流入但價格仍然偏弱： 顯示 ETF 需求確實存在，但短期內不足以壓過衍生品市場的沽壓。

最穩妥的結論，是中期偏正面、短期仍要審慎。創紀錄的周度流入顯示，機構透過 ETF 投資比特幣及以太幣的需求仍然相當強；但周末反轉亦提醒投資者，加密市場始終是 24 小時運作，槓桿、強平和流動性缺口，可以在短時間內壓過利好的基金流向數據。

換句話說，ETF 資金支持中期採用趨勢，但未必能夠替短線價格「托底」。

美國現貨比特幣及以太幣 ETF 最近一周創紀錄的資金流入，與比特幣周末急跌，看似互相矛盾，其實反映的是兩套不同的市場機制。

截至 2026 年 8 月 21 日完結的五個美國交易日，兩類 ETF 合共錄得 26.15 億美元淨流入。其中，比特幣 ETF 約佔 19.18 億美元，以太幣 ETF 約佔 6.97 億美元，是兩者自 2025 年 10 月以來最強勁的合併單周表現。214

但加密貨幣衍生品市場全年無休，周末仍然可以交易；美國 ETF 則只會在美國交易時段反映申購及贖回。當 ETF 市場休市、現貨流動性變薄，而永續合約的槓桿倉位繼續變動，價格就更容易受到強制平倉影響。

ETF 單周吸金 26.15 億美元，扭轉前一周流出

這次資金流入，扭轉了前一周合共 3.92 億美元的淨流出。比特幣 ETF 更錄得連續五個交易日資金流入，按報道數據，逐日約為 2.98 億、1.89 億、5.17 億、6.06 億及 3.07 億美元。2

以太幣 ETF 同樣表現強勁，全周吸引約 6.97 億美元。根據以 SoSoValue 數據為基礎的報道，比特幣及以太幣兩類 ETF 都創下 2026 年最大單周流入。114

資金並非只集中於比特幣，亦是今次數據值得留意的地方。以太幣基金約佔總額 27%，顯示市場風險胃納有所擴闊。不過，ETF 有資金流入，並不代表基金價格或相關加密資產會每日上升；資金流向和投資回報並不是同一回事。

點解 ETF 需求強，仍然阻止不了周末回調？

比特幣此前在不足 48 小時內急升約 20%，升勢部分由沽空倉位被迫平倉所推動。沽空者在價格上升時被迫買入，會令升勢進一步加速，但這並不能證明整段升幅都由沒有使用槓桿的現貨投資者推動。23

其後的周末跌勢，亦與去槓桿化事件的特徵一致。CryptoSlate 引述 CoinGlass 數據指出，24 小時內加密市場多頭倉位被強平約 2.5057 億美元，其中比特幣約佔 5,582 萬美元；以四小時時段計，整體多頭強平約達 1.0139 億美元。29

這些數字未能單獨證明跌市由某一個因素造成，但可以確認槓桿倉位在價格下跌期間被清除。由於永續期貨可以全天候交易，一旦價格跌穿部分倉位的保證金水平，強平盤會轉化為更多賣壓，尤其在周末現貨市場流動性較薄的時候，價格波動可以被放大。

ETF 周末「空窗期」是結構性弱點，但不是完整答案

美國現貨 ETF 的資金流，主要在美國交易時段統計；比特幣及以太幣現貨市場和衍生品市場，則繼續運作至周末。這個時間差意味著：一個可觀察到的現貨需求來源在周末暫停，但槓桿倉位仍可繼續累積或平倉。

因此，正數的單周 ETF 流入，完全可以與周末價格下跌同時出現。ETF 資金或許能夠在較長時間內支持需求，但當傳統市場休市時，並不能機械式地承接每一輪衍生品強平。

現有證據較支持「槓桿加流動性」的解釋，但未能證明 ETF 沒有創設活動是唯一原因。至於市場上流傳的做市商 1.46 億美元淨淡倉，提供的資料未有獨立核實，所以不應視為已確認的主導因素。

未平倉合約減少，資金費率回到基準附近

衍生品數據亦提供了另一個線索：比特幣期貨未平倉合約下跌 2.65%，而永續合約資金費率仍接近報道所指的 0.01% 基準水平。29

一般而言，價格下跌期間未平倉合約減少，代表部分槓桿被沖走，而不只是倉位由一批交易者轉到另一批交易者手上。接近基準的資金費率，亦顯示當時多頭毋須支付異常高昂的成本，去維持永續期貨倉位。29

這比市場仍然擠滿高度集中的槓桿倉位健康，但不等於市場必然看好。槓桿可以很快重建；當流動性再次變薄，或者倉位重新變得過度單邊，價格仍可能出現大幅波動。

8 月資金流，為中期機構需求提供支持

截至 8 月 20 日，報道指比特幣 ETF 8 月份淨流入約達 20.7 億美元。39 另外，截至 8 月 21 日，美國現貨比特幣 ETF 自 2024 年 1 月 11 日開始交易以來，累積淨流入約 537 億美元，總淨資產約 961 億美元。46

累積數字比單一交易日更能反映採用程度。它顯示 ETF 這個受監管投資工具長期吸引到大量資金，即使每周流向可以反覆、資產價格亦可以下跌。

同時要分清楚「淨流入」和「投資表現」：基金可以持續收到新資金，但相關資產價格仍然下跌；資產管理規模和投資者回報，會同時受到申購及市場價格變動影響。因此，基金年初至今表現為負數，本身並不能證明投資者累計淨贖回。

ETF 重開後，應該睇甚麼？

市場重開後，重點不只是比特幣或以太幣會否反彈，而是 ETF 資金流能否在周末波動後維持正數。

• 資金流入延續： 支持機構仍願意在回調後配置，令早前的需求看起來更持久。
• 再次出現資金流出： 可能反映早前的買入部分屬於戰術性部署、動力交易，或只是追隨之前升勢。
• 資金流入但價格仍然偏弱： 顯示 ETF 需求確實存在，但短期內不足以壓過衍生品市場的沽壓。

最穩妥的結論，是中期偏正面、短期仍要審慎。創紀錄的周度流入顯示，機構透過 ETF 投資比特幣及以太幣的需求仍然相當強；但周末反轉亦提醒投資者，加密市場始終是 24 小時運作，槓桿、強平和流動性缺口，可以在短時間內壓過利好的基金流向數據。

換句話說，ETF 資金支持中期採用趨勢，但未必能夠替短線價格「托底」。