今次加密貨幣升市，並非所有代幣同一時間一齊爆升，而是沿住一條市場常見的「風險胃納」路線逐步擴散：Bitcoin 同大型資產先起步，之後資金流向 Ether、大型山寨幣，再到中小型代幣，最後連交易較薄的迷因幣都被炒起。

Cash Cat、Thinking Cat 等動物主題代幣出現三位數升幅，的確反映投資者願意承擔更高風險；不過，幾隻迷因幣急升，並不足以證明市場已經正式進入「山寨幣季」（altcoin season）。

升浪點樣由 Bitcoin 傳到迷因幣？

Bitcoin 的升勢首先建立市場信心。根據報道，Bitcoin 五日內由約 62,837 美元升至 77,227 美元，升幅約 23%，並創下該報道所指兩年來最強的一周表現。1011 Ether 亦曾在 24 小時內升約 18% 至 20%，多項催化劑在短時間內接連出現。2

當大型資產先行上升，部分資金往往會轉向波幅更大、潛在回報更高的代幣。加密市場常見的輪動次序，是由 Bitcoin 開始，經過 Ethereum 及大型山寨幣，再流向中型、小型代幣，最後到迷因幣。17

今次走勢大致符合這個模式，但不同市場截圖的統計時間並不一樣，所以各代幣的升幅未必可以直接互相比較。

報道中升幅最勁的代幣有哪些？

小型代幣之中，Cash Cat（CASHCAT）最受注目。一份報道指，CASHCAT 24 小時升約 51%，一周升 113%，一個月升 345%，市值約 2.15 億美元。18 另一個市場數據頁面則記錄到較低的一周升幅 93.2%，正好說明查看升幅時，必須留意數據截取時間及來源。13

其他報道或市場截圖列出的變動包括：

• Thinking Cat：根據相關迷因幣報道，七日升 131%。18
• DOG（Bitcoin）：一個每周市場截圖顯示升約 91.8%；另一份報道則形容其價格接近翻倍。1321
• Stacks：同一個每周市場截圖顯示升 95.2%。13
• Official Trump：該截圖顯示升 76.6%。13
• Pudgy Penguins（PENGU）：每周升 66.3%；另一份報道則指其約 24 小時升 9.73%。1337
• Dogwifhat（WIF）：一份市場報道指一周升 64%；另一個統計則記錄 24 小時升 13%，一周接近升 20%。2135
• Dogecoin（DOGE）及 Shiba Inu（SHIB）：相關每周迷因幣報道分別錄得 32% 及 30% 升幅。18
• Pepe（PEPE）：現有資料確認 PEPE 屬於今次升浪提及的迷因幣群組，但未有提供今段期間可靠及最新的一周百分比升幅。18

以上並不是一張同一時間截取的統一排行榜。由於數據來自不同報道及市場頁面，截取時間各異，不能當作完全可比的收市回報。

點解迷因幣會升得特別誇張？

迷因幣的可交易流動性通常低於 Bitcoin 等大型加密貨幣。當買盤流入一個盤口較薄的市場，即使資金額不算特別大，也可能將價格推得更急、更遠。1719

這可以解釋點解部分貓狗主題代幣在大市轉為「risk-on」之後，出現兩位數甚至三位數升幅。不過，同一個市場結構亦會放大下跌風險。

薄流動性下的急升，唔等於項目基本面變強，亦唔代表需求一定持久。價格可能受到動力交易、社交媒體注意力及投機買盤推動，而呢啲資金流同樣可以好快逆轉。

美國財政部及加密政策消息成為大市背景

今次升浪出現在美國財政部表示，計劃至少將較長年期美國國債的回購規模加倍之後。每次操作上限由 20 億美元提高至至少 40 億美元，市場將此解讀為有助改善債券市場流動性，並支持風險資產。124

政治及監管訊號亦推高市場樂觀情緒。總統 Donald Trump 促請國會為數碼資產訂立更清晰規則；同期報道亦提到，美國證券交易委員會（SEC）提出新方案，可能放寬部分加密資產發行規則。12

短倉平倉則令升勢加速。當價格向上，持有看淡倉位的交易者被迫買回資產，為市場再添需求。另一份報道引用數據指，升市期間 24 小時內有 170,793 名交易者被清算，清算總額約 13.7 億美元。8

上述因素可以解釋市場整體點解突然轉強，但唔代表每一隻代幣都由同一原因推高。小型代幣可能另有交易所、社群或市場敘事催化劑，而目前證據不足以逐一確認每次升幅的確切原因。

Zcash：由大市升勢加上 ETF 敘事雙重推動

Zcash（ZEC）同迷因幣輪動有所不同，佢有一個較明確的資產特定催化劑。ZEC 24 小時升逾 22%，至約 819 美元，交易期間一度高見 855 美元，創 2018 年以來最高水平；相關報道指其一周升幅已超過 30%。59

Grayscale 正嘗試將現有的 Zcash Trust 轉為美國交易所買賣基金（ETF），令部分機構投資者日後有機會更容易接觸 Zcash。衍生工具交易活動增加，亦為升勢增添動力。59

但要留意，提交文件或提出轉換方案，並不等於監管機構已批准，更不等於 ETF 已經完成轉換。59

所以，Zcash 同時受惠於兩股力量：一方面是整體加密市場的風險偏好回升，另一方面是 ETF 相關敘事。呢點令 ZEC 的升勢，與不少主要靠投機及社群熱度推動的動物主題迷因幣有所不同。

點解暫時仍未算確認進入山寨幣季？

「山寨幣季」通常不是指幾隻代幣突然暴升，而是指一段較持續的市場階段：大部分主要山寨幣都跑贏 Bitcoin，同時 Bitcoin 在整體加密市場的市佔率下跌，資金更廣泛由 BTC 轉向其他資產。1722

目前可見的 Altcoin Season Index 顯示，過去 90 日只有 100 大加密貨幣之中 33 款跑贏 Bitcoin，遠低於普遍用作確認山寨幣季的 75% 門檻。2022

因此，較準確的結論是：市場出現了初步而選擇性的資金輪動，資金開始流向較高 Beta、較高風險的資產，但尚未形成廣泛及持續的市場制度轉變。Bitcoin 仍然佔有重要主導地位，而現有資料亦沒有提供可核實的 Bitcoin 市佔率百分比或最新 Crypto Fear & Greed Index 讀數。

今次升浪對投資者有咩啟示？

今個星期的市場走勢展示了加密貨幣風險胃納可以幾快由高流動性的大型資產，蔓延到小型及投機性更高的代幣。Cash Cat、Thinking Cat、DOG、Stacks 及 Official Trump 錄得部分最大報道升幅；Dogecoin、Shiba Inu 等較成熟的迷因幣亦受惠，而 Zcash 就加入了獨立的 ETF 敘事。

如果要判斷升勢是否開始變得持久，單睇一隻迷因幣的 K 線並不足夠。較值得跟進的指標包括：有幾多主要山寨幣能夠持續跑贏 Bitcoin、Bitcoin 市佔率是否穩定下跌、整體流動性是否健康，以及短倉清算和社交熱度退潮後，升幅能否守得住。

以目前證據來看，升浪已經擴散到迷因幣，但市場輪動仍未廣泛到足以確認「山寨幣季」正式開始。

今次加密貨幣升市，並非所有代幣同一時間一齊爆升，而是沿住一條市場常見的「風險胃納」路線逐步擴散：Bitcoin 同大型資產先起步，之後資金流向 Ether、大型山寨幣，再到中小型代幣，最後連交易較薄的迷因幣都被炒起。

Cash Cat、Thinking Cat 等動物主題代幣出現三位數升幅，的確反映投資者願意承擔更高風險；不過，幾隻迷因幣急升，並不足以證明市場已經正式進入「山寨幣季」（altcoin season）。

升浪點樣由 Bitcoin 傳到迷因幣？

Bitcoin 的升勢首先建立市場信心。根據報道，Bitcoin 五日內由約 62,837 美元升至 77,227 美元，升幅約 23%，並創下該報道所指兩年來最強的一周表現。1011 Ether 亦曾在 24 小時內升約 18% 至 20%，多項催化劑在短時間內接連出現。2

當大型資產先行上升，部分資金往往會轉向波幅更大、潛在回報更高的代幣。加密市場常見的輪動次序，是由 Bitcoin 開始，經過 Ethereum 及大型山寨幣，再流向中型、小型代幣，最後到迷因幣。17

今次走勢大致符合這個模式，但不同市場截圖的統計時間並不一樣，所以各代幣的升幅未必可以直接互相比較。

報道中升幅最勁的代幣有哪些？

小型代幣之中，Cash Cat（CASHCAT）最受注目。一份報道指，CASHCAT 24 小時升約 51%，一周升 113%，一個月升 345%，市值約 2.15 億美元。18 另一個市場數據頁面則記錄到較低的一周升幅 93.2%，正好說明查看升幅時，必須留意數據截取時間及來源。13

其他報道或市場截圖列出的變動包括：

• Thinking Cat：根據相關迷因幣報道，七日升 131%。18
• DOG（Bitcoin）：一個每周市場截圖顯示升約 91.8%；另一份報道則形容其價格接近翻倍。1321
• Stacks：同一個每周市場截圖顯示升 95.2%。13
• Official Trump：該截圖顯示升 76.6%。13
• Pudgy Penguins（PENGU）：每周升 66.3%；另一份報道則指其約 24 小時升 9.73%。1337
• Dogwifhat（WIF）：一份市場報道指一周升 64%；另一個統計則記錄 24 小時升 13%，一周接近升 20%。2135
• Dogecoin（DOGE）及 Shiba Inu（SHIB）：相關每周迷因幣報道分別錄得 32% 及 30% 升幅。18
• Pepe（PEPE）：現有資料確認 PEPE 屬於今次升浪提及的迷因幣群組，但未有提供今段期間可靠及最新的一周百分比升幅。18

以上並不是一張同一時間截取的統一排行榜。由於數據來自不同報道及市場頁面，截取時間各異，不能當作完全可比的收市回報。

點解迷因幣會升得特別誇張？

迷因幣的可交易流動性通常低於 Bitcoin 等大型加密貨幣。當買盤流入一個盤口較薄的市場，即使資金額不算特別大，也可能將價格推得更急、更遠。1719

這可以解釋點解部分貓狗主題代幣在大市轉為「risk-on」之後，出現兩位數甚至三位數升幅。不過，同一個市場結構亦會放大下跌風險。

薄流動性下的急升，唔等於項目基本面變強，亦唔代表需求一定持久。價格可能受到動力交易、社交媒體注意力及投機買盤推動，而呢啲資金流同樣可以好快逆轉。

美國財政部及加密政策消息成為大市背景

今次升浪出現在美國財政部表示，計劃至少將較長年期美國國債的回購規模加倍之後。每次操作上限由 20 億美元提高至至少 40 億美元，市場將此解讀為有助改善債券市場流動性，並支持風險資產。124

政治及監管訊號亦推高市場樂觀情緒。總統 Donald Trump 促請國會為數碼資產訂立更清晰規則；同期報道亦提到，美國證券交易委員會（SEC）提出新方案，可能放寬部分加密資產發行規則。12

短倉平倉則令升勢加速。當價格向上，持有看淡倉位的交易者被迫買回資產，為市場再添需求。另一份報道引用數據指，升市期間 24 小時內有 170,793 名交易者被清算，清算總額約 13.7 億美元。8

上述因素可以解釋市場整體點解突然轉強，但唔代表每一隻代幣都由同一原因推高。小型代幣可能另有交易所、社群或市場敘事催化劑，而目前證據不足以逐一確認每次升幅的確切原因。

Zcash：由大市升勢加上 ETF 敘事雙重推動

Zcash（ZEC）同迷因幣輪動有所不同，佢有一個較明確的資產特定催化劑。ZEC 24 小時升逾 22%，至約 819 美元，交易期間一度高見 855 美元，創 2018 年以來最高水平；相關報道指其一周升幅已超過 30%。59

Grayscale 正嘗試將現有的 Zcash Trust 轉為美國交易所買賣基金（ETF），令部分機構投資者日後有機會更容易接觸 Zcash。衍生工具交易活動增加，亦為升勢增添動力。59

但要留意，提交文件或提出轉換方案，並不等於監管機構已批准，更不等於 ETF 已經完成轉換。59

所以，Zcash 同時受惠於兩股力量：一方面是整體加密市場的風險偏好回升，另一方面是 ETF 相關敘事。呢點令 ZEC 的升勢，與不少主要靠投機及社群熱度推動的動物主題迷因幣有所不同。

點解暫時仍未算確認進入山寨幣季？

「山寨幣季」通常不是指幾隻代幣突然暴升，而是指一段較持續的市場階段：大部分主要山寨幣都跑贏 Bitcoin，同時 Bitcoin 在整體加密市場的市佔率下跌，資金更廣泛由 BTC 轉向其他資產。1722

目前可見的 Altcoin Season Index 顯示，過去 90 日只有 100 大加密貨幣之中 33 款跑贏 Bitcoin，遠低於普遍用作確認山寨幣季的 75% 門檻。2022

因此，較準確的結論是：市場出現了初步而選擇性的資金輪動，資金開始流向較高 Beta、較高風險的資產，但尚未形成廣泛及持續的市場制度轉變。Bitcoin 仍然佔有重要主導地位，而現有資料亦沒有提供可核實的 Bitcoin 市佔率百分比或最新 Crypto Fear & Greed Index 讀數。

今次升浪對投資者有咩啟示？

今個星期的市場走勢展示了加密貨幣風險胃納可以幾快由高流動性的大型資產，蔓延到小型及投機性更高的代幣。Cash Cat、Thinking Cat、DOG、Stacks 及 Official Trump 錄得部分最大報道升幅；Dogecoin、Shiba Inu 等較成熟的迷因幣亦受惠，而 Zcash 就加入了獨立的 ETF 敘事。

如果要判斷升勢是否開始變得持久，單睇一隻迷因幣的 K 線並不足夠。較值得跟進的指標包括：有幾多主要山寨幣能夠持續跑贏 Bitcoin、Bitcoin 市佔率是否穩定下跌、整體流動性是否健康，以及短倉清算和社交熱度退潮後，升幅能否守得住。

以目前證據來看，升浪已經擴散到迷因幣，但市場輪動仍未廣泛到足以確認「山寨幣季」正式開始。