中東局勢升溫，點解黃金同 Bitcoin 可以一齊升？

美國長債回購，改變利率環境

第二股力量來自美國債券市場。美國財政部表示，會將較長年期名義息票國債嘅流動性支援回購操作規模至少增加一倍，由每次最多20億美元提高至至少40億美元。措施涵蓋10至20年期，以及20至30年期債券，並由2026年9月9日起生效。

消息公布後，美國國債孳息率曲線長端即時紓緩。路透社報道，30年期國債孳息率一度下跌接近10個基點，至5.188%，其後收窄部分跌幅。 不過，其他報道指出，回購主要係短期改善市場流動性，未能根治推高孳息率嘅財政及通脹問題。

長期孳息率下降，會減低持有黃金嘅機會成本；對估值較受折現率及流動性影響嘅資產，亦可能形成支持。呢點正好解釋點解 Bitcoin 可以同黃金一齊升——雖然兩者嘅投資者基礎、風險水平及市場定位都唔一樣。

Bitcoin 跟住黃金升，但背後原因唔同

Bitcoin 並唔係傳統意義上嘅避險資產。相比黃金，Bitcoin 作為危機對沖工具嘅歷史較短；當投資者減持投機性資產時，Bitcoin 亦可以表現得似高波動風險資產，甚至急跌。

今次 Bitcoin 上升，更合理嘅解讀係幾個市場訊號重疊：投資者對稀缺資產及非主權資產嘅需求增加、長年期融資環境有所紓緩，以及國債孳息率下跌後風險胃納短線回暖。當時一個市場快照顯示，Bitcoin 接近69,503美元，而黃金報約4,580美元。

呢個解讀亦代表升勢可能相當脆弱。如果油價推高通脹，令市場重新預期聯儲局需要加息，孳息率就可能再次上升，並對兩種資產造成壓力——當中 Bitcoin 對流動性及市場風險情緒逆轉會更加敏感。黃金或許仍然可以受惠於地緣政治對沖需求，但 Bitcoin 就較容易受到高風險資產遭拋售嘅影響。

聯儲局釋出互相矛盾嘅訊號

聯邦公開市場委員會（FOMC）以9票對3票決定，將聯邦基金利率目標區間維持喺3.5%至3.75%。 三名持異議官員傾向加息25個基點；會議紀要就顯示，如果通脹未有回落，不少與會者認為日後可能仍然需要進一步收緊政策。

對黃金同 Bitcoin 嚟講，呢個唔係一個純粹利好嘅政策環境。利率較高，通常會增加持有黃金嘅成本，亦可能削弱投資者對投機性資產嘅需求。不過，市場同時要消化偏軟嘅部分經濟數據、對未來加息嘅預期變化，以及長期國債孳息率即時回落嘅影響。

結果形成一個兩面訊號：通脹及衝突風險鼓勵投資者避險，而較低孳息率就為另類資產提供短期支持。

有咩因素可能令升勢逆轉？

最關鍵嘅變數，係今次衝擊究竟只係短期震盪，定係會持續落去：

• 霍爾木茲海峽航運： 如果有可信嘅重開或穩定協議，油價風險溢價可能回落，危機對沖需求亦會減弱；相反，航運持續受阻，就會令通脹及供應風險維持高企。
• 美國國債孳息率： 回購措施或可改善流動性，並減慢長期孳息率上升，但現有報道認為，措施無法解決造成債市拋售嘅財政及通脹壓力。
• 聯儲局加息預期： 如果數據顯示通脹未有降溫，市場可能重新押注加息，呢個方向亦符合7月會議紀要反映嘅憂慮。
• 市場風險胃納： 黃金可以繼續直接受惠於地緣政治不確定性，但如果投資者避開高貝塔資產，Bitcoin 可能跌得更加急。

最清楚嘅結論係：黃金同 Bitcoin 一齊升，係因為同一場市場衝擊同時製造咗防守性需求，以及短期利率順風。黃金係較直接嘅地緣政治及通脹對沖工具；Bitcoin 嘅升勢就反映更廣泛嘅另類資產及流動性反應，唔應該被視為佢已經成為穩定版黃金嘅證據。