9月幣市急跌：槓桿多倉如何放大跌勢

幣價上升時，借錢加碼買入的交易或許看似順風順水；一旦掉頭，槓桿就會反過來收窄交易者的迴旋空間。2026年9月23至24日的加密貨幣跌市，正好顯示這種風險：多倉爆倉金額明顯高於空倉，但爆倉可能放大跌勢，不等於已證明它觸發了最初的下跌。3118

跌市中，哪一邊被迫離場？

9月23日一份引用CoinGlass數據的報道指，全市場在過去24小時錄得5.0462億美元爆倉，涉及121,934名交易者。其中多倉佔3.5945億美元，約為總額的71%。這反映看升倉位在該時段承受了較大衝擊；但它只是一個特定時間的24小時截面，不能再與其後的小時或全日數字相加，當作整場跌市的累計損失。31

以太幣（ETH）的數據更能看出多倉承壓的程度。9月24日的報道指，ETH衍生工具在24小時內有1.117億美元爆倉，當中9,760萬美元是多倉，約佔87%。同日截至協調世界時（UTC）09:37的一小時，ETH跌0.98%至2,645美元，期間有2,605萬美元ETH多倉被強制平倉。這一小時的數字可能已計入24小時總額，不應重複計算。1817

所謂「爆倉」，是指使用槓桿的倉位因保證金不足而被強制平倉。跌市中，多倉被平掉可能增加沽壓，形成「跌價—爆倉—再添沽壓」的連鎖風險。不過，現有ETH數字既不能反推出每名交易者用了多少倍槓桿，也不能量化強制平倉究竟造成了多少跌幅。1817

未平倉量高，不代表全場都在看升

市場流傳永續合約未平倉量接近1,600億美元、創2025年10月下旬以來新高的說法，現有來源未能獨立核實。即使數字準確，未平倉量量度的是仍然存在的合約規模，並非多倉所佔比例；每張合約都有買方和賣方。相比之下，跌市期間多倉爆倉佔比高，更直接顯示當時哪一邊較脆弱。

另一項說法是，自6月下旬起，ETH未平倉量增長約60%，同期價格升約70%；這組比較同樣未能在現有來源中核實。假如兩者按可比較的美元口徑計算，未平倉量增速其實慢過價格，不能據此說整個市場的槓桿程度一致上升。不過，這也不排除有交易者在升浪較後期建立了較易受衝擊的倉位。

強制平倉亦曾出現在升市一方。9月21日的報道指，比特幣重上85,000美元之際，全市場24小時內有6.483億美元空倉爆倉。這有助理解為何一段受空倉平倉推動的升勢，之後可能面對多倉集中離場的風險；但不能據此斷言9月每一次價格波動都由同一套機制帶動。3

以太幣接下來看甚麼？

9月24日的一份分析將2,626美元列為ETH支持位，並把約2,549美元的20天指數移動平均線視作較低的參考價位。若價格守住或重新站上這些水平，跌勢仍可能被視為升勢中的調整；若持續跌穿，短期看升的理據便會轉弱。技術價位只是觀察指標，並非保證反彈的底線。18

脆弱多倉出清後，市場或會較不容易立即再出現同類連環爆倉，但前提是買盤需求能維持，而且槓桿不會迅速重新累積。至於「12小時爆倉3.89億美元」及「獲利回吐是主要跌市起因」等說法，現有來源未能核實。較穩妥的結論是：這次跌市令槓桿看升倉位承受了不成比例的衝擊，而單看未平倉量，並不足以判斷一段升勢有多穩固。311817