騰訊喺香港股市上升，並唔只係市場對一個新生成圖片模型「畀掌聲」。公司公布 Hy Image 3.5 Preview 後，股價盤中一度升 7.8%，其後回吐部分升幅。 8

市場真正重估嘅，是騰訊可唔可以將模型能力放入自己已經有龐大用戶基礎嘅產品，繼而帶來持續嘅消費者、創作者或雲端需求。問題唔係某次模型比較邊個暫時跑贏，而係呢啲能力能否變成用戶經常會用嘅服務。

騰訊今次推出咗乜

Hy Image 3.5 Preview 係騰訊新一代 AI 圖像生成模型。按騰訊說法，模型支援文字生成圖片、以圖生圖、透過多輪對話進行創作及編輯、多模態輸入，以及最高 4K 解像度輸出。 78

公司亦稱，新模型表現比 Hy Image 3.0 高約 30%。不過，呢個係騰訊自行公布嘅比較結果，並非獨立公開基準測試。 810

對投資者而言，重點在於騰訊將它定位為可部署到旗下服務嘅工具，而唔只係一個研究展示。

競爭力聲稱有訊號，但要審慎睇

騰訊表示，數百名公司內部設計師參與盲測後，Hy Image 3.5 的表現可與字節跳動 Seedream 5.0 Pro 相若，並略勝 Google 的 Nano Banana Pro 及阿里巴巴的 Qwen-Image-3.0 Pro。 1013

呢啲說法令市場將發布視為騰訊喺生成圖像 AI 上追近大型中資競爭對手嘅訊號。不過，測試由公司內部進行，而相關報道所引述資料亦無列出硬性對比指標，所以較合適嘅理解係：呢係競爭定位訊號，未足以當成經獨立驗證嘅模型領先證明。 13

原因好簡單：模型排名可以變得好快。更長遠嘅投資價值，取決於騰訊能否將夠用、可靠嘅模型，放進大規模而高頻嘅使用場景。

真正令市場在意嘅：已經開始接入產品

騰訊表示，Hy Image 3.5 正接入元寶聊天機械人，以及影片剪輯和設計工具。 410

呢部分比起單純公布模型更有份量。生成圖像功能若嵌入既有工具，創作者同一般用戶可能更容易直接使用；騰訊亦可以從實際使用中掌握，邊類工作流程最能帶來重複使用。更重要嘅係，公司毋須完全靠一個新 App 從零開始搶用戶，而係可借助既有產品分發能力。

當然，產品接入本身唔代表收入已經落袋。但相比一個未公布任何整合計劃嘅模型發布，今次至少令市場睇到由 AI 能力走向實際產品使用嘅路徑。

點解 Meta Muse 同微信都成為炒作焦點

股價上升亦受到市場對消費級 AI 代理人（AI agent）嘅熱度影響。報道指 Meta 的 Muse 代理人推出五日已有約 73 萬次下載，令投資者開始聯想騰訊喺微信生態可能具備嘅優勢。 12

重點唔係騰訊已推出一款直接對標 Muse 嘅產品——事實上，未有。市場嘅想像係：微信結合社交關係、即時通訊、支付、內容及小程序，可能為日後 AI 助理提供一個幫用戶搵資料、甚至完成實際操作嘅環境。呢個屬於對未來產品策略嘅預期，並非騰訊已公布嘅商業化方案。 612

喺呢個脈絡之下，Hy Image 3.5 就成為一項佐證：騰訊正展示自己可以將多模態 AI 功能推入面向消費者嘅產品，市場因而進一步估算，若微信日後加入更深層嘅 AI 能力，會有幾大潛在價值。

人才與組織調整，反映多模態部署方向

騰訊近月亦圍繞基礎模型及多模態模型重整領導架構。前 OpenAI 研究員田永龍獲任命為混元多模態模型負責人，向帶領騰訊基礎模型研發嘅姚順雨匯報。 1826

呢個部署同 Hy Image 的發布方向一致：多模態 AI 嘅價值，最終要靠文字、圖像、設計等不同工作流程中穩定好用嘅產品體驗去兌現。現有報道支持騰訊正加強執行及產品整合，但未能證明公司幾快可以追平競爭對手，或者幾時能將能力有效變現。

投資者應該點樣理解今次升勢

Hy Image 3.5 Preview 為市場提供咗一個具體催化劑：騰訊聲稱模型有明顯改善、有對標競爭對手嘅表現，亦即時接入自家產品。幾項因素加埋，令市場覺得騰訊 AI 業務嘅消費端同生態價值，可能唔止睇單一模型比較咁簡單。 810

不過，保留意見同樣重要。騰訊未公布直接對標 Muse 嘅 AI 代理人、具體 AI 變現時間表，亦未有獨立驗證顯示它在圖像生成領域領先。今次股價反應，主要仍然係對潛力嘅重估。

長線能否站得住腳，取決於騰訊能否把呢份潛力變成用戶真係會反覆使用、並能帶來可量度經濟回報嘅 AI 產品。

騰訊喺香港股市上升，並唔只係市場對一個新生成圖片模型「畀掌聲」。公司公布 Hy Image 3.5 Preview 後，股價盤中一度升 7.8%，其後回吐部分升幅。 8

市場真正重估嘅，是騰訊可唔可以將模型能力放入自己已經有龐大用戶基礎嘅產品，繼而帶來持續嘅消費者、創作者或雲端需求。問題唔係某次模型比較邊個暫時跑贏，而係呢啲能力能否變成用戶經常會用嘅服務。

騰訊今次推出咗乜

Hy Image 3.5 Preview 係騰訊新一代 AI 圖像生成模型。按騰訊說法，模型支援文字生成圖片、以圖生圖、透過多輪對話進行創作及編輯、多模態輸入，以及最高 4K 解像度輸出。 78

公司亦稱，新模型表現比 Hy Image 3.0 高約 30%。不過，呢個係騰訊自行公布嘅比較結果，並非獨立公開基準測試。 810

對投資者而言，重點在於騰訊將它定位為可部署到旗下服務嘅工具，而唔只係一個研究展示。

競爭力聲稱有訊號，但要審慎睇

騰訊表示，數百名公司內部設計師參與盲測後，Hy Image 3.5 的表現可與字節跳動 Seedream 5.0 Pro 相若，並略勝 Google 的 Nano Banana Pro 及阿里巴巴的 Qwen-Image-3.0 Pro。 1013

呢啲說法令市場將發布視為騰訊喺生成圖像 AI 上追近大型中資競爭對手嘅訊號。不過，測試由公司內部進行，而相關報道所引述資料亦無列出硬性對比指標，所以較合適嘅理解係：呢係競爭定位訊號，未足以當成經獨立驗證嘅模型領先證明。 13

原因好簡單：模型排名可以變得好快。更長遠嘅投資價值，取決於騰訊能否將夠用、可靠嘅模型，放進大規模而高頻嘅使用場景。

真正令市場在意嘅：已經開始接入產品

騰訊表示，Hy Image 3.5 正接入元寶聊天機械人，以及影片剪輯和設計工具。 410

呢部分比起單純公布模型更有份量。生成圖像功能若嵌入既有工具，創作者同一般用戶可能更容易直接使用；騰訊亦可以從實際使用中掌握，邊類工作流程最能帶來重複使用。更重要嘅係，公司毋須完全靠一個新 App 從零開始搶用戶，而係可借助既有產品分發能力。

當然，產品接入本身唔代表收入已經落袋。但相比一個未公布任何整合計劃嘅模型發布，今次至少令市場睇到由 AI 能力走向實際產品使用嘅路徑。

點解 Meta Muse 同微信都成為炒作焦點

股價上升亦受到市場對消費級 AI 代理人（AI agent）嘅熱度影響。報道指 Meta 的 Muse 代理人推出五日已有約 73 萬次下載，令投資者開始聯想騰訊喺微信生態可能具備嘅優勢。 12

重點唔係騰訊已推出一款直接對標 Muse 嘅產品——事實上，未有。市場嘅想像係：微信結合社交關係、即時通訊、支付、內容及小程序，可能為日後 AI 助理提供一個幫用戶搵資料、甚至完成實際操作嘅環境。呢個屬於對未來產品策略嘅預期，並非騰訊已公布嘅商業化方案。 612

喺呢個脈絡之下，Hy Image 3.5 就成為一項佐證：騰訊正展示自己可以將多模態 AI 功能推入面向消費者嘅產品，市場因而進一步估算，若微信日後加入更深層嘅 AI 能力，會有幾大潛在價值。

人才與組織調整，反映多模態部署方向

騰訊近月亦圍繞基礎模型及多模態模型重整領導架構。前 OpenAI 研究員田永龍獲任命為混元多模態模型負責人，向帶領騰訊基礎模型研發嘅姚順雨匯報。 1826

呢個部署同 Hy Image 的發布方向一致：多模態 AI 嘅價值，最終要靠文字、圖像、設計等不同工作流程中穩定好用嘅產品體驗去兌現。現有報道支持騰訊正加強執行及產品整合，但未能證明公司幾快可以追平競爭對手，或者幾時能將能力有效變現。

投資者應該點樣理解今次升勢

Hy Image 3.5 Preview 為市場提供咗一個具體催化劑：騰訊聲稱模型有明顯改善、有對標競爭對手嘅表現，亦即時接入自家產品。幾項因素加埋，令市場覺得騰訊 AI 業務嘅消費端同生態價值，可能唔止睇單一模型比較咁簡單。 810

不過，保留意見同樣重要。騰訊未公布直接對標 Muse 嘅 AI 代理人、具體 AI 變現時間表，亦未有獨立驗證顯示它在圖像生成領域領先。今次股價反應，主要仍然係對潛力嘅重估。

長線能否站得住腳，取決於騰訊能否把呢份潛力變成用戶真係會反覆使用、並能帶來可量度經濟回報嘅 AI 產品。