騰訊Q1 2026業績解析：收入為何失預期？AI為何成為下一個關鍵戰場

盈利方面則相對亮眼：

• 股東應佔淨利潤：約581億元，按年升 21%
• 經調整（Non‑IFRS）淨利潤：約679億元，按年升 約11%
• 毛利：約1113億元，按年升 11%

換句話說，騰訊仍然非常賺錢，但市場現在更關心的是——收入能否重新加速，而AI是否能帶來下一波成長。

為何收入會「差少少」？

收入未達預期的主要原因，是遊戲業務增長放慢。

騰訊的遊戲仍然是最大收入來源之一，但最新季度：

• 中國本土遊戲收入按年增長約6%，增速明顯慢過去年

部分分析認為，這與農曆新年（春節）今年出現得較晚有關。節日時間不同，會影響部分遊戲收入在季度之間的確認時間，因此拖慢了首季增速。

雖然遊戲增長稍慢，但其他業務幫忙托住整體表現：

• 增值服務：961億元（按年 +4%）
• 廣告業務：382億元（按年 +20%）
• 金融科技與企業服務：599億元（按年 +9%）

當中廣告業務增長尤其明顯。騰訊表示，AI驅動的推薦與廣告投放技術改善了微信（WeChat）平台上的廣告效果，帶動收入提升。

馬化騰罕見坦白：AI早期確實「走慢咗」

在股東週年大會上，騰訊創辦人兼CEO **馬化騰（Pony Ma）**對公司AI進度作出相當坦率的評價。

他形容公司過去一年在AI上的狀況時，用了一個比喻：

「一年前我們以為自己已經上咗船，後來才發現條船原來漏水。」

他表示，目前騰訊感覺已重新站穩腳步，但：

「我們還未可以坐下來。」

意思是公司雖然看到**「扭轉的開始」**，但AI競爭仍非常激烈，仍需要追趕對手。

騰訊的AI策略：不是一個產品，而是一整個生態

與部分科技公司集中打造單一AI產品不同，騰訊的策略更像是把AI嵌入整個生態系統。

公司表示，其 Hunyuan（混元）大模型以及多個AI生產力工具已取得「重要初步進展」。

策略大致分為兩條路：

1. 用AI升級現有核心業務

騰訊正把AI能力嵌入多個主要產品，包括：

• 微信與內容推薦
• 廣告投放與營銷系統
• 雲服務與企業軟件
• 遊戲開發與營運

目標是提升用戶參與度、廣告轉化率與平台收入效率。

2. 發展AI原生產品

另一條路是推出新的AI工具，例如：

• Hunyuan大模型產品
• AI生產力代理（AI agents）

這些工具可用於寫作、編程、辦公流程等任務，並計劃與騰訊現有平台（如微信與企業服務）深度整合。

由於微信擁有龐大用戶基礎，若AI功能成功普及，騰訊可能具備強大的分發優勢。

AI投入持續增加

發展大型AI模型並不便宜。

模型訓練、算力基礎設施與產品研發都需要大量資本，因此短期內會對利潤率帶來壓力。不過騰訊與阿里巴巴等中國科技巨頭都已明確表示，會持續大幅增加AI投資，視其為下一個互聯網時代的核心平台。

一間正在轉型的科技巨頭

騰訊目前正處於一個微妙的階段：

• 舊業務仍然非常賺錢：遊戲、廣告與金融科技依然帶來大量現金流
• 市場期待新的故事：投資者想看到AI真正變成收入來源

短期而言，騰訊仍維持穩定盈利；但長期競爭力，很可能取決於一件事——

AI能否從實驗階段，變成下一個真正的業務支柱。