美國數據轉弱，美元點解跌至兩個月低位？

美元今次下跌，核心其實係一場利率預期交易。一連串較弱嘅美國經濟數據，令投資者對聯儲局短期內加息嘅信心下降，美元資產預期回報因而減少。美元指數其後跌至約99.30，創6月初以來最低；其中一個市場時點嘅貨幣市場定價顯示，聯儲局9月加息機會只有約31%。

不過，呢次美元轉弱唔等於單純嘅「風險胃納回升」。美國國債孳息率如果繼續高企，仍然可以吸引美元買盤；另一方面，油價再升或者地緣政治衝擊加劇，亦可能觸發資金流入美元避險。

數據點樣改變聯儲局加息路徑

市場重新定價，首先由勞工市場開始。美國7月非農業職位意外減少2.3萬個，而之前兩個月嘅數字亦大幅向下修訂，進一步顯示就業狀況正在轉差。市場於是下調聯儲局短期加息嘅機會率。

通脹數據亦支持呢個方向，但未代表聯儲局已經可以完全放低通脹問題。7月消費物價指數（CPI）按年升3.4%，低過6月嘅3.5%；核心CPI則放慢至2.5%。 7月生產物價指數（PPI）按月無升跌，亦低過市場原先預期嘅0.2%升幅。

消費需求同樣唔算強勁：7月零售銷售下跌0.6%，6月則上升0.2%。 綜合嚟睇，就業、消費及價格壓力都開始失去動力。對外匯市場而言，邏輯相當直接：預期加息次數減少，即係美元相對其他貨幣嘅潛在息差優勢收窄。

點解美元轉弱會利好其他貨幣？

外匯市場睇嘅唔只係經濟增長，仲有相對利率預期。當交易員預期美國利率升幅會少過之前估計，佢哋往往會減持美元長倉，轉而尋找央行立場相對冇咁寬鬆、或者孳息率較高嘅貨幣。

日圓：受惠於美債孳息回落，但日本內需疲弱限制升幅

如果美國數據轉弱令美日息差收窄，日圓通常會受支持。不過，日本本身嘅經濟數據亦令情況變得複雜。日本第二季GDP按年率計增長1.1%，低過市場預期嘅2.0%，私人消費則持平。路透社報道，呢個疲弱結果暫時未預期會改變日本央行短期加息展望。

換句話講，市場同時面對兩股力量：美國利率預期下降有利日圓，但日本內需脆弱，可能限制市場對日本央行加快收緊政策嘅憧憬。日圓亦依然對美國國債孳息率，以及美元兌日圓接近160水平時嘅干預憂慮非常敏感。

加元：油價及相對穩健嘅通脹背景提供支持

喺呢個環境下，加元有兩個潛在利好因素。美元整體轉弱會改善匯率環境，而油價上升則可能令能源出口國加拿大相對受惠於石油進口國。

加拿大7月整體CPI按年升2.9%，高過6月嘅2.8%；核心通脹指標則維持接近2%。 加拿大央行將政策利率維持喺2.25%，並表示如果油價及汽油煉油利潤回落，整體通脹未來幾個月可能放慢。

所以，加元後市幾大程度取決於市場點睇油價升勢：究竟只係短暫，定係會持續。持久嘅油價衝擊，一方面可以透過貿易收入支持加元，另一方面亦會令貨幣政策決策更加棘手。

澳元：同時受美元走勢及全球風險情緒影響

當市場預期美國利率立場冇咁進取，澳元可能受惠，尤其係投資者願意持有較高息貨幣嘅時候。不過，如果中東局勢升級，或者全球能源成本急升，導致市場廣泛避險，澳元通常會比加元更容易受壓。

因此，今次未必係所有風險貨幣一齊大升，更可能係有選擇性嘅貨幣輪動。

印度盧比：美元壓力減輕，但油價係重大逆風

美元轉弱可以減輕盧比壓力，亦可能改善資金流入印度資產嘅環境。但油價上升就會造成相反效果，因為印度係石油進口國：如果原油價格長時間高企，進口賬單會擴大，貨幣亦可能受壓。

所以，盧比要真正受惠於聯儲局加息預期降溫，前提係油價衝擊仍然受到控制。

油價衝擊為美元帶來另一條相反渠道

霍爾木茲海峽危機，令單純看淡美元嘅觀點未必可以維持太耐。據報，穿越海峽嘅船隻數目由10日平均約11艘跌至6艘。 8月14日，交易員評估油輪遇襲、停滯嘅和平談判，以及航運中斷可能持續嘅風險，布蘭特原油期貨結算價升至每桶88.52美元。

伊朗警告會採取更進取嘅姿態，亦增加油價風險溢價進一步上升嘅可能性。 對貨幣市場嚟講，影響並唔一致：

• 油價上升，相對有利能源出口國加拿大嘅加元。
• 對印度盧比等石油進口貨幣一般不利。
• 如果局勢嚴重升級，投資者轉投流動性及安全性較高嘅美元資產，美元反而可能受惠。

呢個亦解釋咗點解美元可以因為美國本土數據轉弱而下跌，但地緣政治發展仍然有能力令美元短時間內急升。

美債孳息率可能拖慢美元跌勢

美國國債孳息率偏高，仍然保留美元部分套息吸引力。更重要嘅係，油價如果推高整體通脹及通脹預期，聯儲局官員可能唔願意完全接受市場對「唔再加息」或者只會有限度加息嘅定價。

過往市場報道亦有類似先例：海灣衝突升級期間，美元曾經同時受地緣政治需求及聯儲局偏鷹派言論支持。 如果今次再次出現高孳息率加避險情緒並存，美元跌勢可能會被打斷。

下一步要睇乜？

接落來嘅政策訊息，將決定市場會將近期數據視為持續放緩嘅開始，定係只係短暫疲弱。

• 聯儲局7月FOMC會議紀要： 投資者會留意官員點樣平衡經濟活動放慢同通脹仍然偏高兩個風險。
• 8月27至29日傑克遜霍爾研討會： 如果聯儲局表示油價帶來嘅通脹屬短暫，而基本通脹仍然持續降溫，美元跌勢可能加深。相反，如果官員強調通脹具持續性，或者需要保留進一步收緊政策嘅空間，美債孳息率及美元都可能受支持。
• 油價及霍爾木茲海峽航運： 航運進一步受阻或者衝突擴大，會增加通脹、全球避險及美元需求重燃嘅風險。
• 日本及加拿大數據： 日本內需轉強，可能進一步支持日圓；加拿大通脹持續或者油價推高物價，則可能影響市場對加拿大央行政策嘅預期。

總結

美元下跌，主要係因為市場喺疲弱非農職位、通脹降溫、生產物價無升跌及零售銷售下跌之後，重新評估美國利率路徑。市場對聯儲局9月加息嘅信心減弱，美元預期息差優勢收窄，於是支持咗幾種主要貨幣及新興市場貨幣。

但後市仍然係兩面睇。假如美國數據繼續轉弱，而聯儲局發出令人放心嘅訊息，美元有機會延續跌勢；但美債孳息率高企、通脹持續，或者霍爾木茲海峽局勢再度升級，都可能迅速重新帶動美元避險需求。