普京講和談可能性，小麥期貨回落；黑海供應危機未解

一句「有機會」改變咗倉位，唔等於物流已經復常

俄羅斯總統普京喺9月3日表示，俄烏有機會達成結束戰爭嘅協議，小麥市場隨即作出反應。此前市場因為擔心黑海出口受阻而急升，交易員見到一絲外交轉機，便有理由先行鎖定利潤。不過，普京同時表示，針對航運嘅攻擊，以及基輔呼籲民航機避開俄羅斯領空，令重啟談判變得更困難。1

分別就喺呢度：講「可能達成協議」，並唔等於已經停火，亦唔代表已有安全航道協議，或者港口及出口碼頭有明確時間表可以回復正常運作。因此，市場最初反應係重新評估短期地緣政治風險，而唔係確認實物小麥供應已經增加。

小麥期貨點樣走？

巴黎 Euronext 市場最活躍嘅12月製粉小麥合約，喺格林尼治時間16時36分跌3.2%，報每公噸248.50歐元；日內最低曾見243.25歐元。合約喺前一個交易日先創下新高。芝加哥小麥期貨亦由本周初嘅多年高位回落。8

今次回吐之前，升勢相當急。路透社報道，基準芝加哥小麥期貨自7月初以來累升逾17%，主要由黑海供應短缺引發全球可供應量憂慮所推動。17

用市場術語講，交易員係喺早前升市建立嘅長倉獲利。即使和平前景只屬初步而且未落實，都足以令「最嚴重出口中斷」呢個情境睇落冇咁迫切；但呢個唔等於供應已經返嚟。

點解基本供應狀況未有即時改變？

關鍵仍然係黑海貿易能否正常運作。穀物基建受襲一直干擾船運；路透社報道，進口商正為供應收緊作準備，並轉向阿根廷、澳洲同美國等其他出口國尋找貨源。17

普京嘅說法冇公布任何可即時改變局面嘅實際措施：冇宣布停止攻擊、冇重開基建、冇安全通航安排，亦冇確認出口量會回升。正因如此，當市場對快速達成協議嘅期望降溫後，期貨跌幅亦有所收窄。8

呢個正好反映期貨情緒同實物供應嘅分別：

• 一個新聞標題只要降低最壞情況發生嘅機會，期貨可以好快下跌；
• 實貨市場要真正改善，仍然要有船隻、正常運作嘅港口、可行航線，同可靠交付安排。

沙特招標反映買家仍然要入貨

同一日，沙特阿拉伯一般食品安全局發出招標，擬採購53.5萬公噸小麥，安排喺11月至12月交付。招標貨物將運往紅海港口，包括吉達、延布同吉贊。31

單靠呢次招標，唔可以證明某一程度嘅供應短缺；不過，佢顯示大型進口需求喺市場重新評估黑海風險時仍然存在。當黑海船運受襲而中斷，買家亦正研究俄羅斯同烏克蘭以外嘅替代貨源。17

後市要睇咩？

今次走勢說明，小麥價格對外交訊號非常敏感；但跌勢可唔可以持續，最終要睇貿易條件有冇實質改善，而唔係只睇言論。

對買家同交易員嚟講，以下訊號仍然最重要：

• 港口、船隻同穀物基建受襲情況有冇緩和；
• 黑海小麥出口量有冇回升；
• 進口商以幾快速度由其他產地鎖定供應；
• 天氣相關嘅產量壓力會否進一步收緊可出口供應。

簡單講，普京嘅言論令小麥期貨消化咗一部分地緣政治溢價，但未有即時修復黑海穀物物流網絡。117