Azure 年收入首破 1,000 億美元：微軟 FY26 業績點樣改寫 AWS、Google Cloud 同 AI 資本戰？

微軟 FY26 第四季業績，令市場更加相信佢嘅 AI 策略已經由試驗階段進入商業化。公司季度收入達 900 億美元，按年升 18%；營運收入升 18% 至 406 億美元，按 GAAP 計算嘅純利就升 31% 至 358 億美元。Azure 及其他雲端服務收入按年增長 43%，而 Azure 全年收入首次突破 1,000 億美元。

不過，呢個里程碑唔代表微軟已經成為最大公有雲供應商。更準確嘅講法係：AWS 仍然領先於規模，Google Cloud 增長最快，而微軟嘅獨特優勢係將雲端基建、企業軟件分銷渠道同 AI 應用程式綁埋一齊。

微軟最有力嘅 AI 變現證據

微軟今季同時交出幾類通常會分開討論嘅數據：

• Azure 增長強勁： Azure 及其他雲端服務季度收入按年升 43%；以整個財政年度計，Azure 收入超過 1,000 億美元，增長 41%。
• 企業 AI 分銷能力： Microsoft 365 Copilot 付費席位已超過 3,000 萬，微軟表示，季度新增淨席位較上一季超過一倍。
• 合約需求清晰可見： 商業剩餘履約責任（commercial remaining performance obligations）升 84% 至 6,780 億美元，代表已簽合約但尚未確認入賬嘅收入。
• 整體盈利仍然強： 微軟季度收入 900 億美元、營運收入 406 億美元，GAAP 純利 358 億美元。

合埋睇，呢幾項數據顯示微軟正透過兩條路線將 AI 變成收入：一方面係客戶使用 Azure 基建，另一方面就係企業訂閱 Copilot 等軟件服務。

呢點相當關鍵，因為微軟唔需要單靠出租運算容量賺錢。佢亦可以將 AI 功能直接放入企業本身已經使用緊嘅 Microsoft 365、工作流程同管理工具，令 AI 產品較容易接觸到現成客戶。

不過，6,780 億美元積壓訂單唔應該直接當成即時收入。剩餘履約責任係已簽訂嘅商業承諾，客戶仍然要等數據中心、網絡、晶片同軟件工作負載準備好，相關金額先會逐步確認成銷售。

AWS 仍然係規模之王

Amazon Web Services（AWS）第二季收入達 422 億美元，按年升 37%，按今季表現推算，年化收入運行率約為 1,690 億美元。Amazon 形容，呢個增長率係 18 季以來最快。

所以，AWS 目前仍然大幅領先 Google Cloud，亦比 Azure 嘅最新年收入規模大。更值得留意係，AWS 呢個龍頭今季都可以重新加速：增長率由上一季嘅 28% 大幅升至 37%。

Azure 突破 1,000 億美元，確實改變咗市場對微軟嘅想像，但未有改變排名。Azure 而家係一門年收入超過 1,000 億美元嘅生意；AWS 按最新季度計，就係約 1,690 億美元年化收入。

當然，兩者並非完全同口徑比較：微軟公布嘅係 Azure 全年財政年度收入，而 Amazon 公布嘅係 AWS 單季收入及年化運行率，睇數字時要留意呢個分別。

Google Cloud 係增長最快嘅主要對手

Alphabet 第二季 Google Cloud 收入按年急升 82% 至 248 億美元。按季度收入推算，其年化收入運行率約為 990 億美元，接近 Azure 公布嘅全年收入里程碑；不過，兩間公司採用嘅報告期及披露定義並不完全一致。

Google Cloud 嘅增長率明顯高過 Azure 嘅 43% 同 AWS 嘅 37%。但只睇百分比，可能會忽略實際規模：按已公布數字計算，Google Cloud 同 AWS 今季按年增加嘅季度收入都大約係 110 億美元左右。換句話講，Google 追得好快，但 AWS 喺絕對收入上仍然遠遠較大。

Alphabet 同時公布，Google Cloud 營運收入由一年前嘅 28 億美元升至 88 億美元，雲端積壓訂單就達 5,140 億美元。

三間公司目前形成一個各有打法嘅競爭格局：

• AWS： 規模最大，增長重新加速，亦擁有三者之中最高嘅已報季度雲端收入。
• Google Cloud： 主要雲端平台之中增長最快，受惠於 AI 基建需求同快速膨脹嘅訂單積壓。
• Microsoft Azure： 規模大、增長快，而且同 Microsoft 365、Copilot 及龐大企業銷售渠道緊密相連。

市場爭論由需求轉向執行能力

微軟 6,780 億美元商業積壓訂單，加上 Alphabet 5,140 億美元雲端積壓訂單，反映大型客戶正作出大額、多年期承諾。呢啲數字令今次 AI 熱潮睇落唔似只係一輪小型試用，而係有較長期嘅企業需求支持。

但訂單本身唔會自動變成收入。每份合約都要由數據中心、電力接駁、網絡設備、AI 加速器同實際軟件工作負載去承接。如果基建未能準時交付，需求可以繼續留喺訂單簿內，但收入確認同現金回報就可能延後。

Alphabet 嘅投資計劃，正好反映出呢個挑戰有幾大。公司以雲端需求強勁及容量需要為理由，將 2026 年資本開支指引提高至 1,950 億至 2,050 億美元。

對投資者嚟講，問題已經唔再係客戶想唔想要 AI，而係需求可以幾快轉化成可收費用量，以及扣除基建成本之後，呢啲用量可唔可以維持吸引嘅利潤率。

高收入增長，亦要接受現金流考驗

Alphabet 第二季資本開支達 449 億美元，自由現金流跌至負 59 億美元。 呢組數字說明，即使雲端業務增長同盈利都好強，公司一旦要提前興建大量 AI 基建，短期現金流仍然可以承受巨大壓力。

微軟面對嘅經濟考驗其實一樣。Azure 收入增長、強勁營運收入同 Copilot 付費用戶，為持續投資提供更大財力；但當基建開支繼續上升，公司仍要證明 Azure 用量、Copilot 訂閱同合約承諾，足以帶來相應回報。

投資者暫時未普遍認為大型雲端公司會放棄 AI 投資。路透社報道，市場注意力已由「科技巨企嘅大手筆投資會唔會有回報」，轉向邊啲公司可以喺長期產生最強回報。 不過，美銀調查亦顯示，38% 基金經理認為 AI 超大規模雲端公司嘅資本開支，係最有可能引發系統性信貸事件嘅來源。

兩種睇法並不矛盾。投資者可以同時相信 AI 需求真實存在、投資仍會持續，但亦質疑回本時間、融資需要，以及每一美元基建投資最終可以帶來幾多回報。

微軟今季業績對 AI 雲端戰爭有咩啟示？

微軟今季證明自己係目前最能夠將 AI、雲端同企業軟件整合商業化嘅競爭者，但唔代表佢已經成為無可爭議嘅雲端龍頭。Azure 年收入突破 1,000 億美元、季度增長 43%、Copilot 付費席位超過 3,000 萬，加上 6,780 億美元積壓訂單，確實為 AI 需求已經進入企業預算提供有力證據。

AWS 仍然擁有最大雲端規模，Google Cloud 就擁有最強增長率；微軟嘅優勢則係產品分銷能力同企業合約需求。正因如此，單一指標並不足以判定勝負：按百分比計，Google 最突出；按絕對規模計，AWS 領先；按企業軟件滲透率同商業整合程度計，微軟有另一種優勢。

下一階段嘅關鍵，會少啲係新聞標題式嘅收入增長，多啲係執行能力。三大供應商都要將積壓訂單變成已部署容量，再將容量變成客戶實際用量，最後轉化成持續自由現金流同合理回報。

微軟今次業績顯示，AI 雲端機會已經帶來真實收入；但要證明呢場基建大擴張喺成熟之後同樣可以帶來高回報，仍然要靠未來幾季嘅執行結果。