亞洲工廠5月大龍鳳，但數字背後隱藏咗個冇咁靚嘅故仔

背後推動區域擴張嘅三股力量

1. 為戰爭風險瘋狂囤貨

成個亞洲最決定性嘅因素，就係廠商狂加庫存。為咗避免中東嘅石油、天然氣同關鍵原材料供應鏈中斷，唔少公司都加快生產同採購，用嚟做緩衝。路透社留意到，日本嘅囤貨現象尤其明顯，嗰度嘅製造業產出增速係2014年2月以嚟最快，動力嚟自新訂單同埋刻意增加庫存。喺成個亞洲，呢種行為谷大咗PMI嘅產出讀數，但就未必反映到最後銷售真係有咁強。

2. AI帶動半導體需求

一個真正嘅亮點係科技周期。台灣、南韓同日本都因為投資人工智能基建嘅熱潮而受惠，高階晶片同電子產品嘅訂單被大幅推高。新加坡嘅情況都差唔多，受AI相關電子產品製造業爆升帶動，4月份產出按年急升17.6%，呢個升幅已經夠冚過中東衝突喺其他行業帶嚟嘅部份拖累。

3. 出口同新訂單增長唔平均

相比東南亞鄰居，東北亞經濟體嘅新訂單增長普遍更加紮實。ICIS喺5月嘅報告指出，嚟自中東衝突嘅成本壓力，對東南亞製造商打擊更大；反而東北亞嘅生產增長，有部份係靠企業提前對沖通脹風險而撐住。摩根大通全球製造業PMI都確認咗，國家產出增長榜嘅頭五位，全部都係亞洲經濟體，由印度、越南、泰國、菲律賓同台灣領先。

點解呢輪擴張比PMI數字睇起嚟更脆弱？

就算頂層數字咁靚，依然有幾個警告訊號浮咗出嚟：

• 中國需求轉軟：官方NBS嘅新訂單指數跌到落49.9，而原材料庫存指數更加插水到48.6，反映廠商根本冇信心繼續堆積庫存。
• 成本壓力持續高企，削弱咗企業消化呢波中東通脹衝擊嘅能力；S&P Global特別指出，亞洲PMI調查入面，反映成本負擔嘅讀數處於歷史高位。
• 囤貨唔等如有持久需求：一旦伊朗局勢穩定落嚟，又或者能源價格回落，呢股靠囤貨撐起嘅產出增長隨時會「退潮」，令工廠揸住成手貨，產出變得好弱。

Morningstar就用一句說話概括晒成個氣氛：「亞洲PMI標題睇落好光鮮，但底層數據就認真得人驚。」

歸納總結

2026年5月，亞洲製造業係有增長，而且係實實在在，但個根基非常唔穩陣。南韓同台灣食正AI浪潮，創出多年高位；日本同印度就保持平穩。中國近乎原地踏步，而就算係最靚嘅PMI數字，背後都帶住一粒「星」：即係大部份產出係建基於對衝突嘅恐懼，而唔係對未來需求嘅信心。只要伊朗戰爭繼續令能源價格波動，供應鏈又充滿不確定性，亞洲工廠業可能仲會繼續擴張——但呢種擴張將會維持脆弱，而且有啲「人工化」。