JPMorgan於11月4日的評估指出，中東出口回升、全球需求轉弱，令油市供應重新多過消耗。該行估計，全球油市9月每日盈餘110萬桶，10月擴大至140萬桶，已接近去年平均每日130萬桶。可是，單月出現盈餘，不代表供應中斷的影響已經過去：全球庫存仍遠低於衝突前水平，航運風險亦未消失。342

出口回升、需求轉弱，油市重現盈餘

根據隨JPMorgan評估一同報道的數字，中東石油出口由3月低位每日980萬桶回升至約2,070萬桶；自衝突開始以來，全球石油需求則減少每日330萬桶。13 拉丁美洲產量上升亦為市場帶來額外供應，但現有報道未能證實增加的具體桶數，亦未有按國家拆分數字。8

貿易流向亦顯示更多原油正進入市場。路透社報道，10月全球原油進口量達每日4,490萬桶，較一年前多130萬桶。不過，進口數字反映原油交付情況，單靠它本身，未能判斷原油是已被消耗，還是存入庫存。5

有盈餘，不等於庫存已補回

「盈餘」講的是某段時間內供應與需求的差額；「庫存」則是長期累積或消耗下來的儲備。經歷多月供應受阻後，兩者的分別尤其重要。國際能源署（IEA）指出，截至9月底，全球已觀察到的石油庫存較2月底少5.09億桶；陸上庫存更跌至至少2016年以來最低水平。42

換言之，即使現時供應開始多過消耗，要重新建立足夠的庫存緩衝，仍需時。市場預測亦並非一致：有關JPMorgan估算的報道指出，該行的看法有別於IEA的預測；IEA預期油市赤字會持續至年底。6

為何油價仍可大上大落？

油價不只受最新供需估算影響，市場亦會隨着對未來供應的預期而變。油輪在霍爾木茲海峽遇襲，突顯航運可能再受干擾；路透社報道，10月30日市場憂慮局勢升級，布蘭特期油上升2.4%。18

外交進展和美國政局同樣牽動市場情緒。11月4日，路透社形容油市交投波動，投資者觀望民主黨取得國會控制權後，華盛頓會如何處理伊朗局勢。16 同日另一篇報道則記錄，交易員衡量衝突有望結束的可能後，布蘭特期油下跌8.9%。24

Goldman Sachs上調油價預測，講的是未來供應風險，並不等於否定JPMorgan對當前油市盈餘的估算。Goldman將12月布蘭特期油預測由每桶90美元調高至105美元，並預測2027年平均每桶88美元，理由是供應風險仍高。32

看供應流量，也要看供應韌性

JPMorgan的盈餘估算，反映眼前供需平衡已有所紓緩；但它不能證明庫存已回復、出口安全無虞，亦不能保證油價會一路平穩回落。阿布扎比國家石油公司（ADNOC）行政總裁蘇丹・賈比爾呼籲增加儲油能力，並在更接近消費者的地方生產燃料，反映另一個關鍵：能源安全不單關乎產量，亦要看燃料能否儲存，並在運輸受阻時送到用家手上。48

JPMorgan於11月4日的評估指出，中東出口回升、全球需求轉弱，令油市供應重新多過消耗。該行估計，全球油市9月每日盈餘110萬桶，10月擴大至140萬桶，已接近去年平均每日130萬桶。可是，單月出現盈餘，不代表供應中斷的影響已經過去：全球庫存仍遠低於衝突前水平，航運風險亦未消失。342

出口回升、需求轉弱，油市重現盈餘

根據隨JPMorgan評估一同報道的數字，中東石油出口由3月低位每日980萬桶回升至約2,070萬桶；自衝突開始以來，全球石油需求則減少每日330萬桶。13 拉丁美洲產量上升亦為市場帶來額外供應，但現有報道未能證實增加的具體桶數，亦未有按國家拆分數字。8

貿易流向亦顯示更多原油正進入市場。路透社報道，10月全球原油進口量達每日4,490萬桶，較一年前多130萬桶。不過，進口數字反映原油交付情況，單靠它本身，未能判斷原油是已被消耗，還是存入庫存。5

有盈餘，不等於庫存已補回

「盈餘」講的是某段時間內供應與需求的差額；「庫存」則是長期累積或消耗下來的儲備。經歷多月供應受阻後，兩者的分別尤其重要。國際能源署（IEA）指出，截至9月底，全球已觀察到的石油庫存較2月底少5.09億桶；陸上庫存更跌至至少2016年以來最低水平。42

換言之，即使現時供應開始多過消耗，要重新建立足夠的庫存緩衝，仍需時。市場預測亦並非一致：有關JPMorgan估算的報道指出，該行的看法有別於IEA的預測；IEA預期油市赤字會持續至年底。6

為何油價仍可大上大落？

油價不只受最新供需估算影響，市場亦會隨着對未來供應的預期而變。油輪在霍爾木茲海峽遇襲，突顯航運可能再受干擾；路透社報道，10月30日市場憂慮局勢升級，布蘭特期油上升2.4%。18

外交進展和美國政局同樣牽動市場情緒。11月4日，路透社形容油市交投波動，投資者觀望民主黨取得國會控制權後，華盛頓會如何處理伊朗局勢。16 同日另一篇報道則記錄，交易員衡量衝突有望結束的可能後，布蘭特期油下跌8.9%。24

Goldman Sachs上調油價預測，講的是未來供應風險，並不等於否定JPMorgan對當前油市盈餘的估算。Goldman將12月布蘭特期油預測由每桶90美元調高至105美元，並預測2027年平均每桶88美元，理由是供應風險仍高。32

看供應流量，也要看供應韌性

JPMorgan的盈餘估算，反映眼前供需平衡已有所紓緩；但它不能證明庫存已回復、出口安全無虞，亦不能保證油價會一路平穩回落。阿布扎比國家石油公司（ADNOC）行政總裁蘇丹・賈比爾呼籲增加儲油能力，並在更接近消費者的地方生產燃料，反映另一個關鍵：能源安全不單關乎產量，亦要看燃料能否儲存，並在運輸受阻時送到用家手上。48