比特幣這輪跌勢，先由高過預期的美國通脹數據觸發，之後市場重新衡量聯儲局利率走向，跌勢再受到槓桿倉平倉、現貨比特幣ETF需求轉弱，以及整體市場避險情緒影響。比特幣其後曾反彈，但單靠反彈，未足以證明持續買盤已經回來。1218

通脹數據點樣令比特幣受壓？

美國9月整體消費物價指數（CPI）按年升3.7%，高於8月的3.4%和市場預測的3.6%。剔除食品及能源價格的核心CPI，按年升2.6%，高於8月的2.4%及預測的2.5%。按月計，整體CPI升0.6%，核心CPI升0.3%。6

市場意外之處，在於整體和核心通脹的按年升幅都高過預期，反映物價壓力未有如預期般消退。交易員因此重新評估聯儲局會否再加息。利率預期上升時，能帶來利息收益的投資可能相對吸引；比特幣本身不會提供原生利息收益，持有它的機會成本因而可能上升。

CoinDesk報道，CPI公布後，市場對聯儲局加息的押注一度接近五成，之後回落至約26%至30%。這些數字反映市場預期隨時間變動，並不代表聯儲局已決定加息。46

生產物價數據亦添壓。報道指，美國9月生產者物價指數（PPI）按月升1.3%，高於0.6%的預測；按年升6.3%。14 現有報道支持上述升幅，但未能證明這些升幅是由美伊戰爭相關的能源成本所造成。

點解跌勢會加快？

比特幣在周三CPI數據公布後先行下跌，周四交易時段跌勢再延續。報道指，亞洲時段曾低見約80,226美元，之後反彈至81,500美元以上。47 到周四較後時間，比特幣一度跌穿8萬美元，是約一個月以來首次，其後回升至約82,000美元。18 不同報道的價格因市場和時間而異，但整體顯示，跌穿8萬美元發生在較早前亞洲時段低位之後。

槓桿可能令價格波動進一步放大。有報道指，24小時內加密貨幣清算額達9.514億美元，當中8.763億美元來自長倉。38 當以槓桿買升的倉位被強制平倉，平倉過程可能為正在下跌的市場帶來額外沽壓，令跌勢加深。不過，大量長倉被清走，並不代表價格一定已經見底。

跌勢亦不只出現在加密貨幣市場。CoinDesk報道，南韓Kospi指數跌約8%；以太幣在拋售期間亦下跌，另一報道指跌幅約5%。3846 這些表現反映市場避險情緒擴散，未必只是比特幣本身的個別事件。

ETF資金流出，8萬美元關口受注目

需求方面的訊號亦帶來壓力。市場報道指，美國現貨比特幣ETF周三錄得超過2.61億美元淨流出。253 這反映當日需求轉弱，但單日資金流出不足以確立較長期的趨勢。

交易員亦密切留意8萬美元附近會否有承接。比特幣短暫跌穿這個水平，顯示買家未能一直守住關口；其後回升則反映跌穿後有買盤出現。單看其中一次跌穿或反彈，都不足以判斷日後再測試時能否守得住。918

部分報道將約81,500美元列為美國現貨ETF持倉的平均買入價。49 這個數字可作為市場參考，但屬整體估算，並不代表每隻基金或每名投資者都以這個價格買入。

點樣分辨反彈和真正回穩？

沽壓因強制平倉減少而出現反彈，和新買盤支持下的回升，是兩回事。要判斷這次反彈有沒有基礎，可以留意以下幾項：

• 比特幣能否守住或重上8萬至81,500美元： 持續企穩會比在關口附近短暫反彈更有參考價值。
• ETF資金流向： 若重新錄得淨流入，可作為需求改善的訊號；單看周三的流出，未能判斷整體趨勢。2
• 利率預期和聯儲局表態： 通脹數據和其後的政策訊號，都可能改變市場對風險資產的看法；CPI公布後，加息押注曾大幅變動。46
• 之後的物價數據： 報道中的PPI升幅，加深市場對物價壓力持續的憂慮。14
• 買盤來自現貨需求，還是槓桿倉重新入場： 由現貨買盤支持的回升，和主要靠交易員重新建立槓桿倉推高的反彈，所代表的訊號並不相同。

總括而言，通脹憂慮為跌勢定下方向，槓桿平倉和ETF需求轉弱則令壓力加大。比特幣短暫跌穿8萬美元後反彈，反映低位附近有買家出現；但要令回升更具說服力，仍要觀察現貨需求能否持續，以及利率前景會否轉得沒有那麼緊張。

比特幣這輪跌勢，先由高過預期的美國通脹數據觸發，之後市場重新衡量聯儲局利率走向，跌勢再受到槓桿倉平倉、現貨比特幣ETF需求轉弱，以及整體市場避險情緒影響。比特幣其後曾反彈，但單靠反彈，未足以證明持續買盤已經回來。1218

通脹數據點樣令比特幣受壓？

美國9月整體消費物價指數（CPI）按年升3.7%，高於8月的3.4%和市場預測的3.6%。剔除食品及能源價格的核心CPI，按年升2.6%，高於8月的2.4%及預測的2.5%。按月計，整體CPI升0.6%，核心CPI升0.3%。6

市場意外之處，在於整體和核心通脹的按年升幅都高過預期，反映物價壓力未有如預期般消退。交易員因此重新評估聯儲局會否再加息。利率預期上升時，能帶來利息收益的投資可能相對吸引；比特幣本身不會提供原生利息收益，持有它的機會成本因而可能上升。

CoinDesk報道，CPI公布後，市場對聯儲局加息的押注一度接近五成，之後回落至約26%至30%。這些數字反映市場預期隨時間變動，並不代表聯儲局已決定加息。46

生產物價數據亦添壓。報道指，美國9月生產者物價指數（PPI）按月升1.3%，高於0.6%的預測；按年升6.3%。14 現有報道支持上述升幅，但未能證明這些升幅是由美伊戰爭相關的能源成本所造成。

點解跌勢會加快？

比特幣在周三CPI數據公布後先行下跌，周四交易時段跌勢再延續。報道指，亞洲時段曾低見約80,226美元，之後反彈至81,500美元以上。47 到周四較後時間，比特幣一度跌穿8萬美元，是約一個月以來首次，其後回升至約82,000美元。18 不同報道的價格因市場和時間而異，但整體顯示，跌穿8萬美元發生在較早前亞洲時段低位之後。

槓桿可能令價格波動進一步放大。有報道指，24小時內加密貨幣清算額達9.514億美元，當中8.763億美元來自長倉。38 當以槓桿買升的倉位被強制平倉，平倉過程可能為正在下跌的市場帶來額外沽壓，令跌勢加深。不過，大量長倉被清走，並不代表價格一定已經見底。

跌勢亦不只出現在加密貨幣市場。CoinDesk報道，南韓Kospi指數跌約8%；以太幣在拋售期間亦下跌，另一報道指跌幅約5%。3846 這些表現反映市場避險情緒擴散，未必只是比特幣本身的個別事件。

ETF資金流出，8萬美元關口受注目

需求方面的訊號亦帶來壓力。市場報道指，美國現貨比特幣ETF周三錄得超過2.61億美元淨流出。253 這反映當日需求轉弱，但單日資金流出不足以確立較長期的趨勢。

交易員亦密切留意8萬美元附近會否有承接。比特幣短暫跌穿這個水平，顯示買家未能一直守住關口；其後回升則反映跌穿後有買盤出現。單看其中一次跌穿或反彈，都不足以判斷日後再測試時能否守得住。918

部分報道將約81,500美元列為美國現貨ETF持倉的平均買入價。49 這個數字可作為市場參考，但屬整體估算，並不代表每隻基金或每名投資者都以這個價格買入。

點樣分辨反彈和真正回穩？

沽壓因強制平倉減少而出現反彈，和新買盤支持下的回升，是兩回事。要判斷這次反彈有沒有基礎，可以留意以下幾項：

• 比特幣能否守住或重上8萬至81,500美元： 持續企穩會比在關口附近短暫反彈更有參考價值。
• ETF資金流向： 若重新錄得淨流入，可作為需求改善的訊號；單看周三的流出，未能判斷整體趨勢。2
• 利率預期和聯儲局表態： 通脹數據和其後的政策訊號，都可能改變市場對風險資產的看法；CPI公布後，加息押注曾大幅變動。46
• 之後的物價數據： 報道中的PPI升幅，加深市場對物價壓力持續的憂慮。14
• 買盤來自現貨需求，還是槓桿倉重新入場： 由現貨買盤支持的回升，和主要靠交易員重新建立槓桿倉推高的反彈，所代表的訊號並不相同。

總括而言，通脹憂慮為跌勢定下方向，槓桿平倉和ETF需求轉弱則令壓力加大。比特幣短暫跌穿8萬美元後反彈，反映低位附近有買家出現；但要令回升更具說服力，仍要觀察現貨需求能否持續，以及利率前景會否轉得沒有那麼緊張。