聯儲局加息預期降溫，點解金銀價格突然急升？

今次金銀八月升浪，主要是一場由宏觀經濟因素主導的交易。美國就業數據轉弱，市場對聯儲局短期內再加息的預期降溫；與此同時，美國國債孳息率及美元回落，降低持有黃金和白銀的機會成本，令這些不派利息的貴金屬更受追捧。

央行增持黃金儲備，以及市場在政策、經濟增長和地緣政治不確定性下尋求避險，亦為升勢加碼。不過，金價仍未收復今年一月接近 5,600 美元的歷史高位，今次升浪暫時未足以證明金價一定會再創新高。

金銀升到幾多？

截至 8 月 20 日，市場報告指 Comex 金價接近每金衡盎司 4,550 美元，銀價升穿 67 美元；印度 MCX 期貨報價則約為每 10 克 158,300 盧比的黃金，以及每公斤 240,300 盧比的白銀。同一份報告引用芝商所 FedWatch 工具，指市場預期美國九月維持利率不變的機率為 67%。

另一份市場數據顯示，黃金結算價為 4,580.70 美元，單日升 3.62%；白銀結算價為 67.13 美元，升 4.83%。 CNBC 亦報道，美國黃金期貨最後以 4,545.30 美元結算，而現貨金在 8 月 19 日交易期間曾升至 6 月 4 日以來最高水平。

但以上數字不應當成同一張合約、同一個時段的單一計算。例如，金價由 4,417 美元升至 4,488 美元，實際升幅約為 1.61%，並不是 3.54%。合約月份、結算時間，以及日內價格和收市價之間的差異，都可以造成報價不一致。

點解債息和美元下跌會利好金銀？

黃金和白銀本身不會派息。當現金及政府債券提供的回報下降，持有貴金屬的相對吸引力通常會上升。近期市場正好出現幾個互相配合的因素：

• 就業數據轉弱： 市場報道指，7 月非農業職位減少 23,000 個，削弱聯儲局需要繼續收緊貨幣政策的理據。
• 美國國債孳息率回落： 芝商所指出，疲弱就業數據令國債孳息率受壓，亦令市場對加息的預期降溫，黃金因而上升。
• 美元走弱： 金銀以美元計價，美元下跌時，對使用其他貨幣的買家而言，貴金屬相對變得便宜，有助支持需求。CNBC 將 8 月 19 日金價上升，與債券孳息率及美元回落連繫起來。
• 利率預期改變： 報告所引用的 67% 維持利率不變機率，反映當時交易員明顯傾向聯儲局九月按兵不動。

這種組合會降低持有金銀的「機會成本」——即放棄持有可賺取利息資產的回報。不過，只要經濟數據改變市場對美國貨幣政策的判斷，美元和債息就可能迅速反彈，金銀升勢亦可能逆轉。

央行買金和避險需求亦有份

今次升浪並不只是市場對利率預期的一日反應。芝商所的市場分析亦提到，央行增加黃金儲備，是金價升至兩個月高位的其中一個因素。 央行需求為短期利率交易以外，提供了較長線的支持。

當政策、經濟前景或地緣政治風險難以估算，投資者亦可能轉向黃金等被視為避險資產的工具。這類需求可以放大由債息下跌和美元轉弱所帶動的升勢。

白銀同樣受惠於宏觀環境轉變，而芝商所另一份報道則指出，全球供應有限，是白銀期貨獲支持的另一個原因。

金銀升勢，唔等於加密貨幣升勢

市場預期利率下降，既可能利好貴金屬，亦可能支持比特幣及以太幣期貨，因為金融環境轉鬆有機會改善投資者對風險資產的胃納。不過，兩類資產的升浪並不能完全畫上等號。

黃金今次主要受美元、國債孳息率、聯儲局利率預期、央行需求和避險部署推動；比特幣及以太幣則通常更容易受槓桿、加密貨幣資金流、整體風險偏好和強制平倉影響。現有資料未能獨立核實比特幣及以太幣期貨同期升幅的準確數字，因此相關比較需要保留。

技術指標可以講咩，又講唔到咩？

現有來源未能確認芝商所所指的黃金日線 RSI 讀數，以及該讀數與早前接近 5,600 美元高位的確實比較。因此，將相關 RSI 觀察當成已核實訊號並不穩妥。

一般而言，RSI 接近或升穿超買區，代表上升動力強勁，但同時亦可能提示市場容易整固或出現獲利回吐。單靠 RSI，不能證明金價一定會重返舊高位。較早前的市場報道指，金價仍較 1 月底接近 5,600 美元的歷史高位低約 21%，反映今次升浪尚未完全收復該高位。

下一步要睇咩數據？

金銀能否繼續上升，取決於即將公布的經濟數據會否延續目前「加息壓力減退」的市場敘事。交易員會留意以下幾項：

1. 每周初領及持續申領失業救濟金人數： 8 月 20 日的經濟數據日程包括兩項失業救濟金數據，亦包括費城聯儲製造業調查。
2. 就業報告： 7 月非農業職位收縮，是市場重新評估進一步收緊貨幣政策可能性的主要原因之一。
3. 通脹數據： 7 月個人消費支出（PCE）物價指數預定於 8 月 26 日公布，將測試經濟增長轉弱能否與通脹仍在可接受水平並存。
4. 9 月聯儲局議息決定： 如果市場繼續排除進一步加息，維持利率不變或會延續低債息、弱美元的有利背景。相反，如果就業市場表現有韌性，而通脹壓力重新升溫，債息和美元可能上升，為金銀帶來逆風。

總結

金銀價格急升，核心原因是美國就業前景轉弱，令市場降低對聯儲局再加息的預期；債息和美元同步回落，進一步提高不派息貴金屬的吸引力。央行增持黃金、避險需求，以及白銀供應受限，則令升勢更加有力。

但後市仍然要睇數據。若就業持續轉弱、通脹保持受控，金銀可能繼續獲支持；若經濟數據重新轉強，或債息及美元反彈，市場亦可能出現調整。升勢雖然凌厲，但目前仍未足以確認金價會重返 1 月歷史高位。