黃金走了25年牛市，傳統60/40投資組合是否已經過時？

在這個框架下，黃金主要不是用來提供利息收入，而是當通脹、貨幣政策不確定性，或者股債相關性上升時，為投資組合提供潛在對沖。Wilson亦曾將比特幣列入可能有助抵禦通脹的資產範圍，但這不代表相關資產沒有價格波動或下跌風險。

2026年商品輪動：由金銀礦商到半導體

Wilson形容，市場正處於一輪較廣泛的商品資產輪動。他所觀察到的次序，是先由黃金及白銀礦業股開始，之後擴展至稀土及其他金屬、能源，最後包括半導體。

共同點在於，投資者似乎正在尋找一些與傳統股票及固定收益資產表現不同的配置，以降低整體投資組合對單一市場風險的依賴。

不過，這並不代表所有商品或礦業相關資產都會同步上升。商品價格、礦業股、能源股及半導體股各自受到供需、估值及宏觀經濟因素影響，投資者不能將整個板塊視為同一種交易。

甚麼因素可能令金價無法升至5,200美元？

摩根士丹利提出的每盎司5,200美元下半年金價目標，只是預測，並非保證結果。相關分析指出，金價要達到這個水平，很大程度取決於黃金交易所買賣基金（ETF）的資金流入能否明顯回升。央行買金或許仍可提供支持，但ETF投資者通常對聯儲局政策預期、實質收益率及美元走勢更敏感。

以下幾項因素，都可能成為金價上升的阻力：

• 聯儲局立場轉趨強硬： 如果市場預期減息次數減少，甚至重新預期加息，持有不派息黃金的機會成本便會上升。
• 實質收益率上升： 通脹調整後的美國國庫債券收益率上升，過往曾與黃金ETF資金流出及金價轉弱同時出現。
• 經濟數據持續強勁： 如果數據顯示經濟比預期更有韌性，市場對貨幣政策放寬的預期可能降溫，債息上升將對金價造成壓力。
• 通脹長期偏高： 如果通脹持續高企，尤其油價衝擊進一步推高物價，市場可能預期聯儲局需要更長時間維持緊縮政策。
• 美元轉強： 黃金以美元計價，美元重新走強，亦會構成金價的逆風。

地緣政治緊張局勢則較為複雜，並非必然利好黃金。局勢升溫可以增加避險需求，但如果同時推高油價，令通脹壓力加劇，並促使聯儲局延遲減息，收益率上升的影響便可能抵銷黃金的避險買盤。

相對有利黃金的環境，會包括經濟數據轉弱、加息預期下降、實質收益率回落、美元轉弱，以及黃金ETF重新錄得資金流入。

白銀潛力較大，但波動亦會更高

如果貴金屬及商品輪動擴大，白銀或會受惠。不過，白銀通常比黃金波動更大。現有資料並未證實白銀必然可以升至75至100美元或更高，這些數字應視為推測情境，而不是有充分證據支持的結果。

報道所指交易時段正好反映白銀的雙面性：白銀升1.32%，跑贏黃金的0.44%；但單一交易時段的表現，並不足以確認持續趨勢。如果利率及美元走勢不利貴金屬，白銀跌幅亦可能大於黃金。

UBS更看好，但目標同樣只是預測

UBS形容黃金是具吸引力的資產及對沖工具，並將2026年3月、6月及9月的金價目標，由每盎司5,000美元上調至6,200美元；其後預計金價在2026年底回落至5,900美元。

UBS的預測比摩根士丹利每盎司5,200美元的下半年目標更進取，但兩者都應理解為分析師預測，而不是確定結果。不同機構之間的目標差距，亦顯示黃金的長線論點雖然偏向正面，但實際走勢仍取決於貨幣政策、實質收益率、匯率、投資者資金流，以及地緣政治風險對通脹的影響。

因此，Wilson的核心訊息並非簡單一句「買黃金」。他的觀點是，2022年股債同時下跌，說明投資者可能需要比傳統股票加債券更廣泛的分散工具；與此同時，債券配置本身亦要控制利率風險。黃金可以是其中一項防守資產，但並不能取代完整的風險管理及資產配置策略。