美國中期選舉結果令市場更關注AI基建投資前景，但UBS的最新預測並非選舉後才提出：該行在11月2日、投票日11月3日之前，已預計AI資本開支於2026、2027及2028年分別達1萬億、1.4萬億及1.5萬億美元。7 選舉後，UBS仍稱基建需求強勁；Citrini Research則認為AI資本開支增長已見頂，投資風險正偏向下行。825

兩者的分歧，不在於AI基建會否繼續興建，而在於投資增長能否持續，以及相關收入是否足以支撐投資規模。

UBS與Citrini，分歧在哪裏？

UBS在11月2日的預測顯示，整體AI資本開支仍會擴大：2026年1萬億美元、2027年1.4萬億美元、2028年1.5萬億美元。報告將預測上調歸因於大型超大規模雲端服務商（hyperscalers）作出更強的開支承諾。7 到11月4日，UBS表示維持2026及2027年的估算，並指AI基建需求依然強勁。8

Citrini關注的重點，則是這些投資最終要帶來多少收入，才足以證明支出合理。該機構在11月4日的分析指，AI收入快速增長已由額外利好，變成支撐數以萬億美元投資的基本要求；考慮到收入與資本開支之間的差距，風險目前較傾向下行。25

「開支增長見頂」不等於「開支見頂」

資本開支的增長速度放慢，和資本開支的總額下跌，是兩回事。即使按年增長率已到高位，實際支出仍然可以繼續增加。理解這個分別，就不難看出Citrini所說的「增長見頂」，為何可以與UBS預測的開支金額持續上升並存。

兩家機構亦是在回答不同問題：UBS估算企業可能花幾多錢；Citrini則追問這些投資會否帶來足夠收入。基建工程可以繼續推進，但投資回報的把握未必同樣增加。

中期選舉改變了甚麼？又沒有改變甚麼？

UBS的預測早於選舉公布，因此不應說成是民主黨勝選後才作出的上調。選舉後，UBS仍稱AI基建需求強勁，並維持2026及2027年的預測。78 政治局勢變化可以令市場更留意政策及項目發展，但現有資料並未顯示，選舉結果促使UBS調高開支預測。

選後報道提到，UBS與Citrini都認為州層面的規則會影響數據中心發展。1 這反映聯邦層面的國會政策，與個別項目能否落地，是兩個相關但不同的層面；州及地方決定亦可能影響項目發展。現有報道資料未能證實有關德州、俄亥俄州及佐治亞州的具體政策提案或結果，因此不宜將相關細節當作已核實事實。

投資額大，不代表回報一定好

高企的開支預測，並不等於每個項目都會按時完成，或能帶來足夠回報。Citrini的論點聚焦投資與收入的關係：如果收入增長不足以支撐投入的資本，企業便可能要放慢開支，或者需要更大規模的需求，才能令投資計算成立。25

融資能否到位是另一個討論面向，但資金充裕本身並不能證明回報理想。摩根士丹利行政總裁Ted Pick在香港一場金融峰會上表示，未來十年累計AI投資可能達10萬億至15萬億美元；這是對潛在規模的估算，並非保證一定會實現的結果。47 這個預測突顯AI基建所需資金可能十分龐大，但不能證明投資最終會帶來相稱的利潤。

所以，值得觀察的不只是AI基建開支會否繼續上升，還包括項目能否融資、建成並產生回報，以及收入增長能否追上建設成本。UBS的預測反映對需求持續的信心；Citrini的提醒，則是投資規模可能跑在回報前面。

美國中期選舉結果令市場更關注AI基建投資前景，但UBS的最新預測並非選舉後才提出：該行在11月2日、投票日11月3日之前，已預計AI資本開支於2026、2027及2028年分別達1萬億、1.4萬億及1.5萬億美元。7 選舉後，UBS仍稱基建需求強勁；Citrini Research則認為AI資本開支增長已見頂，投資風險正偏向下行。825

兩者的分歧，不在於AI基建會否繼續興建，而在於投資增長能否持續，以及相關收入是否足以支撐投資規模。

UBS與Citrini，分歧在哪裏？

UBS在11月2日的預測顯示，整體AI資本開支仍會擴大：2026年1萬億美元、2027年1.4萬億美元、2028年1.5萬億美元。報告將預測上調歸因於大型超大規模雲端服務商（hyperscalers）作出更強的開支承諾。7 到11月4日，UBS表示維持2026及2027年的估算，並指AI基建需求依然強勁。8

Citrini關注的重點，則是這些投資最終要帶來多少收入，才足以證明支出合理。該機構在11月4日的分析指，AI收入快速增長已由額外利好，變成支撐數以萬億美元投資的基本要求；考慮到收入與資本開支之間的差距，風險目前較傾向下行。25

「開支增長見頂」不等於「開支見頂」

資本開支的增長速度放慢，和資本開支的總額下跌，是兩回事。即使按年增長率已到高位，實際支出仍然可以繼續增加。理解這個分別，就不難看出Citrini所說的「增長見頂」，為何可以與UBS預測的開支金額持續上升並存。

兩家機構亦是在回答不同問題：UBS估算企業可能花幾多錢；Citrini則追問這些投資會否帶來足夠收入。基建工程可以繼續推進，但投資回報的把握未必同樣增加。

中期選舉改變了甚麼？又沒有改變甚麼？

UBS的預測早於選舉公布，因此不應說成是民主黨勝選後才作出的上調。選舉後，UBS仍稱AI基建需求強勁，並維持2026及2027年的預測。78 政治局勢變化可以令市場更留意政策及項目發展，但現有資料並未顯示，選舉結果促使UBS調高開支預測。

選後報道提到，UBS與Citrini都認為州層面的規則會影響數據中心發展。1 這反映聯邦層面的國會政策，與個別項目能否落地，是兩個相關但不同的層面；州及地方決定亦可能影響項目發展。現有報道資料未能證實有關德州、俄亥俄州及佐治亞州的具體政策提案或結果，因此不宜將相關細節當作已核實事實。

投資額大，不代表回報一定好

高企的開支預測，並不等於每個項目都會按時完成，或能帶來足夠回報。Citrini的論點聚焦投資與收入的關係：如果收入增長不足以支撐投入的資本，企業便可能要放慢開支，或者需要更大規模的需求，才能令投資計算成立。25

融資能否到位是另一個討論面向，但資金充裕本身並不能證明回報理想。摩根士丹利行政總裁Ted Pick在香港一場金融峰會上表示，未來十年累計AI投資可能達10萬億至15萬億美元；這是對潛在規模的估算，並非保證一定會實現的結果。47 這個預測突顯AI基建所需資金可能十分龐大，但不能證明投資最終會帶來相稱的利潤。

所以，值得觀察的不只是AI基建開支會否繼續上升，還包括項目能否融資、建成並產生回報，以及收入增長能否追上建設成本。UBS的預測反映對需求持續的信心；Citrini的提醒，則是投資規模可能跑在回報前面。