Cisco截至2026年7月25日止的2026財政年度，交出收入、盈利均創新高的成績。增長核心是網絡設備需求回暖，尤其受AI基建及數據中心部署帶動；但另一邊廂，公司為確保Silicon One及其他零件供應而增加備貨和採購承諾，令未來表現更取決於AI及超大型雲端客戶的需求能否持續、並如期落地。419

FY2026重點數字

指標	FY2026	按年變動
收入	633億美元	+12%
GAAP淨利潤	133億美元	+30%
GAAP攤薄每股盈利	3.33美元	+31%
GAAP經營利潤率	24.3%	—
經營現金流	142億美元	—

產品收入約為483億美元，服務收入約150億美元。2 全年非GAAP每股盈利為4.33美元，GAAP則為3.33美元；兩者不可直接視為同一口徑，因為非GAAP數字剔除了若干指定項目。4

第四季衝刺，網絡產品成主力

Cisco第四財季收入為173億美元，按年升18%；按GAAP計淨利潤39億美元，攤薄每股盈利0.97美元，按年升52%。季度經營現金流為54億美元，按年升27%。431

年尾加速主要來自產品需求：第四季產品收入升24%，其中Networking產品收入升28%。要留意，這個28%是第四季Networking業務的增長，而全年產品收入增長率則為16%，兩個數字並非同一統計期間。12

AI基建如何推動網絡需求？

AI資料中心除了運算晶片，也需要高速交換器、路由器及互連設備，令網絡層成為基建投資的一環。Cisco稱，FY2026的AI基建訂單達93億美元，約為FY2025的4.5倍；公司此前亦把AI訂單目標由50億美元上調至90億美元。9

這反映大型資料中心客戶對網絡設備的需求正在增加，也解釋了Cisco為何特別強調Silicon One及面向超大型雲端服務商的供應準備。不過，訂單不等於已確認收入：能否轉化為收入，仍要看客戶的實際部署時間表，以及Cisco能否交付所需系統和零件。

為確保供應加碼，代價是庫存與承諾急升

截至年度結束，Cisco庫存由一年前的32億美元增至57億美元；庫存採購承諾則由76億美元升至172億美元。319

這輪增加備貨的目的，是提升零件供應穩定性，並支援Cisco Silicon One及其他產品的預期需求。但這同時帶來幾項執行風險：

• 需求時間風險： 若客戶延遲部署，或實際需求低於預期，公司可能持有過多零件。
• 技術及產品組合風險： 客戶若改變系統架構或產品要求，已承諾採購的零件未必再適用。
• 價格風險： 固定採購承諾可能在市場零件價格回落時，變成相對昂貴的採購。
• 利潤率及現金周轉風險： 若庫存過剩、過時，或採購承諾高於需求預測，公司可能需要作出撥備，並計入銷售成本。1921

較高的採購承諾不代表一定會錄得損失，但它令未來利潤率及營運資金表現，對AI和超大型雲端客戶需求能否持續更為敏感。

現金流強勁，幾乎全數回饋股東

Cisco全年錄得142億美元經營現金流，自由現金流約128億美元；公司向股東返還127億美元，約相當於自由現金流的99%，當中包括66億美元股息及61億美元股份回購。1035

截至財年末，公司持有159億美元現金、現金等價物及投資，尚餘81億美元回購授權額度。2331

Cisco亦宣布季度股息為每股0.42美元。15

積壓合約與下一步要睇乜？

年結時，Cisco的剩餘履約責任（RPO，即已簽約、預期日後確認的收入）為467億美元，按年升7%；其中產品RPO升9%，服務RPO升6%。1

FY2026的需求動能已相當明確。下一個關鍵不在於Cisco有沒有接到AI訂單，而在於AI相關訂單、資料中心交換器需求及超大型雲端客戶部署，能否以足夠快的速度轉化成收入，承托公司已大幅增加的庫存與供應商採購承諾。若訂單持續增長，這次供應鏈加碼便有其合理性；但若部署延遲、產品需求轉向，或零件價格回落，資產負債表上的取捨便會更明顯。

Cisco截至2026年7月25日止的2026財政年度，交出收入、盈利均創新高的成績。增長核心是網絡設備需求回暖，尤其受AI基建及數據中心部署帶動；但另一邊廂，公司為確保Silicon One及其他零件供應而增加備貨和採購承諾，令未來表現更取決於AI及超大型雲端客戶的需求能否持續、並如期落地。419

FY2026重點數字

指標	FY2026	按年變動
收入	633億美元	+12%
GAAP淨利潤	133億美元	+30%
GAAP攤薄每股盈利	3.33美元	+31%
GAAP經營利潤率	24.3%	—
經營現金流	142億美元	—

產品收入約為483億美元，服務收入約150億美元。2 全年非GAAP每股盈利為4.33美元，GAAP則為3.33美元；兩者不可直接視為同一口徑，因為非GAAP數字剔除了若干指定項目。4

第四季衝刺，網絡產品成主力

Cisco第四財季收入為173億美元，按年升18%；按GAAP計淨利潤39億美元，攤薄每股盈利0.97美元，按年升52%。季度經營現金流為54億美元，按年升27%。431

年尾加速主要來自產品需求：第四季產品收入升24%，其中Networking產品收入升28%。要留意，這個28%是第四季Networking業務的增長，而全年產品收入增長率則為16%，兩個數字並非同一統計期間。12

AI基建如何推動網絡需求？

AI資料中心除了運算晶片，也需要高速交換器、路由器及互連設備，令網絡層成為基建投資的一環。Cisco稱，FY2026的AI基建訂單達93億美元，約為FY2025的4.5倍；公司此前亦把AI訂單目標由50億美元上調至90億美元。9

這反映大型資料中心客戶對網絡設備的需求正在增加，也解釋了Cisco為何特別強調Silicon One及面向超大型雲端服務商的供應準備。不過，訂單不等於已確認收入：能否轉化為收入，仍要看客戶的實際部署時間表，以及Cisco能否交付所需系統和零件。

為確保供應加碼，代價是庫存與承諾急升

截至年度結束，Cisco庫存由一年前的32億美元增至57億美元；庫存採購承諾則由76億美元升至172億美元。319

這輪增加備貨的目的，是提升零件供應穩定性，並支援Cisco Silicon One及其他產品的預期需求。但這同時帶來幾項執行風險：

• 需求時間風險： 若客戶延遲部署，或實際需求低於預期，公司可能持有過多零件。
• 技術及產品組合風險： 客戶若改變系統架構或產品要求，已承諾採購的零件未必再適用。
• 價格風險： 固定採購承諾可能在市場零件價格回落時，變成相對昂貴的採購。
• 利潤率及現金周轉風險： 若庫存過剩、過時，或採購承諾高於需求預測，公司可能需要作出撥備，並計入銷售成本。1921

較高的採購承諾不代表一定會錄得損失，但它令未來利潤率及營運資金表現，對AI和超大型雲端客戶需求能否持續更為敏感。

現金流強勁，幾乎全數回饋股東

Cisco全年錄得142億美元經營現金流，自由現金流約128億美元；公司向股東返還127億美元，約相當於自由現金流的99%，當中包括66億美元股息及61億美元股份回購。1035

截至財年末，公司持有159億美元現金、現金等價物及投資，尚餘81億美元回購授權額度。2331

Cisco亦宣布季度股息為每股0.42美元。15

積壓合約與下一步要睇乜？

年結時，Cisco的剩餘履約責任（RPO，即已簽約、預期日後確認的收入）為467億美元，按年升7%；其中產品RPO升9%，服務RPO升6%。1

FY2026的需求動能已相當明確。下一個關鍵不在於Cisco有沒有接到AI訂單，而在於AI相關訂單、資料中心交換器需求及超大型雲端客戶部署，能否以足夠快的速度轉化成收入，承托公司已大幅增加的庫存與供應商採購承諾。若訂單持續增長，這次供應鏈加碼便有其合理性；但若部署延遲、產品需求轉向，或零件價格回落，資產負債表上的取捨便會更明顯。