8月底，加密貨幣市場出現一輪相當集中的機構需求。鏈上追蹤數據顯示，與 BlackRock 旗下 iShares Bitcoin Trust（IBIT）及 iShares Ethereum Trust ETF（ETHA）相關的錢包，連續8個交易日累積27,722枚 BTC 及385,633枚 ETH，合計約值31億美元。15

數字固然吸睛，但更重要的是搞清楚資產點解會轉移。現有資料顯示，這些轉帳似乎是透過 Coinbase Prime 及獲授權參與者，為 ETF 創設新基金單位提供支援。換句話說，數據反映投資者對受監管 Bitcoin、Ether 投資渠道的需求強勁，未必代表 BlackRock 自己動用企業現金買入加密貨幣。ETF 的「創設」及「贖回」本身就是令基金單位數量與底層資產互相配對的日常機制。79

8日增持，數字有幾誇張？

報道所指的8日累積量包括：

• 27,722枚 BTC，按當時價格約值20億至22億美元；
• 385,633枚 ETH，約值9.61億美元；
• BTC 及 ETH 合計轉移金額超過31億美元。15

由於加密貨幣價格及報道日期不同，各報道計算出的美元金額略有差異。此外，有報道把 Bitcoin 總數列為22,722枚，而非27,722枚，因此後者應視為目前主要流傳的報道估算，未宜當成已完全獨立核實的鏈上總數。58

8月21日前後，48小時內已佔近10億美元

這輪活動並非平均分布在整段期間。8月21日前後約48小時內，相關錢包據報加入11,098枚 BTC 及132,769枚 ETH，當時總值約10億美元。47

這批轉移被形容為支援 IBIT 及 ETHA 發行新基金單位，而不是 BlackRock 單獨作出的一次方向性交易。同期整體市場氣氛亦明顯轉好：當時報道指 Bitcoin 一星期內升逾兩成，Ether 同期升幅接近29%。4951 幣價急升一方面會吸引資金認購 ETF，另一方面亦會令基金原有資產的美元價值上升。

ETF 資金流，才是解讀鏈上轉帳的關鍵

基金流向數據提供了較完整的解釋。報道指，IBIT 截至8月27日，連續9個交易日錄得正資金流，累計流入約23億美元；ETHA 同期則吸納約10.2億美元。

在美國整個現貨 Bitcoin 及 Ether ETF 市場，8月17日至21日五個交易日合計流入約26.15億美元。其中 Bitcoin ETF 約佔19.17億美元，Ether ETF 約佔6.975億美元。2324

BlackRock 的產品吸納了當中相當大比例。8月24日，IBIT 流入2.09億美元，佔現貨 Bitcoin ETF 當日總流入3.376億美元約62%；ETHA 則流入9,092萬美元，佔現貨 Ether ETF 當日總流入1.16億美元約78%。2225

整體圖像相當清楚：機構投資者重新尋求加密貨幣敞口，而 ETF 就像一個較熟悉、受監管的入口；BlackRock 的產品更成為其中幾個主要資金落腳點。

點解 BlackRock 加密資產價值一個月升28.3%？

根據以區塊鏈分析數據為基礎的報道，IBIT 及 ETHA 合計持倉價值由8月初的533.6億美元，升至月底附近的684.8億美元，增加約151.1億美元，升幅28.3%。其中 IBIT 由約476.9億美元升至603.5億美元，ETHA 則由約56.7億美元升至81.2億美元。238

不過，151.1億美元並不等於投資者全數新注入的現金。資產總值至少同時受到兩個因素影響：

1. 新 ETF 基金單位創設：基金需要取得或接收更多 BTC 及 ETH；
2. 幣價上升：基金原本持有的資產，按美元計算的價值隨市場升幅增加。

當時報道指 Bitcoin 一星期內升逾20%，Ether 一星期升近29%，所以市場升值對資產管理規模增加有重要貢獻。至於整個月升幅中，究竟有幾多來自完整月份的 Bitcoin 約21%升幅及 Ether 約27%升幅，現有資料未能獨立確認精確比例。4951

這輪活動對機構需求有咩啟示？

1. 受監管 ETF 仍然是主要入場渠道

投資者毋須自行持有代幣，亦毋須處理交易所託管，便可以透過 ETF 取得 Bitcoin 或 Ether 敞口。IBIT 及 ETHA 的資金流顯示，在市場反彈期間，受監管基金結構仍然是機構資金進場的重要途徑。8月17日至21日，美國現貨 Bitcoin 及 Ether ETF 合計流入26.15億美元，據報是兩類 ETF 自2025年10月以來最強的一週。2324

2. BlackRock 在兩個類別都佔有主導地位

單看8月24日，IBIT 佔 Bitcoin ETF 當日流入約62%，ETHA 更佔 Ether ETF 當日流入約78%。這種集中度顯示，BlackRock 的規模、流動性及分銷網絡，繼續令其產品成為機構及大型投資者常用的投資工具。2225

3. 資金流訊號偏正面，但並非永久價格底線

這輪連續買入只能說明當時需求強勁，不能保證加密貨幣價格已經築底。ETF 創設之後可以出現贖回，而流向 Coinbase Prime 的轉帳，亦要配合整體資金流先可以判斷究竟屬於哪一種運作。過往類似轉帳亦曾被解釋為基金日常創設及贖回流程，不能自動等同於 BlackRock 正在沽貨。9

ETHB 應否計入總額？

BlackRock 另有 iShares Staked Ethereum Trust ETF，代號 ETHB。與主要提供現貨 Ether 敞口的 ETHA 不同，ETHB 設計上會把部分 Ether 持倉用於質押，讓投資者有機會獲得質押收入。3343

部分8月底報道把 ETHB 一併計算，將 BlackRock 整體數碼資產總額列至接近717.9億美元。不過，這個數字未能與較一致報道的 IBIT 加 ETHA 合計684.8億美元完全對上；差異可能來自估值日期不同、加入 ETHB，或者各報道採用的持倉定義不一致。因此，較穩妥的比較，是只採用 IBIT 及 ETHA 由533.6億美元升至684.8億美元這組數字。23339

總結：不是 BlackRock 自己豪賭，而是 ETF 需求推動資產轉手

BlackRock 8月底的加密貨幣活動，較準確的理解是：ETF 創設潮，遇上加密貨幣價格反彈，兩者互相放大。

8個交易日內報道的27,722枚 BTC 及385,633枚 ETH，反映市場對 BlackRock Bitcoin 及 Ether 產品有相當強的需求；而8月21日前後的48小時爆發，更顯示機構資金可以在短時間內急速加碼。

但現有證據並不表示 BlackRock 以自己的企業資產作投機性押注。更合理的解讀是，投資者透過 IBIT 及 ETHA 認購基金單位，再由相關錢包及 Coinbase Prime 將基金需求轉化成底層 BTC、ETH 的資產流動。

這個分別非常關鍵：ETF 資金流為機構採用加密貨幣提供了正面訊號，但同一套創設及贖回機制，亦可以在認購減少、贖回增加時迅速反轉。

8月底，加密貨幣市場出現一輪相當集中的機構需求。鏈上追蹤數據顯示，與 BlackRock 旗下 iShares Bitcoin Trust（IBIT）及 iShares Ethereum Trust ETF（ETHA）相關的錢包，連續8個交易日累積27,722枚 BTC 及385,633枚 ETH，合計約值31億美元。15

數字固然吸睛，但更重要的是搞清楚資產點解會轉移。現有資料顯示，這些轉帳似乎是透過 Coinbase Prime 及獲授權參與者，為 ETF 創設新基金單位提供支援。換句話說，數據反映投資者對受監管 Bitcoin、Ether 投資渠道的需求強勁，未必代表 BlackRock 自己動用企業現金買入加密貨幣。ETF 的「創設」及「贖回」本身就是令基金單位數量與底層資產互相配對的日常機制。79

8日增持，數字有幾誇張？

報道所指的8日累積量包括：

• 27,722枚 BTC，按當時價格約值20億至22億美元；
• 385,633枚 ETH，約值9.61億美元；
• BTC 及 ETH 合計轉移金額超過31億美元。15

由於加密貨幣價格及報道日期不同，各報道計算出的美元金額略有差異。此外，有報道把 Bitcoin 總數列為22,722枚，而非27,722枚，因此後者應視為目前主要流傳的報道估算，未宜當成已完全獨立核實的鏈上總數。58

8月21日前後，48小時內已佔近10億美元

這輪活動並非平均分布在整段期間。8月21日前後約48小時內，相關錢包據報加入11,098枚 BTC 及132,769枚 ETH，當時總值約10億美元。47

這批轉移被形容為支援 IBIT 及 ETHA 發行新基金單位，而不是 BlackRock 單獨作出的一次方向性交易。同期整體市場氣氛亦明顯轉好：當時報道指 Bitcoin 一星期內升逾兩成，Ether 同期升幅接近29%。4951 幣價急升一方面會吸引資金認購 ETF，另一方面亦會令基金原有資產的美元價值上升。

ETF 資金流，才是解讀鏈上轉帳的關鍵

基金流向數據提供了較完整的解釋。報道指，IBIT 截至8月27日，連續9個交易日錄得正資金流，累計流入約23億美元；ETHA 同期則吸納約10.2億美元。

在美國整個現貨 Bitcoin 及 Ether ETF 市場，8月17日至21日五個交易日合計流入約26.15億美元。其中 Bitcoin ETF 約佔19.17億美元，Ether ETF 約佔6.975億美元。2324

BlackRock 的產品吸納了當中相當大比例。8月24日，IBIT 流入2.09億美元，佔現貨 Bitcoin ETF 當日總流入3.376億美元約62%；ETHA 則流入9,092萬美元，佔現貨 Ether ETF 當日總流入1.16億美元約78%。2225

整體圖像相當清楚：機構投資者重新尋求加密貨幣敞口，而 ETF 就像一個較熟悉、受監管的入口；BlackRock 的產品更成為其中幾個主要資金落腳點。

點解 BlackRock 加密資產價值一個月升28.3%？

根據以區塊鏈分析數據為基礎的報道，IBIT 及 ETHA 合計持倉價值由8月初的533.6億美元，升至月底附近的684.8億美元，增加約151.1億美元，升幅28.3%。其中 IBIT 由約476.9億美元升至603.5億美元，ETHA 則由約56.7億美元升至81.2億美元。238

不過，151.1億美元並不等於投資者全數新注入的現金。資產總值至少同時受到兩個因素影響：

1. 新 ETF 基金單位創設：基金需要取得或接收更多 BTC 及 ETH；
2. 幣價上升：基金原本持有的資產，按美元計算的價值隨市場升幅增加。

當時報道指 Bitcoin 一星期內升逾20%，Ether 一星期升近29%，所以市場升值對資產管理規模增加有重要貢獻。至於整個月升幅中，究竟有幾多來自完整月份的 Bitcoin 約21%升幅及 Ether 約27%升幅，現有資料未能獨立確認精確比例。4951

這輪活動對機構需求有咩啟示？

1. 受監管 ETF 仍然是主要入場渠道

投資者毋須自行持有代幣，亦毋須處理交易所託管，便可以透過 ETF 取得 Bitcoin 或 Ether 敞口。IBIT 及 ETHA 的資金流顯示，在市場反彈期間，受監管基金結構仍然是機構資金進場的重要途徑。8月17日至21日，美國現貨 Bitcoin 及 Ether ETF 合計流入26.15億美元，據報是兩類 ETF 自2025年10月以來最強的一週。2324

2. BlackRock 在兩個類別都佔有主導地位

單看8月24日，IBIT 佔 Bitcoin ETF 當日流入約62%，ETHA 更佔 Ether ETF 當日流入約78%。這種集中度顯示，BlackRock 的規模、流動性及分銷網絡，繼續令其產品成為機構及大型投資者常用的投資工具。2225

3. 資金流訊號偏正面，但並非永久價格底線

這輪連續買入只能說明當時需求強勁，不能保證加密貨幣價格已經築底。ETF 創設之後可以出現贖回，而流向 Coinbase Prime 的轉帳，亦要配合整體資金流先可以判斷究竟屬於哪一種運作。過往類似轉帳亦曾被解釋為基金日常創設及贖回流程，不能自動等同於 BlackRock 正在沽貨。9

ETHB 應否計入總額？

BlackRock 另有 iShares Staked Ethereum Trust ETF，代號 ETHB。與主要提供現貨 Ether 敞口的 ETHA 不同，ETHB 設計上會把部分 Ether 持倉用於質押，讓投資者有機會獲得質押收入。3343

部分8月底報道把 ETHB 一併計算，將 BlackRock 整體數碼資產總額列至接近717.9億美元。不過，這個數字未能與較一致報道的 IBIT 加 ETHA 合計684.8億美元完全對上；差異可能來自估值日期不同、加入 ETHB，或者各報道採用的持倉定義不一致。因此，較穩妥的比較，是只採用 IBIT 及 ETHA 由533.6億美元升至684.8億美元這組數字。23339

總結：不是 BlackRock 自己豪賭，而是 ETF 需求推動資產轉手

BlackRock 8月底的加密貨幣活動，較準確的理解是：ETF 創設潮，遇上加密貨幣價格反彈，兩者互相放大。

8個交易日內報道的27,722枚 BTC 及385,633枚 ETH，反映市場對 BlackRock Bitcoin 及 Ether 產品有相當強的需求；而8月21日前後的48小時爆發，更顯示機構資金可以在短時間內急速加碼。

但現有證據並不表示 BlackRock 以自己的企業資產作投機性押注。更合理的解讀是，投資者透過 IBIT 及 ETHA 認購基金單位，再由相關錢包及 Coinbase Prime 將基金需求轉化成底層 BTC、ETH 的資產流動。

這個分別非常關鍵：ETF 資金流為機構採用加密貨幣提供了正面訊號，但同一套創設及贖回機制，亦可以在認購減少、贖回增加時迅速反轉。