黑石相關加密資產第三季估值升近 295 億美元，背後有兩大推手

黑石相關加密資產的估算總值，由 2026 年 7 月 1 日的 475.6 億美元，升至 9 月 30 日約 771 億美元，增加 295.4 億美元，約升 62%。升幅同時反映加密貨幣價格上升，以及報告所列的代幣持倉增加；但不應理解為黑石公司單季投入了 295.4 億美元現金。這個數字是根據被歸屬於黑石的錢包作出的估算，並非已確認的公司財庫總額。26

價格升，手上資產自然「水漲船高」

即使持有的比特幣或以太幣數量不變，幣價上升，按美元計算的資產價值也會增加。有報道指，第三季比特幣升逾 42%，以太幣升逾 70%，令原有持倉的估值一同向上。7

持有數量增加亦有貢獻。報告指，IBIT 在第三季初持有約 738,200 枚比特幣，季末增至約 801,270 枚，增加約 63,070 枚，按數量計升約 8.5%。換言之，估值上升不單是幣價變動，持倉數量增加亦是因素之一。56

不過，現有報道未有提供可靠的逐項拆分，無法準確計出 295.4 億美元升幅中，分別有多少來自價格上升、多少來自新增持倉。2

IBIT、ETHA、ETHB 各自扮演甚麼角色？

IBIT 是提供比特幣投資曝險的基金；ETHA 提供以太幣曝險；ETHB 則是質押以太幣基金，目標是反映以太幣價格，並包括部分持倉質押所得的獎勵。1924

基金有資金流入，能幫助理解持倉為何可能增加，但資金流入不等於已核實黑石公司本身買入了多少加密貨幣。報道指，截至 9 月 23 日的五個交易日，IBIT 和 ETHA 分別錄得約 11.9 億及 3.2045 億美元淨流入；ETHB 則在另一個七日期間錄得 1,564 萬美元淨流入。這些數字只涵蓋部分時段，單憑基金流入亦不能確認實際買入的底層加密貨幣數量。326

9 月資金流入只是整季變化的一部分

9 月下旬的資金流入，只是季內的一個截面，不能單靠這幾個交易日解釋整季升幅。IBIT 報告持有的比特幣由季初至季末增加，顯示持倉變化並非只出現在 9 月下旬。6

需求亦不限於黑石旗下基金：報道指，美國現貨以太幣 ETF 在 9 月下旬其中一星期錄得約 6.9 億美元淨資金流入。這反映當時整體市場對相關產品的需求，但不能據此推算黑石估算持倉升幅中有多少由這些資金流入造成。29

771 億美元這個數字，應該點樣理解？

簡單來說，估算總值同時受到代幣價格和被歸屬於黑石的錢包持倉變化影響。由於這不是已確認的公司財庫數字，不應直接說成黑石投入的現金，亦不等同 ETF 淨流入總額。較穩妥的結論是：價格上升加上報告持倉增加，一同推高了黑石相關加密資產的估算價值；至於兩者各自貢獻多少，現有資料未能精確拆分。26