油價破100美元，2027年機票點解可能愈飛愈貴？

油價升穿每桶100美元，唔代表聽日開始所有機票都會即刻加價。不過，若高油價、尤其係航空煤油價格持續多月，航空公司大機會透過加票價、減少邊際利潤低嘅航班，以及收緊運力去應對。呢個正正係Ryanair行政總裁Michael O’Leary所講、明年票價可能有「顯著上升」背後嘅風險。1

關鍵唔係一兩日急升，而係高價維持幾耐。有做燃油對沖嘅航空公司，即係預先鎖定部分未來燃油價格，短期可以頂一頂；較多燃油要按即市價採購嘅航空公司，成本壓力就會更快浮現。等到對沖合約陸續到期，即使原本保護較好嘅航空公司，最終亦要決定將幾多成本轉嫁畀乘客。

航空公司真正要捱嘅，係航空煤油

原油只係燃油帳單嘅一部分。飛機用嘅係經煉油廠加工後嘅航空煤油；當煉油能力不足或供應路線受阻，航空煤油可以比原油升得更快。

原油同航空煤油之間嘅價差，業內稱為「裂解價差」（crack spread），所以係衡量航空公司成本壓力嘅重要指標。國際航空運輸協會（IATA）表示，航空煤油價格自2月底以來幾乎倍升，4月裂解價差更升至破紀錄嘅每桶80美元；其2026年展望假設平均航空煤油價格為每桶152美元，較2025年高近70%。17

美國方面，9月8日公布嘅航空煤油價格為每加侖4.04美元，較衝突開始時高62%，亦高過不少航空公司原先對第三季作出嘅預算假設。18 換言之，即使布蘭特原油只係剛剛重上100美元，航空公司面對嘅實際燃油成本問題都可能更嚴重。9月9日，因供應憂慮加劇，布蘭特油價升穿100美元；不過仍低過4月每桶126美元嘅高位。34

邊類機票最有機會先加？

航空公司通常唔會所有航線、所有日子一齊等幅加價，而係用收益管理系統，優先喺座位緊張、旅客較難改變行程嘅市場調高價格。

最易受壓嘅，通常包括：

• 假期同出行高峰日子：航班原本已較容易爆滿。
• 臨近出發先訂票：航空公司未必需要用大折扣去賣走剩低座位。
• 運力受限航線：競爭對手少，或者本身可供應座位有限。
• 較長途航線：單程耗油更多，而且替代交通方式較少。

美國近期票價反映咗燃油衝擊點樣打亂平日嘅季節規律。Forbes引用Hopper數據指，美國秋季國內平均機票為326美元，按年升39%，而唔係勞動節後常見嘅回落。23 呢個唔代表每一張機票都會升39%，而係反映較平票價可能愈來愈難搵，旺日同臨出發票價升得尤其快。

Ryanair預計7月至9月季度平均票價按年只會輕微下跌，但同時指出冬季定價好大程度取決於油價。1 即係話，需求疲弱或不明朗時，短期可以壓住票價；但若燃油持續昂貴，呢種壓力未必頂得住。

燃油對沖只係延後衝擊，唔會令成本消失

燃油對沖可讓航空公司為部分未來燃油需求鎖定價格，減輕即時衝擊，亦可以令對沖做得較足嘅航空公司，比依賴即市買油嘅對手更有優勢。

Ryanair已下調2027財政年度嘅客運目標，目的是減少昂貴、未對沖冬季燃油所帶來嘅風險。公司警告，若高油價一路持續至2027年夏季，歐洲短途機票將會明顯加價，原因係對沖較少嘅競爭對手可能難以維持運力，甚至未必捱得過冬季。2

對旅客而言，影響大概會分階段出現：

1. 初期：對沖較充足嘅航空公司，可能較能維持票價穩定，或者只針對個別日子及航線加價。
2. 合約逐步到期後：較高市價會愈來愈多反映喺航空公司成本同票價上。
3. 若航空公司削減運力：可售座位減少，即使需求唔算特別強，票價都可能被推高。

航空公司或先削低回報航班，而唔係硬食所有成本

燃油長期昂貴時，利潤薄嘅航班更難維持。航空公司可以取消較不賺錢嘅航線、減少非繁忙時段班次、合併航班頻率，或者將飛機調去需求較強嘅市場。

Ryanair削減客運目標，就係呢種防守策略嘅例子。2 做法可以守住現金流同利潤率，但同時會減少座位供應。若多間航空公司都採取類似部署，市場上座位少咗，票價便更容易高企。

行業內受影響程度亦會好唔平均。資金充裕、有燃油對沖計劃、航線網絡多元嘅大型航空公司，選擇較多；規模較細、負債重或者對沖不足嘅營運商，尤其喺冬季淡季航班容易蝕錢時，承受空間會細得多。

加價亦唔可以永遠解決需求問題

如果旅客覺得機票貴得太誇張，航空公司只可以將部分成本轉嫁出去。休閒旅客尤其可以延後旅行、縮短行程、改去近啲嘅地方，或者轉搭其他交通工具。經濟轉弱的話，商務出行同航空貨運需求最終亦會受影響。

呢個就係航空業嘅兩難：加票價可以補回一部分燃油開支，但加得太多又可能令訂位減少、載客率下降。到時航空公司要麼減價填滿座位、犧牲收益；要麼削減運力、放慢增長。

McKinsey指出，有關美國航空公司的研究發現，燃油成本一般約有70%會轉嫁至票價；但實際比例仍會受市場需求及競爭影響。25 所以燃油通脹帶來嘅，更可能係票價上升、航班表變得疏落同盈利縮水嘅組合，而唔係機票按成本一比一加價。

對全球航空業同經濟有咩後果？

IATA已將2026年全球航空業淨利潤預測下調至230億美元，約為2025年估算嘅一半，亦低過之前約410億美元嘅預測；IATA歸因於燃油成本上升及中東空中航線受干擾。30 該會估計，航空公司2026年燃油成本將由2025年嘅2,520億美元升至3,500億美元。30

更廣泛嘅經濟環境會令情況雪上加霜。能源價格長期高企，會推高家庭及企業成本，削弱可支配收入同出行意欲。每桶120美元並非基準情境，但路透社報道，高盛認為若針對航運嘅襲擊升級，油價有可能升至該水平。36 花旗另一個不利情境估算，若布蘭特油價維持每桶120美元至年底，全球經濟增長或降至約1.5%至2%，整體通脹則可能逼近5%。38

訂機票前，最值得留意咩？

與其只睇原油價格，更值得留意以下訊號：

• 航空煤油價格及裂解價差：呢啲最直接反映航空公司實際燃油成本。
• 高價持續時間：短暫急升，跟持續幾個月嘅價格重設，影響完全唔同。
• 航空公司的對沖披露：可睇到邊間公司暫時較有保護，以及幾時會面對更多市價風險。
• 冬季運力計劃：開始減班，通常意味航空公司認為成本衝擊唔係短期問題。
• 訂位趨勢：如果旅客縮手，航空公司未必能夠將全部燃油成本轉嫁。

總結而言，若油價長期處於每桶100美元以上，未必會出現所有機票一律暴升；較可能出現嘅係一種更有選擇性、亦更持久嘅改變：旺日平飛減少、臨近出發票價更高、低回報運力被削，同埋對沖不足航空公司承受更大財務壓力。Ryanair嘅警告，與其話係預告即時全面加價，不如話係指出：若昂貴航空煤油成為2027年新常態，旅客同航空公司都要準備面對更高成本。12